智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，維持中煙香港(06055)“買入”評級，預計2021-23年營收為61/75.64/94.1億港元;淨利潤為2.11/2.95/3.86億港元;公司是中煙體系唯一的國際業務平台，目標價21.3港元。
事件：9月23日，公司公告與賣方(中煙國際集團有限公司)簽訂配額購買協議，根據協議，公司有條件同意收購而賣方有條件同意出售標的公司(China Tabaco International do Brasil Ltda.)的全部已發行及發行在外配額，不附帶任何產權負擔並連同其所附帶的一切權利。此次收購標的公司為一家在巴西從事投資控股的公司，CBT公司為其主要投資，收購代價為6340萬美元(約合4.945億港元)。
天風證券主要觀點如下：
與中煙國際集團簽訂收購巴西煙葉供應商，進一步夯實公司產業鏈整體競爭力
為進一步強化公司作為中國煙草總公司指定的從事國際業務拓展平台的戰略地位，同時完善煙草產業鏈佈局，公司與賣方中煙國際集團有限公司簽訂配額購買協議，標的公司為一家於2002年6月6日在巴西註冊成立的公司，主要從事投資控股，而CBT(China Brasil Tabacos Exportadora S.A.)為其主要投資。CBT主要業務包括煙葉採購、加工、銷售及出口以及銷售煙草生產固有的農用物資，於公告日期，CBT由標的公司及Alliance One Brazil分別持有51%及49%的股權，CBT的業績、資產及負債已併入標的集團賬目。目前標的集團業務包括協助及監督煙草及捲煙的高温烘焙、加工、樣本製備、檢查及採購，在巴西有多年營運經驗。截止2020年12月31日，CBT煙草銷量為4.06萬噸，收入及淨利潤分別為1.36億美元(約合10.63億港元)及1780萬美元(約合1.39億港元)。
此次收購，將延長公司產業鏈佈局，進一步拓展煙葉類業務及多元化，降低對CNTC集團的依賴，優化公司的長期可持續性及可靠性，提升公司整體議價能力和盈利能力。該行認為，此次收購為公司上市後第一次對產業鏈進行戰略性整合，意義重大，強化了公司作為CNTC指定的資本市場營運及國際業務拓展的平台地位及重要戰略意義，增強了公司在全球煙草市場中的話語權及資源優勢。公司有望在未來繼續探索產業鏈相關整合機遇，包括收購海外煙草製品營運實體、上游煙葉類產品生產及加工實體等。
公司經營模式優勢凸顯，稀缺性較強。
稀缺優勢：中煙香港擁有相關煙草國際業務獨家經營權。根據中國煙草總公司60號文，中煙香港是中國煙草總公司指定的從事國際業務拓展平台及相關貿易業務的獨家營運實體。該行認為該“獨家地位”較為罕見，未來或將持續受益於中煙進行海外拓展及股權併購整合事宜。
經營模式優勢：現金流穩健，議價能力強。公司背靠中煙集團，近年來收入穩中有增;同時因現有定價政策，各項業務毛利率波幅較小，抗風險能力較高;業務模式及牌照優勢決定公司議價能力較強且現金流較好;未來或將收購海外煙草品牌及渠道以提升競爭力。
盈利預測：公司背靠中煙集團、壁壘優勢顯著，為目前中煙旗下唯一的國際業務平台，具有稀缺性，有望成為中國煙草行業發展與變革的直接受益者。
風險提示：政策變動風險，銷售不及預期，新型煙草發展不及預期，併購整合風險。