億航恐成牛年“瑞幸”遭做空股價跌近7成 盈利難題待解

億航牛年開年不利，作為國內最早登陸美股IPO的無人機企業，股價經歷過山車，遭做空機構Wolfpack Research質疑後，股價斷崖式下滑，億航產品、製造、營收與合作伙伴關係是否存在漏洞？

單套產品差價1億多 億航回應系正常交易

2月16日，美國做空交易機構Wolfpack Research發佈報告稱，中國無人機制造商——億航是“一支精心拉抬的個股”，該公司在其產品、製造、營收與合作伙伴關係上都存在謊言。受此消息影響，億航當日股價大跌62.7%至46.3美元，市值一夜蒸發41億美元（合264億元）。

公開資料顯示，億航是一家智能自動駕駛飛行器(AAV)科技企業，為全球多個行業領域客户提供各種自動駕駛飛行器產品和解決方案，已於2019年12月在美國上市，IPO定價為每股12.5美元。

Wolfpack Research報告指出，億航與其客户簽訂了虛假的銷售合同，從而幫助億航錄入大量的虛假收入。億航的主要客户上海鵾翔智能科技有限公司（簡稱鵾翔），與億航簽訂虛假合同的真正動機是拉動億航的股票價格。根據該鵾翔的財務經理所述，在億航上市前，鵾翔向億航投資了一億，Wolfpack Research認為鵾翔這一億元的投資已可獲利約4.73億元(約合6800萬美金）。

值得注意的是，鵾翔在成立僅僅9天后，立即與億航簽訂了4.5億元（約合6500萬美元）的銷售合同。鵾翔僅有區區1000萬元的註冊資本金（約合140萬美金），資本嚴重不足，如何實際真正履行該銷售合同？僅僅在簽訂第一份4.5億元的銷售合同的4個月後，鵾翔再次與億航簽訂了第二份合同，該合同金額為3000萬元（約合430萬美金）。在第一份鵾翔與億航的銷售合同中，單套產品價格為1.5億元（約合2150萬美金），價格實在高得離譜。而在第二份銷售合同裏，單套產品價格驟降到第一份銷售合同價格的1%，即150萬元（約合21.5萬美金）/每套。

對此，億航創始人胡華智認為，這份做空報告，基於偽劣的研究，包含許多錯誤。做空報告是一些做空機構在資本市場牟利的工具。

億航補充表示，昆翔在IPO後從未從億航手中購買過任何股份，億航並不知曉昆翔曾購買億航的任何ADS。昆翔仍然是億航的重要客户，截至2020年12月31日的財年，昆翔不再是億航的最大客户。所有與鵾翔的合同都是基於正常交易的。但截止發稿前尚未詳細回應單套產品價格懸殊1億多元的原因。如此一來，更讓此輪做空顯得迷霧重重。

億航股價“過山車” 盈利難題待解

除了受到做空事件影響，億航的財務數據表現也不盡如意。面臨着營收體量偏小，毛利率增速下滑都窘境。

財報顯示，億航2020年第三季度營收為7098萬元，上年同期為3474.5萬元，同比增長104.29%；毛利潤為4202.2萬元，上年同期為1907.1萬元，同比增長120.35%。

此外，億航仍在持續虧損中，其中，淨虧損為106.4萬元，上年同期淨虧損為1020萬元，同比收窄89.57%；運營虧損181萬元，上年同期運營虧損1058萬元，同比收窄82.89%；總運營開支為4416.5萬元，上年同期為2997.7萬元，同比增長47.33%。

據統計，上市後的四個季度，億航的毛利方面呈現下滑態勢，2019年Q4至2020年Q3，億航毛利率分別為60.7%、59.3%、57.6%、59.2%。而毛利率一定程度體現了企業的盈利能力，整體來看，億航的盈利能力略有下滑。

毛利增速的下滑以及做空事件的影響，直接體現在億航的資本市場表現。自上市以來，億航股價一直處於發行價左右徘徊，直到去年11月底，股價一路狂飆最高至124.09億美元。受做空消息影響，億航股價腰斬當日收盤股價大跌62.7%至46.30美元，截止目前，億航股價報59.8美元/股，市值達32.73億美元。

無論是目前的市場商業化還是載人無人機牌照方面，都存在諸多不確定因素。作為乘客級的億航載客無人機，不同於消費級無人機，除了技術考量因素，還要受到乘客接受度的考量。目前空中交通仍然處於早期概念階段，仍缺少相應配套支持，因而成本控制也成為一大難題。

此外，億航無人機表演“亂碼”事故以及充電器起火等問題頻發，也給億航的技術缺陷一次次敲響警鐘。億航除了面對做空事件影響之外，更應思考的是如何活下去，就目前而言，盈利時間表依舊是億航最大的難題。