直擊業績説明會｜IP內涵不足或致泡泡瑪特營收增速大幅下滑 實控人稱IP產業鏈開發“正在路上”

財聯社（成都，記者 熊嘉楠 實習生 周昕宇）訊，潮玩領先者泡泡瑪特（9992.HK）日前披露上市後首份年報，營收增速大幅下滑。董事長王寧在業績説明會上頻頻表示，由於對疫情控制速度預判失誤，打亂了供應鏈節奏，否則業績會有更出色的表現。另外，面對IP缺少故事內涵的困局，COO司德認為是否注入文化會因IP而異，王寧則表示IP產業鏈開發“正在路上”。

圖1 泡泡瑪特業績説明會現場

年報顯示，2020年公司營收增速49.31%，在已披露年報的上市公司範圍裏，超過了92.08%的港股和91.53%的A股。但要注意的是，這一數字在2018-2019年分別為225.5%、227.2%。另外，公司盈利能力也有所下降，2020年毛利率為63.4%，比上年下降2.16%；純利率23.5%，比上年下降15.77%。

“泡泡”才上市就塌縮讓人意外。公司高層對此解釋道，疫情影響到了2020年的銷售；並且為了擴張，IPO費用、店鋪和辦公室租金以及人員薪資增長拉低了利潤率，但這些前期投入會體現在未來的業績回報上。另外，董事長王寧還三度提到，由於錯判疫情控制速度，供應鏈採購策略保守，影響到了銷售和利潤表現。

“我們IPO路演時就一直在説利潤率會維持在22%-27%。” 公司高層補充道。

但是擴張和供應鏈的影響無法掩蓋IP缺乏故事內涵，從而可能導致增長乏力的問題。公司IP來源有三：自有IP，如Molly、Dimoo；獨家IP，如PUCKY、The Monsters；非獨家IP，如迪士尼、哈利波特系列。年報顯示，自有IP收入同比增長56.3%；獨家IP收入同比增長19.2%；非獨家IP收入增長最快，增速達到178.1%。

除了在增速方面不及非獨家IP，部分自有IP和獨家IP甚至出現了收入和佔比“腰斬”的情況。以成就公司如今地位的Molly（自有IP）為例，2019年收入佔比尚有27.1%，去年收入佔比只有14.2%，並且收入同比下滑21.73%。獨家IP方面，PUCKY收入同比下滑4.9%；SATYR RORY收入直接折半，同比下滑46.61%。

自有IP、獨家IP生命力不強的內因或許在於其缺少故事內涵。Molly、PUCKY等產品與迪士尼、哈利波特系列不同的是，後者擁有動畫、小説、電影等故事文化以豐富鮮活IP形象，而前者只是單純依賴外觀設計吸引消費者。一位購買哈利波特系列的用户向財聯社記者表示，Molly缺少文化背景，不易引發消費者共鳴和形成用户粘性。

圖2 泡泡瑪特粉絲向財聯社記者展示其收藏的哈利波特系列

中金公司向管理層詢問如何向IP注入文化。司德認為，潮流玩具的發展趨勢決定其不能與內容一一對應，具有世界觀和內容屬性的IP才會賦予其深度內容，設計和市場營銷活動也能保持IP生命力。

不過王寧對如何立體化IP形象有其他看法，他表示IP產業先天具有擴展性，IP產業鏈的投入已經開始，下游樂園開發項目正在進行，上游參投了春節檔動畫片《哪吒重生》。據貓眼榜單數據，截至3月20日，該部電影共收穫4.44億票房，佔春節檔總票房3.46%。