帥豐電器上市首日市場反應平淡 大單換手背後折射企業內部問題
10月19日，帥豐電器首次登陸A股交易市場，至此A股集成灶公司由浙江美大“一枝獨秀”變為“四朵金花”。不過，這“四朵金花”中，帥豐電器的實力目前最弱。
截至19日14時，帥豐電器上市首日資金淨流入1743萬元，資金淨流出1773萬元，此前打中該股的部分中籤者似乎沒有持股待漲的期待，而是趁着帥豐上市首日股價拉高將資金落袋為安。這波操作與近期股市波動劇烈有關，不過一定程度上也反映出投資者對帥豐電器未來發展存在較多疑慮。
近年來，集成灶的消費認可度得到大幅提升，集成灶成為繼煙機、灶具後第三個跨域百億規模的廚電單品；此外，集成灶產品進入門檻較低，毛利空間較高也吸引了越來越多的入局者。一邊是巨大的成長和利潤空間，一邊是日漸擁擠的競爭賽道，帥豐自然希望用資本的力量實現“跑馬圈地”，鞏固其品牌地位，而謀求上市成為其籌集資金的重要手段。
在帥豐電器招股書中提到，公司擬募集資金7.91億元，分別用於擴產和營銷網絡建設。其中，最大一筆資金將用於新增智能化高效節能集成灶產業示範項目，預計總投資9.71億元，擬投入募集資金5.31億元，建成後可為帥豐增加40萬台智能高效集成灶的年生產能力；第二筆資金將用於高端廚房配套產品生產線項目的建設，總投資預計為1.36億元，擬投入募集資金1.1億元，項目達產後，可為帥豐新增3萬台洗碗機及2.5萬套櫥櫃的生產能力；第三筆資金將用於帥豐營銷網絡建設，總投資預計為2.01億元，擬投入募集資金1.5億元，通過該項目，帥豐希望在北京、上海、廣州、深圳、南京、武漢和重慶等重點銷售城市設立 24 家體驗店、投放路演車，同時完善公司營銷信息化管理系統，以便及時發現消費需求，擴大公司在一二線重點城市影響力。不過，相比於浙江美大110萬台擴產項目一期工程在今年已經投產，帥豐新增40萬台集成灶項目建設期預計為3年，擴產的動作已經慢了一步。
西南證券統計顯示，2016年-2018年，浙江美大、火星人、億田股份和帥豐電器的年複合增長率分別是28.15%、40.64%、22.79%和15.72%，帥豐的增長率最低，這或許與公司的產品結構策略有關。目前，美大和火星人集成灶主打多樣性，產品均價分別在1.0萬元和1.2萬元，是集成灶行業均價較高的兩個品牌，兩家企業的競爭焦點集中在煙灶消和煙灶蒸領域，擁有多型號多價格段佈局；而帥豐和億田採取了低價競爭策略獲取市場，其中帥豐產品均價在8469元，低於其他三家產品均價，而公司產品也多聚焦低價位段。此外，近年來帥豐為了提升品牌知名度，進行了大規模營銷推廣，也侵蝕了部分企業利潤。
今年第三季度，浙江美大將推出新品牌“天牛”完善其在中低端集成灶市場的佈局，而跨界而來的美的和海爾也試圖以中低端產品打開銷路，此外還有眾多中小品牌也對這一市場虎視眈眈，這些競爭者將與帥豐產品形成正面對抗，如何打出自己的差異化產品，打開中高端市場，對於帥豐而言是一場硬仗。
渠道單一 線上數據曾遭造假質疑
據悉，2019年帥豐電器曾向證監會報送兩版招股書。其中第一版顯示，2018年帥豐電器全年線上累計銷售收入1.28億元，同比增長835.27%，佔總營收比例為20.29%，而2017年，這一比例僅為2.42%。證監會就此在反饋意見中問詢了帥豐2018年線上業務大幅增長的原因，並要求其披露是否存在刷單、虛構交易等行為，是否構成重大違法。直至登陸A股，帥豐方面也未正面回應這一問題，只是隱晦提到，除經銷渠道外，公司希望通過電商平台和線下體驗店方式來拓展多元化的銷售渠道，其中線上收入很大部分源自於經銷商。
在風險提示中，帥豐電器表示截至2020年3月末，公司經銷商數量達到1204家。2017年至2020年3月末，公司經銷模式收入佔主營業務收入的比重分別為96.11%、87.21%、91.51%和95.55%，公司渠道具有較高集中度。如果未來公司無法持續管理和維護經銷渠道或經銷商因自身經營惡化而退出與公司合作，則可能對公司業績產生不利影響。事實上，這一問題在新冠期間得到驗證，2020年1-6月帥豐電器的銷售收入同比下滑了將近15%，此外，帥豐還提到公司存貨賬面價值正在逐年增高，2017、2018、2019年和2020年3月末，公司存貨價值分別為6,545萬元、7,792萬元、8,943萬元和10,610萬元，對此，帥豐表示存貨規模擴大主要是為滿足生產經營的需要，符合公司經營特點，但若後續庫存管理能力不夠或週轉較慢，則存在存貨減值或損失的風險。同時，為了打造品牌認知度，帥豐的銷售費用連年走高，分別為6,203萬元、9,669萬元、9,391元和1,177萬元，佔到當期營收的10.98%、15.31%、13.45%和20.02%。
在最近發佈的第三季度業績預報中，帥豐電器預計2020年1-9月營業收入為4.2億元至4.4億元，同比下降7%-11%；預計實現歸母淨利潤1.08億元至1.12億元，同比下降1%-4%。
產品結構、渠道佈局、營銷模式、品牌建設，對於帥豐電器而言都是一道道門檻，而上市或者僅是一個起點，帥豐想要成為集成灶市場的佼佼者，道阻且長，我們拭目以待。