中信建投證券：維持洋河股份(002304.SZ)“買入”評級 股權激勵落地 將有效激發二次創業動力

智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研究報告，由於股權激勵解鎖條件超預期，上調洋河股份(002304.SZ)盈利預測，預計2021-23年實現收入243.7/287/330億元，同比增長分別15.5%/17.8%/15%，實現淨利潤83.5/100.4/116.6億元，同比增長分別為11.6%/20.2%/16.2%，對應估值分別是35.4X/29.4X/25.3X，維持“買入”評級。

公司發佈第一期核心骨幹持股計劃(草案)，擬對公司高管、中層及以上人員和核心骨幹進行股權激勵。

中信建投證券主要觀點如下：

激勵覆蓋人員廣，業績指引積極可行。

1)持股規模：本次持股計劃擬籌集資金總額上限為1,002,167,686.30元，持股規模不超過9,661,310股，股票來源為公司回購專用賬户回購的洋河股份A股普通股股票，回購均價為103.73元/股。

2)激勵對象：本次持股計劃總人數不超過5100萬人，包含公司高管以及認定對公司整體業績和中長期發展具有重要作用的中層及以上人員和核心骨幹，涵蓋範圍廣，能夠讓更多的員工享受到公司發展紅利，充分調動積極性。

3)激勵目的：本次持股計劃能夠建立健全公司長期有效的激勵約束機制，實現股東、公司和核心骨幹的利益結合，促進各方共同關注公司的長遠發展。通過將員工利益深度綁定，可以有效調動公司核心骨幹的主動性、積極性和創造性，吸引和保留優秀管理人才和業務骨幹，提高公司核心競爭能力，提高核心骨幹的凝聚力，推動公司穩定、健康、長遠發展。

4)業績目標：2021年營業收入較2020年增長不低於15%且2022年營業收入較2021年增長不低於15%(以會計師審計結果為準)。業績指引快於年初規劃，較過去兩年明顯提速，體現公司對調整後加速發展的信心，目標積極可行。

改革已顯成效，公司將進入發展新週期。

2020年是公司調整之年，公司通過產品結構、渠道結構、經銷商團隊等多方位的調整，解決洋河存在的市場問題，提升動能，推動企業迴歸健康可持續發展的軌道。調整期必然面臨業績的短期壓力，疊加疫情衝擊，今年洋河業績壓力較大。調整期內洋河保持了較高的政策定力，在上半年業績下滑的壓力下，仍堅定執行調整政策。從20Q3、Q4表現看，目前洋河調整已經基本到位，業績拐點已現，21Q1繼續保持10%以上增長，Q2增速提速，營收進入加速期，公司經營拐點確立。管理層面，公司新一輪股權激勵落地，覆蓋人員廣，將有效激發公司二次創業動力。同時公司也完成了新高管理層的交替，張聯東出任新董事長，有望帶來新的精神面貌。M6+新品驗證成功，水晶版M3快速放量，新海天系列也將逐步推出，完成升級換代，公司有望進入發展新週期。

風險提示：行業競爭加劇風險、疫情反覆風險。