東北證券：現價股權激勵綁定業績高增長，重申“買入”萬盛股份

智通財經APP獲悉，東北證券發佈研究報告，指出萬盛股份（603010.SH）現價股權激勵綁定業績高增長，業績略超預期，上調盈利預測，維持“買入”評級。

公司2020年業績預增，歸母淨利潤為3.8-4.0億元，中值3.93億比三季報指引高0.23億元。公司核心產品BDP景氣可看長，東北證券上調盈利預測，預計2020-2022年實現營收24.68/32.83/38.93億元，歸母淨利潤4.00/6.96/7.87億元，對應PE 分別為24/14/12X。

東北證券主要觀點如下：

事件：（1）萬盛投資與南鋼股份簽署《股份轉讓協議》，萬盛投資將其所持5000萬股公司股票（佔總股本14.42%），以23.73元/股的價格協議轉讓給南鋼股份；（2）實施股票期權激勵，行權價格為25.66元，行權條件為2021年、2021+2022年、2021+2022+2023年實現的淨利潤不低於5.60億元、12.60億元、21.35億元；（3）修訂定增方案，從定增不超過7.7億元上修至15.7億元，且發行對象為南鋼股份，全部以現金認購，協議價格為20.43元/股，鎖定三年。

現價實施股權激勵綁定業績高增長，彰顯未來成長信心。此次股票期權激勵的強有力條件，一是行權價格25.66元/股屬於現價實施，表明公司對未來充滿信心；二是行權條件綁定未來三年高增長，2021年、2021+2022年、2021+2022+2023年實現的淨利潤不低於5.60億元、12.60億元、21.35億元，主要是基於主營產品磷系阻燃劑BDP確定性高景氣，公司駛入發展快車道，也為未來產能升級、山東項目擴張打下紮實基礎。

整體而言，老員工高價股權激勵、新實控人入主，打開更大想象空間。實控人將變成郭廣昌，有望與復星系互相賦能、協同發展。受讓方南鋼股份總共擬以現金方式合計不超過28.23億元收購公司股權，包括（1）協議轉讓受讓控股股東萬盛投資所持有的5000萬股（23.73元/股），（2）全部認購定增7700萬股（20.43元/股）；若確認2021年半年報利潤超過2億元（含）且本次認購獲得證監會批准，南鋼將再支付轉讓價格溢價6350萬元。此次發行完成後，郭廣昌將成為公司實控人，南鋼股份持股比例為29.98%，公司現實際控制人高獻國家族持股比例降為20.74%。此次郭入主，東北證券認為是復星系延伸新材料領域的發展戰略之一，立足南鋼的製造業，互相賦能、複合成長。

風險提示：股權變更失敗，業績不達預期。