“衰退交易”或成美債市場主題 倒掛或愈演愈烈

美聯儲宣佈年內連續第三次加息75個基點的決定後，美聯儲主席傑羅姆•鮑威爾在發佈會上似乎透露出這樣的信息：美聯儲已經準備好、願意並且也有能力讓美國經濟陷入衰退，以徹底控制住危險的通貨膨脹。鮑威爾發表關於抗擊通脹的鷹派言論之後，債券交易員們正在為潛在的經濟衰退做足準備工作，在未來一段時間“衰退交易”，即押注倒掛幅度加劇，可能成為主要交易模式。

智通財經APP瞭解到，在美聯儲決定連續第三次加息75個基點後，長端美國國債收益率在當地時間週三走勢較疲軟，短端美債收益率(2年期)急劇上升。與此同時，美聯儲預測數據(點陣圖)顯示，未來利率將需要繼續上升，鮑威爾也承認，抗擊通脹將會帶來一些痛苦。

終端利率預期高達4.6%

2023年上半年的短期利率預期已經飆升，使得市場對此輪政策利率終值的預期與官員的預期一致，即最高達4.6%，這表明債券市場交易員相信美聯儲有決心採取積極行動，直到通脹穩步下降。儘管最初市場反應可能有點過於強硬，但債市和股市的震盪表明，經濟增長最終將受到影響。

美聯儲官員提供的預測數據顯示，到今年年底，利率將達到4.4%，2023年將達到4.6%。在最新點陣圖之中，這一轉變比預期的更為強硬。美聯儲預測數據還顯示，在更遠的未來，利率水平預計將在2024年降至3.9%，2025年降至2.9%。利率期貨市場則顯示，交易員押注利率將在2023年初達到4.6%左右的峯值。

加拿大皇家銀行全球資產管理公司BlueBay固收團隊負責人Andrzej Skiba表示:“如果利率在較長時間超過4%，就極有可能出現衰退。”“短端美債拋售盤呈現的是市場對最新點陣圖的反應，而長端美債反彈則表明衰退呈不可避免態勢。”

從到明年年底的掉期定價來看，衰退預期非常明顯。2023年下半年的衍生品合約意味着在年底前利率將下調約50個基點，這對美聯儲目前的預期構成了挑戰。美聯儲目前的預期是，截至2023年底的政策利率接近4.6%，2024年底將降至3.9%。

Stifel Nicolaus & Co策略師Chris Ahrens表示:“大多數市場觀察人士似乎認為美聯儲的態度過於激進，但我認為，美聯儲不得不將利率調高至高於目前預期水平的可能性更高。”

其中一個關鍵的考慮因素是，在貨幣政策轉向決策者所認為的限制性領域的情況下，通脹的粘性會有多大。儘管一些分析人士預計，由於抵押貸款利率上升以及對房地產行業的影響，通脹將從現在開始放緩，然而人們擔心的是，工資上漲和勞動力市場吃緊將繼續推高消費者價格。

來自BlueBay的Andrzej Skiba表示：“若再次出現棘手的通脹數據，這將給市場帶來阻力，市場預期利率可能將達到5%的峯值。”

美債收益率倒掛或愈演愈烈

鮑威爾在新聞發佈會上表示：“經濟增長放緩和勞動力市場疲軟將是美聯儲恢復物價穩定行動的代價。”另外，美聯儲官員在最新的經濟預測摘要中預計，明年美國失業率將升至4.4%。

鮑威爾發表的鷹派言論明顯刺激了美國國債交易員，進一步加劇了已經處於幾十年從未見水平的收益率曲線倒掛幅度。

美聯儲宣佈加息75個基點後，美債收益率曲線倒掛延續

2年期和10年期美債收益率之間的差值暴增至52個基點，接近上世紀80年代以來的水平。美聯儲議息會議之後，美國國債收益率曲線的另一個關鍵部分同樣出現倒掛，10年期美債收益率自6月以來首次超過30年期美債收益率。

今日美債收益率更是全線飆升，2/10年期美債收益率曲線繼續倒掛，2年期美債收益率續創2007年以來的新高，一度升至4.134%，10年期美債收益率一度升至3.57%。截至發稿，10/30年期收益率曲線延續昨日開啓的倒掛。

Medley Global Advisors全球宏觀策略師Ben Emons表示：“不可避免的事實是，債券市場的頭寸顯示，美國經濟最終硬着陸的可能性越來越大。”他強調道:“長端債券的表現讓人們更加相信美聯儲收緊政策的決心，因為在債券市場看來，這肯定會導致痛苦的經濟衰退。”