近期核心資產表現強勢
市場反彈以來，A股市場的熱門股有相對更好表現，且表現出了強BETA屬性。3月10日以來熱門股平均上漲29.4%，顯著好於上證綜指6.9%的漲幅。個股層面，熱門股中已經有近60%的個股股價突破或接近前期高點。
當前核心資產的估值處於歷史高位。當前茅指數PE估值在30.2X左右，核心資產整體PE估值在26.7X左右，兩者歷史分位數都接近90%。隨着近期流動性可能邊際收緊，市場對於核心資產的高估值產生了一定的擔憂。
流動性收緊會對核心資產的高估值有多大影響？
宏觀流動性並非核心資產估值的核心決定因素。從歷史上看，核心資產的高估值與宏觀流動性環境之間並無必然關聯，利率與核心資產估值並沒有體現出顯著的負相關，甚至核心資產估值與國內短端利率還體現出了比較明顯的正相關性。
核心資產估值對於其基本面的變化更為敏感。相比於估值，核心資產對於基本面的變化更為敏感。從歷史上看，核心資產的估值水平與其淨利潤增速之間顯著正相關，尤其是這一輪核心資產估值的抬升過程中，盈利預期的變化或許對於估值的影響更為顯著。
核心資產的盈利優勢在邊際弱化。從市場一致預期來看，2021年公募重倉股的預期淨利潤增速將在22%左右，仍好於上證綜指的18%左右。但相比於2020年盈利的一直獨秀，核心資產的盈利優勢正在逐步弱化。隨着業績的增長，核心資產的估值也將得到一定消化。資金的繼續流入或對核心資產的估值形成支撐。
核心資產仍有BETA價值
預計核心資產仍有較高的BETA價值。整體上看，歷史熱門股見頂之後有較高的BETA屬性。無論是組合還是個股層面上都是如此，因此，對於核心資產接下來的配置價值很大程度上取決於市場的表現。
我們對於市場仍然保持樂觀態度。對於全年的A股市場，我們同樣持樂觀態度。
核心資產未來或將繼續跑贏市場。從歷史上看，核心資產表現出了較為顯著的BETA屬性，市場上漲與下跌過程中，熱門股股價變化都要大於市場指數的變化，今年市場或有不錯表現，核心資產或也將跑贏市場。
除了核心資產外，科技製造類企業同樣值得關注。從一季報和工業企業利潤數據來看，科技製造類企業均有不錯表現，而結合配置情況來看，業績改善幅度顯著超過加倉幅度的科技製造類行業或許值得重點關注，主要包括電子、電氣設備、機械、通信等。
風險分析：經濟增長大幅不及預期；國內外流動性大幅收緊。
（文章來源：光大證券）