三一重工2年暴漲400%,背後邏輯是什麼?
三一重工近期表現相當耀眼,股價一路上漲,近兩個月漲幅達近90%。昨日上漲9%,其中外資通過滬股通淨買入7.09億元,目前市值達到3700億。今日,其股價盤中衝高至7%,之後大幅回落,收跌3.28%,振幅達到近13%,市值波動達480億。
1、行業呈現景氣度
從歷史數據上看,工程機械行業具有非常明顯的週期性特徵。就拿挖掘機而言,其第一輪的上行週期在2009-2011年間,當時由於四萬億刺激計劃發揮作用,地產基建火熱,拉動了上游的挖掘機銷量。隨後在2011年進入到漫長的下行週期,一直持續到2016年。之後,在“一帶一路”等政策利好刺激下,工程機械行業逐漸復甦,又重新進入了本輪的上漲週期,目前本輪的上行週期已經正增長53個月,並且景氣度仍然在持續。
從挖掘機的銷量來看,自16年行業復甦以來,其銷量持續增加,並且在2020年再創新高。2020年全年挖掘機銷量達32.8萬台,同比增加39%。
目前,行業仍然處於上行週期中,那麼接下來令投資者和資金擔憂的是,本次上行週期會不會再發生大幅的波動?多家機構判斷,本次的週期將維持平穩。
根據下圖可以看到,工程機械屬於產業鏈的中游,下游面臨的需求端是地產,基建,礦山,鄉村改造等,因此下游的需求會對工程機械造成較大的影響。
2020上半年受疫情影響,房地產,基建開發數據均為負值。然而從6月開始逐漸轉正。伴隨着大型項目投資增速回升,復工,趕工的背景下,中型挖掘機開始回暖,增速領跑行業。進入2021年,整體來看,基建和地產的投資有望保持低位平穩運行,另外大宗商品的回暖將支撐礦業投資。
除此之外,國內市場逐漸轉向存量市場。挖掘機壽命與工況相關,小挖與中挖使用5到6年以後就需要更新,大挖3年需要更新。上輪週期行業處於新增市場,10年後,如今國內市場轉向存量市場,各品牌、噸位挖機陸續進入更新階段,這將進一步支撐行業週期。
綜合來看,市場目前對機械工程行業的景氣度持有相對積極的態度,這也是近期資金流入機械工程板塊個股的原因之一。但是值得注意的是,儘管本輪週期有一些積極因素支撐,但其在上行區間已經有4年多的時間,接下來中期是否會繼續維持高景氣度,仍需繼續跟蹤與觀察。
2、主營業務市佔率提升
三一重工上市初期,產品只有混凝土機械和路面機械。到了2020年產品已經包含了除混凝土機械、路面機械外,挖掘機械、起重機械、樁工機械等各品類產品。並且其挖掘機的營收佔比在不斷提高。
可以看到,2019年,挖掘機已經成為公司第一大業務,另外起重機,樁工機械等收入也在不斷增加。截至目前已經形成挖掘機械、混凝土機械、起重機機械三足鼎立的局面。
除此了產品多點開花以外,海外市場有望加碼公司業績。根據統計2018年,全球挖掘機銷量為63萬台,其中中國挖掘機銷量為20萬台,2019年,全球挖掘機銷量為66萬台,其中中國挖掘機銷量為24萬台。這意味着,海外其實還有很大的市場沒有打開,開拓海外市場可以為企業提供很大的業績增量。
近幾年,我國挖掘機在出樓口方面明顯進入快速增長態勢。2019年我國挖掘機出口2.66萬台,同比增長39.95%,2020年1到10月出口銷量2.67萬台,已經超過19年全年。
目前來看,三一重工的海外市佔率還很低,2019年,出口8118台,2020年預計1萬台左右,全球市佔率不到3%。但是公司也早早佈局了國際化之路,分別在印度,美國,歐洲,巴西等地成立公司,以望打開國際市場。
3、尾聲
綜合來看,行業景氣度的維持,產品逐漸多元化,市場佔有率提升使得公司的盈利得到比較大的提升。公司19年的淨利潤同比增長83.23%,2020年前三季度淨利潤增長34%。除此之外,公司的估值在近幾個月也得到了較大的提升,目前為22.57,處於近三年的一個估值絕對高位水平。
但值得注意的是,三一重工在最近半年股價快速暴漲近140%,機構抱團炒作跡象非常明顯,估值也隨之大幅攀升。昨日,股價幾近漲停,今日又變臉暴跌近6%,盤中巨震13%,機構抱團有鬆動的跡象。接下來,需要防範估值回撤的風險。