南財研選丨華瓷股份預告三季度業績繼續穩健增長，堅持大客户發展戰略，茅台是公司第二大客户，券商看好公司中長期成長潛力
10月14日晚間，華瓷股份（001216.SZ）發佈業績預告，預計2022年前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤為13200萬元-16000萬元，同比增長38.93%-68.41%。公告稱，公司堅持大客户發展，持續推進“準交、提質、增效、降本”工作，與大客户的合作不斷深入，經營業績保持取得較好增長。
從二級市場走勢上來看，華瓷股份股價近期總體保持反彈態勢。據南財金融終端顯示，10月11日以來（截至2022年10月21日），公司股價近9個交易日合計上漲10.98%。
（圖片來源：南財金融終端）
一、陶瓷行業發展現狀：持續出台支持政策、行業具有渠道和技術壁壘
1、行業現狀：我國日用陶瓷品出口逐年穩步增長
①全球陶瓷業發展概況：世界陶瓷生產中心正在逐步向發展中國家轉移
隨着能源和原材料的限制，以及人力成本逐年上升，發達國家和地區逐步向發展中國家轉移技術和產能，世界陶瓷生產中心正在逐步向發展中國家轉移。同時，在全球陶瓷市場上，國際陶瓷市場呈現出市場需求多元化、個性化的特點。
②我國日用陶瓷品出口逐年穩步增長
根據國家統計局數據顯示，我國日用陶瓷品的出口金額和出口數量，分別由2016年的558億元、314萬噸，增加到2021年的1478億元、511萬噸，逐年穩步增長。
同比增速看，日用陶瓷的出口金額2017年以來均保持兩位數以上增長。
出口穩步增長的同時，我國陶瓷行業發展仍面臨整體效率偏低、企業分散、單個企業規模偏小、技術水平不高、缺乏品牌意識等問題。
③渠道和技術構築起較強的行業競爭壁壘
國泰君安研報認為，隨着我國陶瓷行業向集羣化方向發展，行業整合加強，各集羣內的領先企業在工藝技術和渠道建設方面都有着明顯優勢，構築了新企業進入的主要壁壘：
陶瓷產品的銷售渠道以大型商超和經銷商為主，需要付出較大的人力成本和資金成本。率先進入者在市場和客户資源的佔有上具有一定的壁壘；
生產技術水平直接關係到陶瓷產品質量。以日用陶瓷行業為例，日用陶瓷產品與人們的生活密切相關，各國對其制定了嚴格的技術標準，對產品外觀質量、吸水率、鎘溶出率、熱穩定性等都提出了嚴格要求，這對後進者構成了較高的進入門檻。
④當前市場競爭格局分析
日用陶瓷品：當前產業集羣較為明顯、競爭較為充分；市場消費升級、需求旺盛
國泰君安研報顯示，近年來，以湖南醴陵、廣東潮州、廣西北流、河北唐山和福建德化等為代表的日用陶瓷產區發展迅速，新增產能逐年擴大，各自形成了各具特色的產業集羣；
市場消費升級、需求旺盛。隨着現代社會經濟的發展，尤其餐飲業、酒店業、旅遊業的迅猛增長，日用陶瓷市場需求旺盛。另外，隨着人們對安全、健康和環保等問題的關注度不斷提高，高品質日用陶瓷的市場需求將進一步提升，其中色釉陶瓷作為最具有個性的日用陶瓷未來發展前景廣闊。
工業陶瓷品：電瓷行業集中度仍較低、陶瓷新材料與國際領先企業存在一定差距
電瓷方面，目前，國內電瓷行業的行業集中度仍處於較低水平，競爭主要集中在產品質量、技術、價格等方面；
陶瓷新材料依靠其高強度、高硬度、耐高温、耐腐蝕等各種優良性能，被廣泛應用於通信、機械設備、消費電子、生物醫療等領域。我國陶瓷新材料行業的企業與國際領先企業相比存在一定的差距。
2、政策陸續出台促進陶瓷產業高質量發展
今年以來，國家及部門地方有關部門陸續出台促進陶瓷產業高質量發展相關政策。
二、華瓷股份：業績持續穩健增長、券商看好公司中長期成長潛力
1、公司簡介：日用陶瓷出口規模連續10年在國內同行業中排名第一
湖南華聯瓷業股份有限公司，成立於1994年，股票簡稱為華瓷股份，股票代碼為001216.SZ。目前公司主要從事日用陶瓷製品的研發、設計、生產和銷售。
公司產品以色釉陶瓷、釉下五彩瓷等日用陶瓷為主，同時涉及陶瓷新材料和電瓷等工業陶瓷。
從2022年上半年公司營收構成來看，拳頭產品色釉陶瓷收入繼續保持高速增長，同比增長57.34%，收入佔比高達94.81%。陶瓷新材料也保持較快增長，同比增長36.97%。
從行業地位來看，公司自成立以來累計海外客户200餘家，分佈全球40多個國家或地區，據中國陶瓷工業協會統計，2010年-2019年，公司日用陶瓷出口規模連續10年在國內同行業中排名第一。2022年中報數據顯示，華瓷股份2022年外銷收入達5.12億元，同比增長67.28%，佔比提升至70.60%。
