新股發行“排長隊”大為減少

　　本報記者 周 琳 

　　自8月24日首批創業板註冊制新股上市以來，截至11月26日，創業板註冊制改革落地已逾3個月。深交所創業板發行上市審核信息公開官方網站統計顯示，創業板註冊制下深交所累計受理IPO、再融資、重大資產重組分別達449家、239家和13家，其中，註冊生效的分別有60家、96家和2家。 

　　創業板註冊制是A股市場從增量改革向存量改革邁出的第一步，也是新股發行註冊制全面推廣的重要突破，創業板實施註冊制後，A股市場生態發生了較大變化，主要體現在新股發行和股票交易兩個層面。 

　　在新股發行市場方面，創業板註冊制實施後，新股發行效率顯著提升，傳統IPO核准制和審核製出現過的“堰塞湖”現象幾乎難覓蹤影。Wind資訊統計，創業板註冊制新股從受理日到發審委審核通過公告日的時間僅為50余天（最短IPO個案不足1個月，最長5個多月），遠低於2019年以來470余天的新股審核時長，也低於科創板平均約160天的時長，過去動輒排隊一兩年才可上市的現象日趨減少。 

　　平安證券分析師魏偉認為，新股發行市場規模增大，促使“無形之手”發揮配置資源的決定性作用：一是創業板註冊制下，新股發行平均市盈率出現正常範圍波動。截至11月26日，創業板註冊制下已有48家企業上市，平均發行市盈率為34倍。其中，首批18家企業發行市盈率平均值為39.3倍，此後上市的30家企業發行市盈率平均值為30.9倍。二是新股定價分化加大，在股票的一二級市場中均出現大市值企業獲得流動性溢價現象，部分企業IPO申請“被否”。三是市場在加大新股供給的情況下，集中解禁和減持的壓力增大。 

　　從股票交易市場看，隨着更多優質企業上市，存量市場的上市公司“殼”價值大幅降低，部分長期績差企業面臨退市風險。對於已上市的公司來説，註冊制帶來的新股供給增大，改變了二級市場投資者用資金“投票”的偏好，過去在年末、季末流行的炒小、炒差、“炒殼”現象明顯降温，優質公司獲得更高市場定價和投資者追捧。截至11月26日，創業板註冊制下已有48家企業上市，這48只股票主要分佈在專用設備製造業、計算機通信業、生態保護和環境治理等行業，股價平均上漲252%。 

　　中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林表示，註冊制本身不支持“炒新”行為，因為註冊制有可能對新股供求關係產生影響。新股炒高並不意味着新股有很高價值，僅代表在流動性充裕背景下，二級市場投資人情緒和看法比較樂觀。在創業板註冊制下，未來新股上市漲幅會越來越趨於理性。好公司會獲得更高溢價，不被市場認可的公司則出現破發可能性也會提升。市場要發揮資源配置優化的作用，就需要市場化區別劣幣和良幣。 

　　創業板註冊制實施3個月來，市場對中介機構的要求也遠高於過去，承銷能力、定價水平、投行業務能力等成為券商未來轉型的發力方向。 

　　魏偉表示，對於承銷商來説，新股發行市場業務規模擴大對券商板塊整體業績增長形成助推作用，但在個股分化背景下，新股銷售難度也隨之加大，能力較強的券商有望獲得承接大項目的機會，券商投行的馬太效應將愈發顯著，同時銷售能力較強的券商也將顯現一定優勢。除此之外，新股發行市場發行規模擴大的虹吸效應，對股票交易市場流動性形成壓力，進而導致二級市場個股分化，頭部公司將獲得更多資金青睞。 

　　對於投資者尤其是個人投資者而言，創業板註冊帶來的變化為選股、確定股票買賣時機增加了不小難度。華泰證券分析師林曉明認為，創業板註冊制改革使投資者選擇空間變大，也在一定程度上增加了投資風險。不論投資者准入門檻設置、交易規則變化，還是入市退市條件變更，都起到了引導投資者向專業化方向發展的作用。