2022-04-20太平洋證券股份有限公司王凌濤,歐佩對海康威視進行研究併發布了研究報告《整體業績穩健增長，創新業務未來可期》，本報告對海康威視給出買入評級，認為其目標價位為55.30元，當前股價為42.21元，預期上漲幅度為31.01%。
海康威視(002415)
事件：海康威視 2021 年實現營業收入收 814.20 億元，同比增長28.21%；歸母淨利潤 168.00 億元，同比增長 25.51%；扣非後歸母淨利潤 16.44 億元，同比增長 28.42%。
公司 2022 年第一季度實現營業收入 165.22 億元，同比增長 18.11%；歸母淨利潤 22.84 億元，同比增長 5.29%；扣非後歸母淨利潤 22.10億元，同比增長 9.30%。
國內市場穩健增長，國際業務逐漸恢復。海康威視國內業務以不同行業需求為依託分層開拓疆土，包含公共服務事業羣（PBG）和企事業事業羣（EBG）以及中小企業事業羣（SMBG）。 （1）PBG：實現營業收入191.61 億元，同比增長 19.85%。截至 2021 年底，公司已累計為政府客用户提供多達 346 類不同業務場景的系統解決方案； 2021 年為十四五開局之年，政府數字化改革將帶來更多增量需求。（2）EBG：實現營業收入 166.29 億元，同比增長 12.94%。報告期內，已與超 1000 家生態夥伴深入合作，共同開發 13000 餘個智能應用。海康威視為更好地響應用户需求，構建了面向智慧園區的慧拼應用賦能平台和麪向連鎖型用户的雲眸企業級 SaaS 平台。 其中， 雲眸用户和接入設備數量均大幅增長，雲眸累計應用於超 4 萬辦公場所、 28 萬零售門店、 60 萬物流節點，服務於 416 萬社區業主和 350 萬學生家長，累計接入 250 萬台設備終端。（3）SMBG：實現營收 134.90 億元，同比增長 46.49%。中小企業是國民經濟重要組成部分，據艾瑞諮詢數據， 2022 年中小企業數字化升級服務市場規模約 3300 億，市場空間廣闊。 公司通過建立三大事業羣同步發展，全面覆蓋國內數字化轉型市場，深化品牌影響力，為未來開拓更廣闊市場奠定了堅實的基礎。
國際市場方面， 海外市場從疫情中逐步恢復， 公司境外主業增速回升，2021 實現營收 189.26 億元，同比增長 15.09%。報告期內，公司已在國際及港澳台地區設立 66 個分支機構，為 150 多個國家和地區提供本地化服務。
創新業務發展迅速，是公司未來增長的強勁動能。報告期內公司的創新業務實現 122.71 億元營業收入，同比增長 98.93%，2019~2022 年CAGR 高達 66.30%。創新業務中智能家居、機器人、熱成像、汽車電子和存儲業務營收均超 10 億且實現正向收益。尤其是熱成像、汽車電子業務和機器人業務同比去年營收增速分別為高達 6189.6%、118.9%和103.3%。公司的多元業務佈局不僅廣泛覆蓋多個細分領域，未來具有較大的成長空間；同時還有助於各業務之間形成良好的協同互動，推動公司長期穩健發展。
2022 Q1 業績符合預期，創新業務持續擴張。2021 年一季度即使在疫情靜態管理、上游原材料短缺漲價的持續影響下，公司仍舊實現了正向增長，營收同比增長 18.11%； 歸母淨利潤同比增長 5.29%。另， 2022年 1 月，公司分別以自籌資金投資 11.66 億元、 12.80 億元、 15.34 億元和 12.86 億元建設海康機器人產品產業化基地、紅外熱成像整機產品產業化基地、海康機器人（桐廬）基地和全球倉儲物流中心項目。隨着創新業務進入高速增長期，將強有力助推公司整體業績提升。
投資評級與建議：首次覆蓋，給予買入評級。海康威視面對全球疫情對經濟帶來的巨大影響，仍舊保持了穩健的增長態勢，這與其堅持以科技創新為驅動力， 不斷優化服務體系，積極佈局多元產業息息相關。隨着智能物聯、人工智能以及大數據趨勢深化，國內企業以及政府對數字化轉型需求愈發強烈，公司有望充分享受行業增長紅利。另外，創新業務方面，公司積極擴張生產規模，開拓新業務，有望為公司注入源源不斷的新動能，未來成長可期。我們預估公司 2022-2024 年淨利潤分別為 187.59 億元、 221.09 億元和 266.75 億元，當前市值對應估值分別為 20.88 倍、17.72 倍和 14.68 倍，給予公司買入評級。
風險提示：（1）全球疫情持續，宏觀經濟劇烈波動風險；（2）上游原料持續短缺，價格大幅波動；（3）創新業務拓展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，摩根大通證券劉葉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.69%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利201.28億，根據現價換算的預測PE為19.63。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為58.47。證券之星估值分析工具顯示，海康威視（002415）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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