開源證券：給予遠興能源買入評級

2022-01-12開源證券股份有限公司對遠興能源進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：天然鹼稀缺龍頭，大型天然鹼項目將拔地而起》，本報告對遠興能源給出買入評級，當前股價為8.99元。

遠興能源(000683)

公司為國內天然鹼稀缺標的，未來有望成長為純鹼巨頭，給予“買入”評級

公司為目前國內唯一採用天然鹼法制純鹼的企業，未來公司將聚焦天然鹼、煤化工兩大板塊。根據公司公告，公司目前擁有天然鹼權益產能 234 萬噸，尿素權益產能 117 萬噸，參股煤炭權益產能 272 萬噸。 公司擬通過收購、增資方式控股銀根礦業，未來主導 860 萬噸天然鹼項目建設。我們預計 2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為 49.00、 28.22、 38.57 億元，對應 EPS 分別為 1.33、 0.77、 1.05 元，當前股價對應 PE 分別為 6.7、 11.6、 8.5 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

公司擬控股銀根礦業，主導塔木素 860 萬噸天然鹼項目建設

銀根礦業擁有大型天然鹼礦，將配套建設 780 萬噸/年純鹼、 80 萬噸/年小蘇打項目。一期產能 340 萬噸/年純鹼、 30 萬噸/年小蘇打；二期產能 440 萬噸/年純鹼、50 萬噸/年小蘇打。一期預計 2022 年底建成， 2023 年上半年試生產。公司目前持有銀根礦業 36%股權，正在進行重大資產重組，擬以 20.86 億元收購納百川持有的銀根礦業 14%股權，以 37.25 億元對銀根礦業進行增資，屆時公司對銀根礦業的持股比例將達 60%，取得其控股權， 主導項目建設，打開成長空間。 兩期完全達產後，銀根礦業單噸天然鹼完全成本有望達到 556 元/噸，成本優勢明顯。

光伏玻璃密集投產下，未來天然鹼新增產能大有可為

浮法玻璃方面， 2020 年-2021 年，房地產新開工面積仍處於歷史高位， 2022 年房屋竣工面積基數將仍然較高，疊加 2021 年 12 月以來房地產融資環境轉暖，我們預計 2022 年浮法玻璃景氣有望維持。光伏玻璃方面，根據中國光伏協會數據，樂觀情況下，預計 2021-2025 年全球光伏新增裝機量分別為 170、 225、 270、 300、330GW，帶來新增光伏玻璃需求拉動的純鹼需求分別有望達到 238、 329、 384、424、 467 萬噸。供給方面，隨着連雲港 130 萬噸裝置搬遷，供需共振下 2022 年純鹼供給或仍然緊張。遠期純鹼行業的產能擴張以銀根礦業 860 萬噸天然鹼項目為主。光伏新增裝機需求快速增長，新增光伏玻璃需求有望消耗新增天然鹼產能。

風險提示： 宏觀經濟復甦不及預期、項目指標審批推遲、項目建設不及預期

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為10.0；證券之星估值分析工具顯示，遠興能源（000683）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)