文 | 楊萬里
被媒體稱為“吊牌之王”的南極電商又遭到空頭攻擊。
1月12日，南極電商再次跌停，股價創下近11個月新低。截至午間收盤，南極電商股價為9.23元，總市值為226.6億元。
隨着股價持續下跌，機構們持股市值出現不同程度縮水。甚至，明星公募基金睿遠基金可能被套。然而，北上資金卻逆市加倉，持股比例超8%。
“過山車”行情
南極電商從去年年初至今，上演了一波“過山車”行情。
K線數據顯示，南極電商自2020年2月4日創下9元階段低點後，股價便開始了一波拉昇，最高漲至24.41元，最高漲幅達171%。
但從去年7月下旬開始，南極電商股價便步入了下跌通道。粗略計算，從去年高點至今，在半年時間內，南極電商股價跌幅超60%，總市值蒸發超370億元，已經腰斬。
南極電商曾是市場看好的白馬股，股價突然暴跌，發生了什麼？
一方面，南極電商捲入了財務造假風波。
2019年的一份券商研報指控“某某電商”涉嫌利用資金體外循環進行財務舞弊重新被熱傳。這份研報內容提出了6個疑點，分別是“淨利潤非常高而無明顯壁壘、無明顯的競爭對手、非常輕資產的運營模式、財務數據質量差（應收賬款）、經營規模翻倍增長的同時員工數量下降、供應商和客户高度重疊”。當時市場猜測，這份研報質疑的對象就是南極電商。
此外，南極電商前五大客户和前五大供應商高度重疊。有服裝相關上市企業人士指出，大部分供應商應該不會去自己售貨。
另一方面，南極電商的輕資產商業模式受到爭議。截至2020年前三季度，南極電商固定資產僅為793萬元，同期的賬面貨幣資金為19.89億元；公司總資產為58.83億元，淨資產為53.01億元。不難發現，南極電商一直保持着“輕資產”運營。
南極電商的生意模式是收取品牌服務費，即剝離生產端和銷售端的自營環節，只賣吊牌。
不過，吊牌生意也有不足，例如南極電商旗下授權品牌多次被曝光出現貨品質量問題。據媒體報道，南極人在2018年1年內，幾乎每個月都登上國家質監部門以及消費者協會黑名單。
另外，有市場人士表示，淘寶修改了流量分配機制（以搜索為主的方式改為信息流推送為主），這種流量機制不利於南極電商。
明星公募或被套
南極電商股價持續下跌，機構們很“吃虧”。
而據南極電商1月7日最新披露的前十大股東名單顯示，出現了明星公募基金--睿遠成長價值混合型證券投資基金（簡稱：“睿遠基金”）的身影。從2021年開市以來，南極電商股價跌幅超30%。如果睿遠基金至今沒有賣出，或許已經出現虧損。
再看社保基金，去年三季度，社保基金四二三組合加倉了約360萬股，持股比例為1.84%。目前，該基金持股比例減少至1.65%。
另外，泰康人壽保險有限責任公司-投連-多策略優選是去年三季度新進入前十大流通股東的機構（持股比例為1.89%），目前持股比例提升至1.93%。從K線數據看，這家機構持倉成本大約在17元以上，如果至今沒有賣出，其持股市值或浮虧超40%。
與中小投資者恐慌拋售相反，北上資金卻不斷逆市加倉。截至1月11日，深股通持有南極電商約1.65億股，持股比例為8.46%。而去年三季度，深股通持股比例不到6%。北上資金到底是看好南極電商困境反轉還是補倉，也有待觀察。
南極電商此前一度宣佈回購，但從二級市場表現看，效果一般。南極電商何時能走出低谷，我們將繼續保持關注！