2、主要競爭對手分析：公司陶瓷業務收入規模和盈利能力優勢明顯
行業內主要競爭企業主要包括：松發股份（603268.SH）、四通股份（603838.SH）、*ST文化（300089.SZ）。
據各上市公司2021年年報數據，從陶瓷業務營收來看，華瓷股份陶瓷業務營收及出口收入分別達到12.07億元和7.96億元，均遠超同行其他三家公司（松發股份、*ST文化兩家公司2021年年報均未單獨披露陶瓷業務的出口收入）。
而從銷售毛利率來看，華瓷股份的2021年銷售毛利率為29.96%，而同行三家公司陶瓷業務毛利率均未超過20%，顯示出華瓷股份的陶瓷產品相對競品具有一定的競爭優勢。
從上述數據可以看出，與行業內主要競爭企業相比，華瓷股份的收入規模和盈利能力具有明顯優勢。
相較於對手，公司的核心競爭力在於：
創新優勢
據華瓷股份2022年半年度報告，公司目前擁有專利232項，其中發明專利30項，實用新型專利32項，外觀設計專利170項，累計開發了釉色28000餘款、花面35000餘款、器型100000餘款。強大的設計創新能力、個性化的產品已經成為核心競爭力之一。
客户優勢
公司主要客户包括宜家、貴州茅台、威廉索拿馬、沃爾瑪、吉普森、布魯斯特等行業內全球知名企業。公司與這些優質客户均保持了良好的長期合作關係。其中宜家及其子公司為公司的第一大客户，2021年銷售額達到4.44億元，佔年度銷售總額的36.92%。貴州茅台及其子公司為公司的第二大客户。孫公司貴州紅官窯被貴州茅台評為“2021年度優秀供應合作伙伴”。
品牌優勢
公司堅持走品牌戰略之路，成功打造了“華聯”、“紅官窯”和“IJARL”等知名品牌。多款商標獲得“中國馳名商標”、國家商務部認定“重點培育和發展的出口名牌”、“中國陶瓷行業名牌產品”、“國家知識產權優勢企業”、國家級非物質文化遺產項目“醴陵釉下五彩瓷燒製技藝”首批傳承基地等多項榮譽和稱號。
此外，公司還先後成為2008年北京奧運會、2010年上海世博會、2010廣州亞運會和2022年北京冬奧會的特許生產商或銷售商，彰顯了公司在國內日用陶瓷領域的行業地位和品牌優勢。
區位優勢
公司位於著名的“瓷城”湖南醴陵，擁有濃厚的陶瓷文化底藴、優秀的陶瓷製作工匠、豐富的陶瓷製作原料和突出的區位交通優勢。醴陵具有悠久的陶瓷文化歷史和陶瓷生產歷史，是釉下五彩瓷的原產地。90年代初開始，醴陵逐步形成了以色釉陶瓷為主的產業集羣，成為了國際著名的色釉陶瓷出口基地。
3、財務數據分析
①2021年以來營業總收入快速增長、淨利潤加速增長
從營業總收入增速來看，近年來華瓷股份除2020年略有下降（-3.00%）外，總體保持較快增長。2021年以來，公司營業總收入出現快速增長，2022年上半年同比增速提升至51.10%；
從淨利潤增速來看，華瓷股份近年來淨利潤呈現加速增長，2022年上半年同比增速高達66.60%，與營業總收入同比增速（51.10%）保持同步。
②毛利率保持相對穩定
從毛利率來看，華瓷股份2019年、2020年、2021年及2022年上半年銷售毛利率保持相對穩定，均在30%左右。
③淨資產收益率連續保持兩位數
淨資產收益率ROE通常可以反映股東權益的收益水平、權益資本的盈利狀況。
從淨資產收益率來看，華瓷股份2019年、2020年、2021年及2022年上半年連續保持兩位數，2022年上半年為12.58%。
4、盈利預測與投資建議
海通證券研報認為，華瓷股份在日用陶瓷行業提升市佔率空間較大。按照2500億市場規模計算，公司市佔率不足1%，有很大的發展空間。此外，公司還橫向拓展電瓷、陶瓷新材料業務，看好公司中長期成長潛力。預計公司2022-2024年收入分別為17.1/22.1/28.5億元，EPS分別約0.92/1.17/1.52元，給予2022年PE為20-25倍，合理價值區間18.40-23.00元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
（圖片來源：海通證券）
三、風險提示
關注行業競爭、貿易政策、匯率波動等風險因素。
（本文內容來自持牌證券機構，不構成任何投資建議，亦不代表平台觀點，請投資人獨立判斷和決策。）
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