下半年A股有何投資機會？瑞銀證券孟磊：中盤股風險回報比較突出

　　展望2021年下半年，孟磊預計市場風格將維持均衡。由於經濟總體呈復甦態勢且2020年的基數較低，中盤股在盈利上調的空間上或大於大盤股。同時，境內流動性邊際改善也有利於中小盤股。

　　7月15日，上半年國民經濟成績出爐，初步核算，上半年國內生產總值532167億元，按可比價格計算，同比增長12.7%，比一季度回落5.6個百分點；兩年平均增長5.3%，兩年平均增速比一季度加快0.3個百分點。

　　A股反應“喜氣洋洋”，早盤低走後上揚，尾盤拉昇，最後三大股指均收漲，滬指收報3564.59點，創業板指收報3537.39點，上證50指數大漲2.15%。A股人氣較高，滬深兩市連續11個交易日破萬億元，鋼鐵、有色金屬、電氣設備、銀行、非銀金融板塊漲勢喜人。

　　瑞銀證券A股策略分析師孟磊在接受《國際金融報》記者專訪時表示，2021年的基準情景判斷是MSCI中國指數和滬深300指數的EPS(每股收益)均提升17%，展望2021年下半年，預計市場風格將維持均衡，其中中盤股的風險回報比較突出。

　　“高質量成長”或重回市場焦點

　　就下半年股市投資而言，風格會有哪些變化，有哪些風險要關注？

　　孟磊指出，對2021年的基準情景判斷是MSCI中國指數和滬深300指數的EPS均提升17%。

　　UBS Evidence Lab最新一期中國企業家調查顯示受訪企業家對下半年的營收和利潤率的展望積極。這為積極的盈利預測提供了支撐。市場流動性方面，短期內，全面降準在時間點和力度上均超出市場預期，提振了市場情緒。但是展望三季度，信貸增長放緩疊加股票投資者對二至三季度經濟復甦可能不及市場預期的擔憂，或令股市呈區間震盪態勢。步入四季度，國內政策正常化或將已被大致計入股價。同時，投資者通常會在年底將盈利預測期切換至2022年，因此屆時市場可能存在一些温和的上行空間。

　　市場風格方面，孟磊認為，整體盈利增速隨着下半年基數逐漸走高而放緩，具有穩定長期增長前景的“高質量成長”可能重回市場焦點。建議投資者關注潛在的風險，包括疫情反覆和疫苗接種速度、信用事件可能增多、以及上游價格高企對下游利潤率的影響等。

　　下半年市場風格將維持均衡

　　那麼，對於板塊(低迷的消費，擁擠的新能源、半導體)、個股(大中小市值)配置方面有何建議？

　　孟磊表示，2020年疫情衝擊下宏觀環境面臨較大壓力，流動性相對寬鬆，因此有穩定成長性的白馬股更受到資金青睞。而今年上半年經濟復甦，疊加同比基數普遍較低，所以很多公司的盈利增長速度非常高。“在這種背景下，有盈利彈性的股票，也就是以新能源為代表的賽道類型板塊表現更突出。同時，在今年政策不急轉彎的的基調下，流動性敏感板塊以及消費白馬股在估值上則受到不同程度的壓力”。

　　“不過，考慮到下半年經濟增速隨着基數提高而呈邊際放緩態勢，盈利增長開始變得稀缺，市場流動性也較上半年有所改善，市場或將在四季度重新關注具有穩定長期增長前景的消費板塊。”孟磊進一步指出，短期來説擁擠的賽道股估值確實偏高，但只要行業的基本面未出現邊際放緩，優質公司的估值仍有望維持高位。

　　過去4年，大盤股表現明顯優於中小盤股。今年以來，由於春節過後全球收益率上升導致“抱團股”出現分化，代表大盤股的滬深300指數的超額收益減弱，而代表中盤股的中證500指數則在盈利穩定增長的推動下迎頭趕上。

　　展望2021年下半年，孟磊預計市場風格將維持均衡，其中中盤股的風險回報比較突出。由於經濟總體呈復甦態勢且2020年的基數較低，中盤股在盈利上調的空間上或大於大盤股。同時，境內流動性邊際改善也有利於中小盤股。

（文章來源：國際金融報）