高估值資產承壓 公募預計市場風格迴歸均衡

　　證券時報記者張燕北房佩燕

　　3月8日，A股延續震盪走勢，上證綜指、創業板指跌幅分別為2.3%、4.98%，個股呈普跌格局，尤其前期機構重倉股延續大幅下跌態勢。

　　受訪機構普遍認為，10年期美債攀升，對高估值權益資產形成重壓，導致市場短期出現較大回調，後期預計市場風格將回歸均衡，機構重倉行業長期成長性仍在。

　　全球高估值資產承壓

　　多數機構認為，市場近期回調，主要是因為10年期美債攀升，對高估值權益資產形成重壓。

　　諾安基金表示，近期市場調整由海外長端利率攀升、商品價格波動等因素導致，而非源於基本面的變化。上週美聯儲主席鮑威爾講話沒有試圖遏制長期利率的上升態勢，市場對美債到期收益率上漲形成一致預期，再疊加通脹預期上升，全球權益資產價格承壓，避險情緒蔓延。

　　國投瑞銀基金也表示，市場對於10年期美債繼續攀升從而對高估值權益資產形成重壓的一致性預期繼續強化。

　　中歐基金指出，滬深300當前靜態16.2倍的PE仍高於過去五年均值(12.9倍)，同時申萬一級行業的估值離散度也處於2015年~2016年水平。在估值偏高且行業間估值差異仍較大的背景下，市場本身具有較大的脆弱性。偏散户化的開放式基金持有人結構也對市場資金面產生較大影響，這類投資者的情緒因素表現更強，或加大了基金申贖頻率，一定程度助長近期機構重倉股的調整幅度。

　　平安基金表示，實際利率快速上行成為打破極致交易趨勢的催化劑。A股步入“慢漲三部曲”中的平靜期，市場有底有壓。此前在資金推動下，優質藍籌白馬上漲太急，市場調整屬正常現象。

　　市場風格或迴歸均衡

　　談及後市，公募普遍認為，在機構重倉股估值消化和低估值板塊補漲之後，預計市場風格將回歸均衡。

　　中歐基金表示，A股主要指數在春節後至今的連續回撤更多反映了資金面的變化。若指數進一步調整，基金淨值的回撤有可能引發基民的連鎖贖回，並對機構重倉行業造成額外的資金面風險。但高頻經濟數據仍顯示中國經濟增長動能旺盛，海外貨幣政策仍處於擴張區間，在週期和成長的投資風格切換之後，預計市場風格將回歸均衡。

　　金鷹基金首席經濟學家兼權益研究部總經理楊剛認為，A股市場自2019年初以來未發生趨勢性轉折，中短期的較大震盪，在快速壓縮結構性泡沫的同時，也有效釋放了市場風險。疫情逐步平復、經濟共振復甦的宏觀背景下，預計部分上市公司盈利將持續改善，將繼續給A股權益投資帶來新的機會。

　　摩根士丹利華鑫基金認為，橫向比較，A股企業的盈利及成長性對於海外資金而言長期具備吸引力，因此，外資仍有望持續加配A股。

　　機構重倉行業

　　長期成長性仍在

　　中歐基金維持對市場的謹慎樂觀看法，在資金面風險緩解之前仍建議投資者維持組合防禦性，加大對受益利率上行的銀行及保險行業的配置，關注估值安全邊際較高的房地產行業。此外，機構重倉行業雖在短期仍將受較大波動性的擾動，但長期成長性依然存在，消費、科技及醫藥行業易顯現中長期買點。

　　楊剛建議重點沿着全球經濟共振復甦的大概率方向，優先選擇行業景氣好轉或正在逐步修復、基本面不斷超出預期、股票估值仍相對合理的風險收益率比相對較高的潛質品種，以有效規避政策風險，尋找到投資勝率更高的相對安全領域。在年報、季報的密集披露階段，業績有望超預期的品種值得重視。另外，重要會議期間涉及的部分重點主題方向，仍可適當關注。

　　在匯豐晉信創新先鋒擬任基金經理陳平看來，A股科技類資產比較具有吸引力。科技類資產從去年年中開始調整並持續至今，不少估值已到相對低位。同時，科技股基本面總體是向好的，5G帶來的科技週期仍在推進中，5G終端普及和應用爆發的時代正在到來。

　　諾安基金表示，後市關注市場結構性機會，一是估值合理、盈利確定性強的細分製造業龍頭；二是碳中和主題，尤其是環保等具有估值性價比的板塊；三是之前滯漲、政策邊際變化的銀行、保險板塊。往後看，海外長端利率仍是影響權益市場走勢的重要因素。