2023年6月6日五洲新春（603667）發佈公告稱公司於2023年5月31日組織現場參觀活動，開源證券王棟、富國基金陳思宇、東海證券自營金昌浩參與。
具體內容如下：
問：公司自上市以來收入翻倍，利潤未明顯上漲的原因？
答：剛上市時公司營收在10億左右，其中軸承套圈的收入約7億元，當時軸承套圈毛利率較高，最高能到27%左右，隨着競爭加劇，軸承套圈行業的毛利率都有所降低，儘管公司主要面向斯凱孚、舍弗勒供應高端產品，但是去年毛利率也不到20%。公司仍在轉型升級的過程中，去年成品軸承收入已超過軸承套圈，目前公司正在大力開拓新能源車用軸承產品的市場，預計未來成品軸承毛利會超過套圈。從行業上來講，受到原輔材漲價的影響及下游需求不足，近年來國內軸承行業公司毛利率及盈利能力普遍下降。從公司自身因素來看，2022年約32億元營收，包括了約8億多元熱管理系統零部件營收，其中6億多為家用空調管路，由於家電行業特性，加上去年原材料價格上漲等因素影響，毛利率不到10%，也拉低了公司整體毛利率；另外，公司2021年10月併購了FLT，FLT作為銷售型公司，與生產型企業不同，期間費用較低因而毛利率不高，又拉低了公司整體毛利。
問：軸承產品的毛利率分拆，公司在成品軸承方面有什麼優勢？
答：2022年公司風電滾子產品面臨產品結構以變槳軸承滾子為主、投入增加規模效應尚未凸顯及行業單機裝機成本仍在下降等多方面因素壓力，全年毛利率仍然維持在30%以上，軸承套圈毛利率18%左右，成品軸承17%左右。隨着未來公司成品軸承品質的不斷提升，產品和客户結構調整，預計毛利會有所提高。公司在軸承產品上擁有全產業鏈優勢，鍛造、制管、冷成形、機加工、熱處理等底層工藝上國內領先，同時具有優質客户資源，這都是公司的核心競爭力。
問：公司併購的新龍實業去年業績有所下滑，未來幾年的業績預期如何，是否有繼續計商譽減值的可能？
答：2021年下半年到2022年上半年，新龍實業汽車空調管路件產品主要原材料鋁管漲價，導致成本上升，但由於跟主要客户簽訂的閉口價格合同，影響了產品毛利率，在2022年3月份和主要客户達成產品調價協議，該產品去年全年仍然維持較高毛利率。根據相關研報，新能源車單車熱管理系統價值量也顯著高於傳統汽車，賽道空間較為廣闊，公司看好新能源汽車熱管理系統零部件未來的發展，本次募集資金中也計劃由7500萬會投入相關領域。新龍實業近年的收入利潤較穩定增長，目前有一些新產品在研發。2022年新龍實業合併報表（包括虹新制冷）淨利潤達到5530萬元，同比增長超過10%。在商譽減值方面，出於謹慎性角度，根據經營實際情況，預計每年會穩定地計提一些減值，計提到一定程度則不會繼續計提。
問：一季報業績同比略有下滑，請分產品介紹未來的收入增長前景。
答：今年一季度營收下降約8%，其中主營業務收入下降約4%，主要是受到下游行業需求不足的影響。今年一季度風電滾子、汽車安全氣囊氣體發生器部件仍保持高增長率，其中風電滾子產品收入增長超過50%。風電行業今年景氣度有所提升，預計全年裝機量較去年會有大幅提升，隨着風機大兆瓦化，風電軸承滾動體滾子化趨勢加大，風電滾子滲透率不斷提升，疊加風電滾子國產替代趨勢，風電滾子預計會保持快速增長。去年四季度已經開始對汽車安全氣囊氣體發生器部件產能進行擴產，完成後預計能達到3億的產能，根據目前的在手訂單，預計該產品今年也能保持高速增長。在成品軸承方面，公司將重點在底盤傳動系統的球環滾針軸承、三代輪轂軸承單元、驅動電機軸承、變速箱軸承和絲母轉向系統軸承組件五大軸承產品方面繼續研發、突破，這5款產品的合理毛利率在20-25%左右，隨着新能源汽車市場的興起，如果能夠順利通過新能源汽車主機廠的認證、定點，收入可能會迎來更大幅度的增長。其他的軸承套圈、熱管理系統、汽車零部件等預計會相對保持穩定，雖然公司所處行業受宏觀經濟一定影響，但公司收入及利潤增長明顯好於行業平均水平。
問：請介紹風電滾子的市場空間，目前風電主機價格有所下降，公司面臨的降價壓力如何
答：根據中國軸承協會的估算，國內風電軸承市場容量約200億，其中滾動體約佔10%-15%，約20-30億，保守估計風電滾子的市場容量約20億。風電滾子目前在國內市場的滲透率還相對較低，隨着風電軸承滾動體進一步滾子化，預計未來還有較大的增長空間。公司高端滾子產品除用於風電軸承外，也可用於高鐵軸承、盾構機軸承等領域，國內高端滾子市場約有30億的容量。公司此次定增的募投項目中包括年產值5.5億元的風電滾子項目，計劃在今年年底前完成全部設備投資，同時緊鑼密鼓地進行設備調試、工藝優化等工作，力爭明年能夠達到滿產能力。目前國內專業的風電滾子供應商數量不多，公司具備一定的議價能力，綜合整個產業鏈的情況來看，公司產品的價格也會有所下降，給予客户一些讓利。公司通過規模效應帶來的效率提升、工藝改進、材料改進，以及在產品結構上增加毛利率較高的主軸軸承滾子、齒輪箱軸承滾子的佔比，有信心能把風電滾子產品的毛利率維持在一個相對較好且合理的水平。除了風電滾子外，公司也在拓展滾子的其他中高端領域，如應用於航空航天、機牀、軌道交通等。全球滾子市場約有150-160億規模，假設按照10%市佔率的規劃，也會有15-16億的規模。
