2022-04-26華安證券股份有限公司胡楊,趙恆禎對長陽科技進行研究併發布了研究報告《多重因素擾動致利潤承壓，長期看好公司盈利能力提升》，本報告對長陽科技給出買入評級，當前股價為14.67元。
長陽科技(688299)
事件
①公司2021年實現營業收入12.97億元，同比增加24.08%；實現歸母淨利潤1.87億元，同比增加5.54%；扣非後歸母淨利潤為1.74億元，同比增加10.82%。
②公司2022年一季度實現營業收入2.85億元，同比增加2.19%；實現歸母淨利潤3535萬元，同比減少18.09%；扣非後歸母淨利潤為2732萬元，同比減少33.90%。
全年營收增速放緩，光學基膜業務拖累利潤水平
公司全年營收增速逐漸放緩，尤其是扣非後歸母淨利潤同比增速較低的主要原因為：
①光學基膜業務受到原材料聚酯切片價格持續上漲、限電檢修停產影響較大，毛利率水平大幅下滑。由於上游原材料聚酯切片（上游為石油）不斷漲價，同時國內新增基膜產能大且分散致價格傳導能力較弱。與此同時，受區域變壓器改造限電影響，公司基膜產線於11-12月停產，嚴重拖累營收及毛利。
②股份支付及匯兑損失等因素對公司淨利潤侵蝕較多。公司21年股份支付4,440萬元，剔除股份支付費用影響後，實現淨利潤為2.18億元，較上年同期增長23.20%。21年美元升值放緩，但公司外銷佔比從36%上升至44%，全年匯兑損失約600萬元。預計公司22年全年股份支付費用約2000萬元，同時若美元步入強勢週期，有望實現匯兑收益。
一季度利潤端持續承壓，看好公司長期發展
22年一季度受地緣衝突影響，石油價格飆升，公司上游原材料價格環比進一步提升；由於基膜產線停電影響延長至一季度初，且下游需求走弱，基膜營收、毛利率同比雙雙下滑。同時，受疫情影響，海外及華南客户物流受限，部分收入確認延遲。我們認為，隨着石油價格小幅回落以及公司隔膜和CPI薄膜等有望年內投產，這將為公司長期發展持續提供動力。
投資建議
我們預計公司2022-2024年歸母淨利潤為2.55、3.35、4.23億元，對應市盈率為17、13、10倍，維持“買入”評級。
風險提示
上游原材料持續漲價、基膜需求不及預期、隔膜等新業務投產不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券袁健聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.19%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利2.81億，根據現價換算的預測PE為14.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。證券之星估值分析工具顯示，長陽科技（688299）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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