李大霄：最困難的時候已經過去，A股市場雙底已現，八大因素或促A股企穩回升

　　英大證券首席經濟學家李大霄表示，隔夜美股標普創盤中歷史新高3994點，鼓舞全球股市。美國疫苗接種已經破億，而中國對外輸出及國內接種更加是雙雙破億，疫苗接種超市場預期，美國國債收益率飆升對市場影響是長期的，但短期擾動暫告一段落，美國股市再度走強，對A股的負面影響漸漸減少，A股局部高估股票的風險固然存在，但從機會和風險比較來分析，短期最困難的時候已經過去，後續企穩回升概率也漸漸增加，有以下八個因素：

　　首先是經濟回暖形勢。全球經濟逐步從疫情影響的低谷中逐步復甦，而國內經濟在主要經濟體中表現較好。宏觀經濟三駕馬車中投資繼續增長，消費逐步從低谷恢復，出口則受益較好國內疫情控制效果，繼續較好的增長態勢。因此，至少今年上半年經濟保持較快增長態勢。

　　其次是宏觀政策面的變化。2021年國家繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，政策着力的主要方向促進社會需求恢復和生產發展，金融市場仍將保持合理充裕的流動性。

　　第三是製造業生產需求在增長。近期全球大宗商品市場價格由低谷回升，國際原油期貨價格基本回升至疫情前的水平，銅價則創出近十年新高。當然，國際大宗商品價格的波動不排除流動性過剩的因素，但是，製造業生產需求的回升也確實在發生。

　　第四是金融市場利率仍保持在較低水平。為促進實體經濟發展，減少資金因在金融系統空轉而導致融資成本上漲，近幾年金融系統對實體經濟融資利率水平逐步回落。

　　第五是上市公司業績有望逐步改善。受益經濟大環境轉暖的影響，上市公司業績也將由較好表現，尤其是行業龍頭企業的業績受益宏觀經濟整體增長的概率偏大。

　　第六是居民存款逐步通過公募基金流向股市的趨勢未改。居民將資金投向銀行理財產品的意願正在降低，債券類基金清盤的數量逐步增長，投資房地產的空間也在持續收窄，而居民將資金通過公募基金投向股票市場趨勢不會因市場短期波折而轉變。

　　第七是A股註冊制改革或提升績優股市場地位。從過去兩年來看，在市場上漲過程中，註冊制改革得以順利推進，然而，註冊制改革的硬骨頭或在影響範圍更大的主板市場。因為，主板市場覆蓋的行業更多，上市公司之間的差異更大，擬IPO品種如何進行市場化定價也考驗着管理者和市場諸多詢價機構。在此前科創板和創業板註冊制改革當中，由於新股的供應仍然受控，從而註冊制下的新股定價仍然處於較高水平。但是，在主板市場上，擬上市企業的數量或大量增加，若A股供應籌碼大幅增多會影響市場的投融資平衡，註冊制下的新股定價水平大概率回落，對二級市場行情也會有間接影響。從近期證監會易會滿主席的講話來看，註冊制改革不意味着放鬆審核，管理層仍可能從擬IPO企業的質和量的角度謹慎推進主板的註冊制改革，控制一級市場的風險傳遞至二級市場，因此，我們認為主板的註冊制改革對行情負面衝擊或相對有限。註冊制改革必然伴隨着A股的市場化，發行端的市場化制度建立和更為嚴格的退市制度將完善A股的優勝劣汰機制，穩健且持續回報投資者的績優股將成為市場稀缺資源而獲得估值溢價，而高估值且業績波動較大的績差股在A股的生存空間或越來越有限，也將被越來越多的投資者放棄，市場的分化局面仍將持續。

　　第八是上市公司派現意願增強，穩健型投資者或由固定受益產品轉向高股息權益資產。上市公司依靠題材概念炒作博眼球空間正在逐步縮小，而通過有效回報投資者，要獲得良好資本市場發展環境的市場風氣悄然興起。截止3月26日，A股市場有402家上市公司推出派現方案，合計派現金額超過2500億元，其中派現金額在100億元以上的上市公司有6家，派現金額在10億元以上且100億元以下的上市公司有27家，派現金額在1億元以上且10億元以上的有161家。可見，越來越多的上市公司願意分紅給投資者，股息率高於銀行理財產品的現象將讓更多穩健資金從固定收益類產品轉向這類穩健的類債性權益品種。隨着這類型的上市公司數量不斷增加，A股市場的沉澱資金規模也將逐步增加，有利於大盤行情趨穩向好。

　　綜合上述八個因素，預計A股大盤後市繼續深幅調整的空間有限，3月9日與3月25形成雙底的可能性大大增加，而隨着利多因素持續發揮作用，在為數不少的高估股票風險隨着時間的推移慢慢化解的同時，A股數量不多但權重較大的最低估最績優最優秀的藍籌品種有望帶動大盤企穩回升。截止到2021年4月1日下午2:45分A股大漲25點，港股大漲413點，投資人信心在緩慢恢復之中。

來源：新浪網