西南證券：協鑫能科(002015.SZ)募資建設換電站，換電業務有望落地，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，西南證券發佈研究報告稱，協鑫能科（002015.SZ）募資建設換電站，換電業務有望落地。預計2021-2023年EPS分別為0.73/0.85/1.02元，對PE為13x/11x/9x，維持“買入”評級。

西南證券指出，公司發佈非公開發行A股股票預案，擬募集資金不超過50億元，其中擬使用33億元用於488個新能源汽車換電站建設項目，擬使用2億元用於信息系統平台及研發中心建設項目，15億元擬用於補充流動資金。本次非公開發行股票數量不超過本次發行前公司總股本的30%，按此計算，股票數量不超過4.05億股（含本數）。

西南證券主要觀點如下：

換電業務持續推進，拓寬業務空間。新能源汽車換電站建設項目計劃在江蘇、浙江、廣東、廣西、新疆等地區進行，擬通過租賃場地的方式新建約313個乘用車換電站和175個重卡車換電站，合計488個換電站，同時引進相關輔助配套設施。單個乘用車換電站的設計產能為100輛/天，提供換電運營里程為1155萬公里/年；單個重卡車換電站的設計產能為40輛/天，提供換電運營里程為374.4萬公里/年。根據項目可行性研究報告，單個乘用車換電站的全投資內部收益率（税後）為10.74%，投資回收期（税後）為5.14年；單個重卡車換電站的全投資內部收益率（税後）為13.90%，投資回收期（税後）為4.92年，總體經濟效益良好。長期來看，隨着換電業務落地，業務空間拓寬，該項業務將為公司帶來新的收入增長。

信息研發同建設，積極提升競爭力。信息系統平台及研發中心建設項目計劃使用2億元，規劃使用面積1100平方米，通過引進國內外先進研發實驗設備，改善公司研發辦公環境，招聘國內外優秀行業技術人才，增強公司整體信息化水平及換電站技術研發能力，從而提升公司在行業中的競爭地位。

改善公司財務結構，分紅規劃彰顯信心。截至到2021Q1，公司的資產負債率為69.93%，處於偏高水平，本次定增預案募集資金用於補充公司流動資金，將改善公司資本結構，降低財務風險。同時公司也發佈了2021-2023年股東分紅回報規劃，在滿足現金分紅的條件下，每年以現金方式分配的利潤應不低於當年實現的可分配利潤的10%，且任何三個連續年度內，公司以現金方式累計分配的利潤不少於該三年實現的年均可分配利潤的30%，該分紅規劃彰顯了公司長期發展的信心及對股東投資的良性回饋。

風險提示：成本端價格或大幅波動、換電業務拓展不及預期、資產負債率過高償債壓力大風險等。