銀河證券：科創板迎來大非三年解禁期，估值依然處於低位價值區間

金融界7月8日消息 2022年7月22日，科創板將迎來開市三週年。三年時間過去了，當前券商眼中的科創板是什麼樣子的呢？本期帶來中國銀河證券分析師吳硯靖、鄒文倩、李璐昕的研報《科創板月報：板塊迎來大非三年解禁期，估值依然處於低位價值區間》。

核心觀點

科創板將迎來大非三年解禁期，解禁壓力小於首輪。科創板歷史出現兩次解禁高峯，分別在2020年7月與2021年7月，今年7月將迎來科創板的三年“大非”解禁高峯。在解禁來臨前，科創板往往會出現市值的拉昇，解禁前後出現短期調整，波動加劇，呈“V”型，隨後受市場情緒影響科創板會出現一定的下行壓力，這種影響將在五十天內逐漸減弱。本輪解禁規模為三次新高，但解禁帶來的影響小於首輪。回顧創業板開板後的歷次解禁情況，解禁影響同樣逐次遞減。

科創板市值佔比持續提升，估值已至歷史低位。開板至今，科創板市值佔比不斷提升。目前，科創板市值達到56,257.9萬億，佔全部A股總市值6.2％；科創板6月成交量為245.94億股，佔全部A股總成交量的1.46％；科創板6月成交額為10,669.88億元，佔全部A股總成交額的5.17％。科創板開板至今，估值大概經歷了三輪變遷，目前已處於估值低位。（1）科創板開板後標的的稀缺性帶來了板塊的獨立行情。科創板市首批公司上市後吸引大批投資者關注，標的稀缺性帶來的板塊估值溢價顯著；（2）科創板估值降温期。2019年8月起，新股發行逐漸加快，市場熱度逐漸下降，估值出現回落；（3）科創板估值回升期。隨着科創板上市公司增加，且該階段新發行公司估值偏高，進而拉昇了科創板整體估值水平；（4）科創板估值調整期。新冠疫情、美聯儲加息預期、俄烏衝突等外部因素影響，板塊估值持續回落，高估值逐漸消化。科創板當前估值水平處於歷史低位，與創業板估值差處於歷史低值。

公募基金持續增持科創板，板塊機構化程度不斷提高。22Q1公募基金持倉數據公佈，科創板持倉佔比連續9個季度持續上漲，2022Q1科創板基金持倉比例達2.86％。未來，隨着機構投資者對於科創板塊的關注度增加，以及研究廣度的提高，科創板機構持倉比例將有望進一步提升，板塊機構化程度有望進一步提高。今年年初以來科創板基金規模淨值維持穩定，截至2022年6月28日，基金規模淨值為188,995.68百萬元。

配置策略

科創板今年將迎來大非三年解禁期，加之美聯儲加息預期及外圍局勢影響，板塊估值持續回落，高估值逐漸消化，優質個股配置價值逐漸顯現，建議關注新能源、半導體、高端製造、新一代信息技術等子領域中期景氣度高，有技術優勢壁壘的優質個股。

風險提示

解禁的風險；疫情反覆的風險；技術迭代較快的風險；市場競爭加劇的風險；產品研發進度不及預期的風險。

本文源自金融界