問：風電軸承滑動軸承是否會對滾動軸承形成替代？
答：由於適用於不同的工況，滾動軸承和滑動軸承永遠是並存的，但滾動軸承應用場景遠大於滑動軸承，國內軸承市場約2400億的規模，其中滑動軸承僅佔不到200億。通常從工況來説，滑動軸承在高速旋轉時更容易形成油膜降低摩擦係數，而低速旋轉時較難形成油膜，摩擦係數相對較大，因此滑動軸承的啓動扭矩也較大。在風電滾子領域，主軸軸承和變槳軸承轉速都很低，齒輪箱軸承一般有18 20套，後端靠近發電機的幾套軸承轉速較快可能適用於滑動軸承工況。總的來説我們認為風電軸承大部分還是將以滾動軸承為主。
問：企業未來的發展戰略？
答：公司未來主要有四個發展機會1、新能源汽車增量以及傳統汽車存量轉移帶來的機會如歐洲汽車整車廠及系統供應商向中國遷移，但是零部件供應商無法遷移，將會給中國廠商帶來機會。2、風電發展帶來的機會去年風電裝機容量下降了20-30%的情況下，公司風電滾子依然有翻倍的增長，從去年風電招標量來看，大部分機構都預計今年裝機量同比會有大幅增長，從今年一季度裝機量來看已經出現增長，一般下半年裝機會佔全年70%左右。3、儘管地緣政治的影響有可能會加重，但是對於大的跨國公司來説，依然難以放棄中國市場，公司前幾年通過在北美洲墨西哥投資設廠也開始了海外佈局，在國內產品銷往海外會面臨較高的關税，因此在海外生產的產品也能制定更高的出廠價格，公司目前在海外也取得了不錯的訂單量。4、公司在機器人、軍工等產業，也很早就開始了佈局，並且在六七年前已有研發成果。目前機器人市場規模還不是很大，未來服務機器人技術發展成熟，公司也會做好技術儲備，有望能夠隨着市場一起增長。
問：前面到今年公司的風電滾子、安全氣囊氣體發生器增長較快，這兩類產品毛利也都比較高，今年會不會迎來利潤拐點？
答：公司近兩年淨利潤都在增長，公司總體來説屬於重資產企業，在土地、廠房、前道工序設備等方面投入較多，產能上具備一定的提前量。隨着公司的收入規模不斷提升，以及上述球環滾針軸承、三代輪轂軸承單元等新能源汽車用軸承五款產品的發力，預計未來的經營利潤也會進一步得到改善。另外除了看公司本身的發展，也需要綜合考慮行業的整體趨勢，最近幾年軸承行業部分企業盈利下降甚至虧損，但是公司的營收和利潤規模仍然在不斷提高，若行業景氣度開始提高，公司可能會迎來更高的增長。
問：一般風機在多少兆瓦以上，風電軸承中使用滾子的性價比會高於使用鋼球？主軸軸承、變槳軸承、齒輪箱軸承的生產設備是否共通？
答：通常來説滾子的承載力約為鋼球的1.5倍，一般在4MW以上，使用風電滾子的性價比就會高於鋼球。且隨着風機大兆瓦的趨勢，風電軸承滾動體也會逐漸滾子化。在前道工序，如熱處理、機加工、粗車精車等工序是可以共用的，但是在後期磨加工工序中，可能不同產品會有些不同的需求。
問：請介紹併購FLT的目的，併購後是否能形成協同效應，能給公司帶來哪些增量？
答：協同效應較強，2021年10月併購完成後因為公共衞生事件原因人員流動存在一定障礙，協同效應沒有完全發揮。今年來公司加強了和FLT的人員往來，並對FLT中國公司進行了整合，FLT目前約60%在海外採購，其餘約40%在國內採購，其中在集團內部採購約15%。今後計劃根據具體情況逐步將部分外採轉化為公司內部採購，也能給公司生產帶來一定的增量。另外作為歐洲品牌，在國內國際雙循環的背景下，也會給公司海外銷售帶來一定幫助。
五洲新春（603667）主營業務：軸承、精密機械零部件和汽車安全系統、熱管理系統零部件的研發、生產和銷售,為相關主機客户提供行業領先的解決方案和高效保障。
五洲新春2023一季報顯示，公司主營收入8.1億元，同比下降8.2%；歸母淨利潤4017.49萬元，同比上升0.23%；扣非淨利潤3017.47萬元，同比下降14.36%；負債率47.54%，投資收益7.25萬元，財務費用1005.19萬元，毛利率16.23%。
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為15.11。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流入2001.1萬，融資餘額增加；融券淨流入0.0，融券餘額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，五洲新春（603667）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標3星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯繫我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。