“虧得沒有眼淚了”!通策醫療大跌9%!市值距高點蒸發900億

文 | 楊萬里

“口腔茅”遭到空頭暴擊，8.3萬餘名股東吃了一碗大面。

8月15日，通策醫療低開低走，盤中一度大跌9.3%。截至發文，該公司跌幅收窄至8%，股價約為136.98元，總市值約為439.2億元。

股價大幅下挫，或與一則消息有關。

8月12日，有關部門通知全面開展口腔種植收費和醫療服務價格調查登記工作。消息出來後，外界認為種植牙集採將更進一步。

事實上，從2021年開始，種植牙集採早有風聲。

去年11月份，四川省藥械招標採購服務中心宣佈採集口腔類高值醫用耗材產品信息，範圍涵蓋口腔種植體系統所需的醫用耗材。今年2月份，高層例行吹風會上明確就種植牙集採給出時間表。

股價變動是市場信心的衡量指標之一，當涉及集採的消息出現，通策醫療的股價往往有所波動。

通策醫療曾對外公開表示，“種植牙業務涉及的集採，不只是帶來價格變動，同時也會促進需求的增長以及口腔業務之間的協同效應。”還有觀點認為，種植牙集採降低了材料費用，整體的治療費沒有減少，而通策醫療的業務涉及的是服務方面。

有謹慎觀點則認為，集採可能會降低相關企業的高利潤，而且口腔服務企業對設備和醫生口碑依賴度較高，未來發展的不確定性較大。

從K線看，通策醫療自2021年6月25日漲至421.99元后，便進入了深度回調通道。當前股價與高點相比，累計跌幅超67%，總市值超900億元。

在尺度股東羣，有投資者表示，“虧得沒有眼淚了，已經失望到極點”。還有投資者表示，“望着綠油油的K線，那是一段痛苦的歷程，果然很A股”。

資料顯示，通策醫療前身是ST中燕，原為德隆系旗下“三駕馬車”之一的新疆屯河控股。在德隆系瓦解後，ST中燕易主。

2004年至2006年，呂建明通過一系列資本運作，對ST中燕實施資產重組。特別是，將杭州口腔醫院有限公司100%的股權及現金贈予上市公司，成為金融市場經典之作。

2007年，“ST中燕”證券名稱更改為“通策醫療”，從此成為國內首家以醫療服務為主業的上市公司。

2007年至2021年，通策醫療營收從9139萬增長至27.81億元，複合增速超過27%;歸屬淨利潤從1010萬增長至7.028億元，複合增速超過35%。

業績大幅增長的原因之一與口腔服務賽道逐漸增長有關。公開數據顯示，2021年中國口腔醫療服務市場規模為1461億元。機構預測，到2030年該行業規模或將超過5200億元。

口腔醫療服務市場之所以有發展前景，深層次原因與國內滲透率偏低、醫供給嚴重不足有關。

券商機構數據顯示，中國口腔治療滲透率不到49%，其中高端需求如正畸、種植滲透率均低於1%，遠遠低於西方國家水平。此外，中國2020年每百人擁有牙醫數僅有199，不足發達國家的三分之一。

在業績增長、行業景氣度高等因素刺激下，通策醫療過去幾年一直被市場追捧。特別是2019年、2020年，該公司2年漲超4.8倍。

不過，從2021年開始，通策醫療遭到市場冷落，近兩年年線2連跌，估值偏貴、機構抱團行情瓦解以及業績增速放緩都是重要影響因素。

例如，今年一季度，通策醫療實現歸屬淨利潤1.665億，同比增長1.25%，僅保持個位數增長。該公司當前滾動市盈率超過67倍，而醫療服務行業平均估值僅為57.29倍。

即使通策醫療股價跌了這麼多，估值看起來不便宜，並且其業績增速又不高，短期難以得到資金認可。

為了開拓新業務，今年5月中旬，通策醫療宣佈擬以7.69億元收購A股公司和仁科技的29.75%股權。該公司認為佈局醫療數字化可以為公司各醫院的高效發展提供高速的增長引擎。

不過，這筆交易引發了市場爭議。一方面，今年一季度通策醫療貨幣資金餘額僅為7.345億元，這次收購幾乎“掏空口袋”。另一方面，近幾年和仁科技淨利潤持續下降，業績表現一般。在二級市場上，收購消息出現後股價反而下跌，市場態度比較明顯了。

通策醫療後市表現如何，我們將繼續保持關注!