近日，不斷攀升的美債收益率引發市場擔憂。自2月以來，10年期美國國債收益率已經從1.07%升至1.53%左右，週四，10年期美債收益率盤中一度升至1.614%，為2020年2月14日以來的最高水平。週四，美股市場受到重挫。
美債收益率的上漲更多被認為是通脹驅動，目前美國債券市場通脹預期指標漲至2008年金融危機以來的最高水平。不過專家分析表示，美債收益率短期內繼續顯著上行的空間或有限。
通脹上行憂慮推動美債收益率加快上漲 市場通脹預期升至新高
週四，10年期美債收益率盤中一度升至1.614%，為2020年2月14日以來的最高水平。不過這一漲幅並未持續多久，收益率很快回落至1.5%附近，最終收於1.53%，漲幅11.52%。
這是自2020年2月21日以來，美國10年期國債收益率首次突破1.5%。美國國債收益率的上升提振了整個曲線，短期和中期國債收益率也同步上升，5年期、3年期、1年期國債收益率均獲得較大上漲。
今年2月份以來，美債收益率漲勢突出。2020年末時，10年期美國國債收益率還不到1%；截至今年1月末，10年期美國國債收益率為1.07%。其在不到一個月的時間內升了近46個基點，對於相對處於歷史低位的收益率來説，這一速度是相當快的。2月12日開始，30年期美國國債收益率開始保持在2%上方，回到去年2月的水平，不到一個月，30年期國債收益率也上漲了45個基點。
美債收益率加速上行背後的原因有哪些？東方金誠研究發展部分析師白雪對新京報貝殼財經記者表示，主要原因是市場對經濟與通脹出現進一步增長的同向預期。這主要源於三方面因素的共同作用，第一，1月初以來，美國疫情出現顯著改善，日新增確診病例數顯著回落至去年10月水平，加之疫苗推廣加速，市場對於疫情改善以及經濟復甦的樂觀預期升温；第二，拜登政府1.9萬億美元的大規模財政刺激計劃獲通過基本沒有懸念，進一步推升市場對於經濟加快修復以及通脹上行的預期；第三，近期大宗商品價格持續衝高，也令通脹上行預期不斷強化。
雖然美國1月份CPI（未季調）僅同比增長1.4%，但市場仍對美國通脹上升保持憂慮，近期的零售、耐用品採購和服務業價格等指標也顯示通脹可能正在逼近。
盈虧平衡通脹率（breakeven rate）通常被用來衡量金融市場通脹預期，利用五年期通脹保值債券（TIPS）計算的五年盈虧平衡通脹率在週三升至2.38%，為2008年金融危機以來的最高水平；10年期盈虧平衡通脹率也在不久前一度突破2.2%。
不過，美聯儲對於通脹似乎並沒有市場那麼擔憂。“隨着經濟重新開放，我們的支出可能會激增，我們不認為這是一股長期持續的力量，因此你可能會看到價格上漲，這與我們認為的持續高通脹是不同的。”美聯儲主席鮑威爾在週二週三對參眾兩院進行的聽證會上表示，通脹和就業仍遠低於美聯儲的目標，這意味着寬鬆的貨幣政策立場可能會保持不變。他一再強調，美國物價壓力仍然很小，通脹可能需要三年時間才能持續達到美聯儲的目標。
未來美債收益率是否會繼續上行？分析稱短期內上行空間有限
接下來美債收益率是否會繼續上漲？白雪提出，目前10年期美債收益率已上行至2020年2月美國疫情爆發前的水平，但當前美經濟、就業等狀況與疫情前相比仍存在較大差距，市場在情緒催化下可能存在一定的超調。因此，如果沒有新的觸發因素，短期內美債收益率料將階段性盤整。但從中期來看，在疫苗加速推廣、疫後經濟反彈、國際大宗商品價格上揚、通脹預期持續高位作用下，未來2-3個月美債收益率有可能進一步上行至2.0%左右。在這一過程中，各國央行的貨幣政策定力將面臨一定考驗，國際資本市場也將進入一個高頻震盪過程。
從長期來看，美債長端收益率能否繼續上行，仍將取決於美國疫情控制情況以及經濟復甦程度。考慮到後疫情階段全球經濟、特別是美國經濟實際增長動能不會有顯著改善，高通脹風險較低，白雪預計，未來1-2年10年期美債收益率在2.0%上方，進一步上行的空間將較為有限。
市場對通脹抬升較為擔憂，部分是出於對美聯儲可能收緊寬鬆政策的預期。不過，鮑威爾近期一系列表態均顯示美聯儲貨幣政策不會急轉向。聯邦基金利率期貨市場目前預計美聯儲的首次全面加息將在遙遠的2023年第一季度。不過，如果美債收益率上升過於陡峭，不排除美聯儲開始動用工具控制長端利率持續走高的可能性。
中國社會科學院金融研究所副所長張明認為，美國10年期國債收益率短期內繼續顯著上行的空間有限。考慮到迄今為止美國經濟復甦前景並不非常明朗、2021年美國政府將會發行大規模國債來為財政刺激方案融資，以及目前美國政府債務存量已經非常高，因此，他認為美聯儲不會放任國債收益率持續快速上漲。
美股受擾動大跌 是否會波及A股？
美債收益率的飆升嚇壞了美國股市。週四，道指下跌1.75%，標普500指數下跌2.45%，納斯達克指數下跌3.52%。科技股受到的衝擊尤其嚴重，谷歌母公司alphabet、蘋果、Facebook等均跌超3%，特斯拉大跌8%。
根據金融數據供應商FactSet基於過去12個月派息的計算，10年期美國國債收益率週四的漲幅使其收益率超過了標準普爾500指數的股息收益率，後者約為1.43%。美國國債被視為無風險利率，這意味着股票已失去了相對於債券的溢價，但股票風險更高。如果國債收益率繼續上升，股市的吸引力降低，投資者從股市轉投債市的步伐將會加快。
中金公司分析師劉剛指出，對於股市而言，隔夜美債利率驟升引發的波動率走高和股市波動，從形態上非常類似2018年2月初因非農數據大超預期後10年美債快速突破2.8%後的情形，不過當時美股僅受到短期影響，在2018年2月-3月經歷了近2個月的盤整和波動後，美股從4月初見底反彈並再創新高，直到10月初在利率突破3%和增長見頂的雙重壓力下開啓下跌。從歷史經驗來看，目前既然美債已經突破關鍵關口並引發波動，接下來需要關注是否會觸發一些程序化交易或槓桿交易的連鎖反應進而延長並放大波動。但是中期維度的市場走勢還是取決於基本面，如果基本面的向好趨勢依然確立，那麼市場還是可以擺脱因利率擾動帶來波動，直到基本面趨勢也開始逆轉。
週五，A股三大指數均跌超2%。若美股持續受到美債影響，A股是否會受到波及？張明認為，即使接下來美國10年期國債收益率顯著上升，對美國股市的負面衝擊也會顯著超過對A股市場的負面衝擊。如果美股市場持續下挫，而A股市場在調整後穩中有升，那麼A股市場對全球機構投資者的吸引力將會不降反升。北上資金在未來未必會持續流出。並且，與美國等發達國家股市相比，中國股市的估值依然具有吸引力，尤其是藍籌龍頭股。因此，不必對當前的A股市場過於悲觀。在經歷本次調整之後，A股市場將會再度迎來全球範圍內相對更好的表現。
新京報貝殼財經記者 顧志娟 編輯 李薇佳 校對 李項玲