19家白酒上市公司中報解讀：高端酒勢頭勁 毛利率普遍升

作者丨佟思

出品丨鰲頭財經（theSankei）

伴隨着五糧液（000858.SZ）年中報告出爐，19家白酒上市公司的半年成績單已經全部公佈。從業績表現來看，儘管監管加嚴，上半年白酒上市公司收入和淨利潤增速處在穩增長狀態。

2021年上半年19家白酒企業共計實現營業收入1552.87億元，相比於2020年同比上漲22.39%。實現淨利潤共計573.87億元，同比增長21.34%。

其中，高端酒業績增長主要驅動力，另不少公司業績翻番，利潤彈性初現。

“二八效應”加劇

上半年，貴州茅台（600519.SH）營收、淨利潤、毛利率、市值等均位居全行業第一。財報數據顯示，貴州茅台上半年實現營業收入約為490.87億元，同比增長11.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為246.54億元，同比增長9.08%。

上半年，五糧液實現營業收入367.52億元，同比增長19.45%；歸屬於上市公司股東的淨利潤132.00億元，同比增長21.60%

從規模上看，茅台、五糧液營收共計858.39億元，佔比總營收的比例為55.28%，坐擁半壁江山；淨利潤共計378.54億元，佔比總利潤65.96%，幾乎掌握了行業絕大部分利潤。頭部企業“二八效應”更加明顯。

百億陣營差距縮小

茅台、五糧液之後，洋河股份（002304.SZ）和山西汾酒（600809.SH）兩家也是進入百億規模陣營的。

上半年，洋河股份實現營業收入155.43億元，同比增長15.75%；實現扣非淨利潤51.68億元，同比增長21.13%。

上半年，山西汾酒營業收入是121.19億元，同比增幅是75.51%，歸屬上市公司股東的淨利潤是35.44億元，同比增幅是117.54%。

同為百億陣營，增速差距如此大，與白酒加速高端化相關。從財報具體業務表現看，山西汾酒堅持“抓青花、強腰部、穩玻汾”的產品策略，持續鞏固提升青花汾酒優勢，堅持“為高品質生活代言”的高端品牌定位，盈利能力有效提升。

而洋河股份上半年普通酒19.18%的增速大於中高檔酒16.48%的增速。顯然，洋河的高端戰略還需要進一步加強，否則地位難保。

次高端彈性盡顯

山西汾酒這些年表現強勁，也讓市場進一步看好高端酒發展前景。

高端酒穩字當頭，岩石股份（600696.SH）、捨得酒業（600702.SH）、水井坊（600779.SH）3家公司，均在此幹出一番成績，淨利潤同比增幅均超200%,分別為890.25%、347.94%和266.01%。

緊隨其後的是酒鬼酒（000799.SZ）、山西汾酒同比增幅均已超100%,；駕貢酒（603198.SH）、金徽酒（603919.SH）、今世緣（603369.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、口子窖（603589.SH ）、金種子酒（600199.SH）、青青稞酒（002646.SZ）等發力次高端白酒領域的上市公司，淨利潤同比增幅均超30%。

顯然，次高端白酒作為板塊的腰部勢力，上半年彈性盡顯，不論是公司業績翻番，還是利潤增速均大於營收增速，都體現次高端白酒市場的彈性空間。

新高端單品仍留存空間

近段時間，白酒監管座談會、白酒板塊持續動盪等因素，引發市場對監管加碼的擔憂。

在相關分析機構看來，受疫情反覆、收入預期下降等影響，消費者消費意願和消費能力短期承壓。

但消費整體疲軟難掩高端消費火熱，2020年我國奢侈品市場增長48%，明顯提速，高端酒近年來業績增速及價格帶擴容也都優於全行業，相關分析人士認為在我國消費升級以及中產階級擴容大趨勢下，看好高端酒量價齊升、持續成長。

與此同時，臨近“雙節”，市場需求往往會迅速擴大，所以對於白酒的正向促進作用將會變得更強，在市場流動性寬鬆的背景下，消費升級持續，次高端及以上價格帶有望持續享受結構性繁榮趨勢。

目前，在茅台供給受限的背景下，五瀘將主要承接高端市場擴容帶來的溢出需求。未來白酒格局有望愈發趨於穩定，溢出需求將給新進入高端單品留存空間。