天風證券：首予三星醫療(601567.SH)“買入”評級 連鎖康復醫療業務快速發展

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，首予三星醫療(601567.SH)“買入”評級，預計2021-2023年營業收入為81.36/100.45/119.06億元，預測歸母淨利潤為8.11/9.63/12.04億元，市值為282.75億元。

天風證券主要觀點如下：

多模式驅動醫療服務板塊快速發展

公司2015年收購寧波明州醫院，開始戰略轉型進入醫療服務領域，2017年收購浙江明州康復醫院，2020年公司整體醫療服務收入為13.8億元(其中明州醫院營收已超過10億元)，目前公司已公告，計劃以5.16億元收購杭州明州康復和南昌明州康復兩家康復醫院分別為84%/85%的股權，進一步提升公司在康復領域的戰略性佈局。未來公司將持續聚焦康復拓展，立足打造“綜合+專科”醫療體系，構建“院前(體檢)-院中(綜合醫院)-院後(康復、護理)”完整產業鏈條。

傳統智能配用電紮實穩健

公司圍繞智能電網、電力物聯網發展，深挖智能配電、用電兩大領域，主營業務貫穿智能計量、新能源產品等多個領域，是國內領先的智能配用電整體解決方案提供商，2020年公司智能配用電板塊營業收入53.08億元，同比增長10.90%。未來隨着智能電錶大面積輪換的到來、智能電錶新能源領域的應用需求增加以及智能電錶“IR46標準”的推出，市場總規模預計將持續增長，公司作為國內規模較大、實力較強的智能電錶及終端設備生產廠商，有望受益。

康復醫療服務前景廣闊，公司佔據優勢

2019年中國康復醫療產業的市場規模約705億元，根據《全國醫療衞生服務體系規劃綱要(2015-2020年)》測算，預計2030年全國康復牀位需求為70萬張，2019年約為27萬張，缺口將達43萬張，行業未來發展空間廣闊。公司從2015年開始戰略佈局醫療服務，並差異化選擇康復發展道路，通過新建、投資、併購等模式，加速全國佈局，預計未來3-5年，是公司提升康復醫療服務規模的快速發展期。

盈利預測：2021年按照分部估值思路，醫療服務預測營業收入16.43億元，參照同類公司PS為14倍，給予12倍，對應市值為197.12億元;智能配用電淨利潤4.95億元，參照同類公司PE為16倍，給予公司16倍，對應市值74.18億元;金融類業務淨利潤1.43億元，參照同類公司10倍，給予公司8倍，對應市值為11.45億元;公司合計市值為282.75億元。

風險提示：2021年收購2家康復醫院失敗及未來投資併購康復醫院速度不及預期的風險，醫療服務業績不及預期的風險，公司規模擴張帶來的管理風險，醫療運營風險，智能配用電銷售不及預期風險，商業減值風險。