可威之後，東陽光藥(01558)能否靠胰島素扳回一城？

誰也不曾想過，戴口罩不僅能防新冠疫情，還能大幅減少流感，曾經靠着抗流感病毒可威一年賺近20億的東陽光藥(01558)，如今已不復當年風光。自2020年初以來，公司股價持續下跌，自高點(26.609港元/股)以來跌幅超78%。不過在6月2日盤前，東陽光藥集合競價漲幅達92.88%。

在盤前出現巨量溢價成交後，盤初急升12.5%，隨後漲幅收窄，截至6月2日收盤，公司股價收漲0.96%，報5.25港元/股，成交額11.34億港元，創下歷史第二高成交量。

曾經的掌上明珠可威，如今只能“賤賣”

在疫情前，奧司他韋幾乎是每家每户冬天必備的抗病毒藥物。該款藥物的原研是達菲，由羅氏研製而成，憑藉着對病毒性感冒藥出眾的療效，達菲曾創下年銷售額30億美金的奇蹟。

不過國內暢銷的並不是達菲，而是由東陽光藥(01558)生產可威。2006年東陽光藥獲得羅氏有關磷酸奧司他韋API合成工藝的專利授權，成為國內第二家，也是僅有的兩家奧司他韋生產商。

不僅如此，東陽光藥還針對成人患者及兒童患者流感治療，設計了膠囊及顆粒兩種劑型，其中膠囊劑型(75mg)在2019年2月成為首家且獨家通過一致性評價的藥品。根據2015年《兒童流感診斷與治療專家共識》，磷酸奧司他韋(可威)獲推薦為治療兒童流感的首選用藥，自2015年起被美國FDA、CDC、美國兒科學會批准用於14天以上嬰幼兒的流感治療，且獲批全球首個14天至1歲嬰兒流感預防藥物，安全性數據良好。

憑藉可威獨特顆粒製劑、生產工藝優化、自給原料藥以及全自營推廣團隊等優勢，自2013年起，按收益計算東陽光藥成為中國磷酸奧司他韋品類的最大銷售商，2016年起，可威(膠囊及顆粒)穩佔中國奧司他韋市場份額85%以上，始終佔據國內市場主導地位。東陽光藥的業績也得以快速攀升，從2012年2.69億元的營收攀升至2019年的62.24億元。

誰也不曾想到，2020年全球爆發新冠肺炎，佩戴口罩成為大眾生活的常態，在口罩的防護下，流感人數大幅減少，對可威的需求也大幅下降，2020年以及2021年，東陽光的營收分別下降62.21%及61.15%至23.52億元及9.14億元。伴隨着營收的大幅下降，公司的淨利潤也斷崖式下跌，在2021年更是虧損5.88億元。

撇除新冠因素以外，東陽光的可威還面臨集採的風險。智通財經APP瞭解到，目前已有多家公司仿製的奧司他韋進入ANDA階段。

多家生產相同的仿製藥，不僅僅意味着競爭，還意味着集採的風險加大，而一旦集採，對於擁有超過85%市場份額的東陽光藥而言，無疑是不小的打擊。此外，單獨一家中標，顯然也是不切實際的，因此只要集採，對於東陽光藥來説就意味着降價和失去部分市場空間，就是利空。

或由於上述因素的原因，控股公司東陽光(600673.SH)在去年8月份決定將東陽光藥股權出售給廣東東陽光藥業有限公司(以下簡稱東陽光研)。在2021年報中，東陽光表示“鑑於醫藥製造板塊經營環境發生重大變化而對公司經營業績帶來持續不利影響，為進一步降低公司的經營風險和壓力，明晰產業佈局，增強公司的長期核心競爭能力和盈利能力，經公司第十一屆董事會第八次會議、公司 2021年第三次臨時股東大會審議通過，公司向東陽光研及其控股子公司香港東陽光出售公司所持有的東陽光藥51.41%股份。”

值得一提的是，東陽光藥最終以37.2億元賣給了東陽光研。對此，上交所也發出問詢函，要求確認東陽光藥是不是被“賤賣”。

要知道，2018年東陽光花費了32.2億元收購了東陽光藥的股權，表面上來看，以37.2億元出售，東陽光還賺了5億元的差價。

但自2018年以來，東陽光的賬面淨資產已增加了約23億元，再加上東陽光的控股股東深圳市東陽光實業發展有限公司向東陽光藥無償贈與的東陽光研10%股權。由此來看，東陽光藥被“賤賣”之説並不冤。

後續產品集採壓力大

可威之後，東陽光藥又有什麼產品可以填補業績的空缺?目前來看，其選擇並不多。

年報顯示，公司自主研發的甘精胰島素注射液已獲批准上市，公司胰島素系列中重組人胰島素注射液已獲國家藥品監督管理局批准上市，門冬胰島素30注射液、門冬胰島素均處於上市申請審評階段，精蛋白重組人胰島素注射液(預混30R)的上市申請已獲國家藥品監督管理局受理。公司從廣藥收購的國家1類新藥焦穀氨酸榮格列淨和生物類似物利拉魯肽已經進入臨牀三期，

公司在仿製藥領域也取得突破性進展。報告期內，公司有8個產品中標全國藥品帶量採購，並且公司從廣藥收購的33個仿製藥中有28個產品獲藥監局批准上市，隨着更多產品獲批上市，公司認為隨着產品線覆蓋的治療領域將更加多樣化，未來的業績也將不斷提升。

雖然其胰島素系列產品在最近一兩年開始陸續獲批，磷酸依米他韋的商業化推廣也在推進，但銀河國際曾在其研報中直言，這些都不足以構成“重大的催化劑”。

其根據在於，國內胰島素市場的競爭已十分激烈，東陽光藥的第二代和第三代胰島素在一到兩年裏對收入的貢獻將非常有限，不足以驅動其重新估值;而丙肝藥的市場規模很小，這也將限制磷酸依米他韋的價值;至於公司之前從東陽光研處買的33款仿製藥品種，雖然短期或可通過集採形成放量銷售，但依然要受累於集採常態化帶來的長期降價壓力。

資料顯示，胰島素專項集採中選產品價格平均降幅為48%。其中，禮來的精蛋白鋅重組賴脯胰島素混合(25R)降幅最大，接近73%，單支原價近70元，降價後為18.89元。

按照每月使用3支不到19元的集採藥品估算，即使在不包含醫保報銷的情況下，患者一年用藥費用也可降至700元以下，日均費用不到2元，一年可節省數千元藥費。

不過，這並不是東陽光藥自己的問題，整個醫藥行業都面臨着集採壓力。各個醫藥公司都必須選擇一條適合自己發展的道路才能突出重圍，或在仿製藥領域將成本做到更低，或持續創新走向世界。