長江商報消息 ●長江商報記者 明鴻澤
大舉燒錢推廣，華熙生物（688363.SH）收穫與付出嚴重不成正比。
根據業績快報，2020年度，華熙生物盈利6.47億元，扣除非經常性損益後，盈利5.70億元，僅比上年增加268萬元。
與之相對應的是，公司投入巨資進行市場拓展。去年三季報顯示，公司銷售費用達6.45億元，不僅較上年同期接近翻倍，也大幅高出上年全年的銷售費用。
顯然，這一業績遠低於市場預期，高投入並未獲得高收益。不僅如此，去年，華熙生物還通過支付現金方式收購了佛思特公司100%股權，交易作價2.90億元。目前來看，併購並未改變公司增收不增利局面。
經營業績大幅低於市場預期，表現在二級市場上是股價下跌。今年農曆春節以來，十個交易日，公司市值已經蒸發約219億元。
收購後業績增速仍大幅放緩
作為玻尿酸龍頭企業，華熙生物的經營業績並不風光，甚至有些暗淡。
2月25日晚，華熙生物披露的業績快報顯示，2020年，公司實現營業收入26.32億元，同比增幅為39.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤（簡稱淨利潤）6.47億元，同比增長10.50%；扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）為5.70億元，上年為5.67億元，同比僅增加268.38萬元，增幅為0.47%。
長江商報記者發現，這一業績增速為華熙生物近三年來最低水平。
經營業績數據顯示，2018年、2019年，華熙生物實現的營業收入分別為12.63億元、18.86億元，同比增長54.41%、49.28%。同期，淨利潤分別為4.24億元、5.86億元，同比增長90.70%、38.16%。扣非淨利潤分別為4.20億元、5.67億元，同比增長88.34%、35.16%。
對比發現，2018年至2020年，無論是營業收入還是淨利潤、扣非淨利潤，華熙生物的同比增速均在放緩，尤其是2020年，增速放緩更為明顯。
具體來看，去年一二三季度，公司實現的營業收入分別為3.68億元、5.79億元、6.49億元，同比增長3.50%、27.66%、35.65%。同期淨利潤分別為1.08億元、1.59億元、1.71億元，同比增長0.77%、0.74%、12.78%。扣非淨利潤分別為0.91億元、1.40億元、1.40億元，同比變動-13.56%、-9.88%、-5.72%，連續三個季度下降。
對比業績快報，四季度，公司實現營業收入10.36億元、淨利潤2.09億元、扣非淨利潤1.96億元，環比同比均有較大幅度增長。
值得一提的是，去年6月，公司還出資2.90億元收購了佛思特公司100%股權，加碼產能佈局。佛思特公司主營透明質酸原料的生產和銷售，生產的透明質酸原料以食品級為主，化妝品級為輔。截至去年6月底，其透明質酸年產能100噸。
上述交易於去年9月完成，由於華熙生物未披露佛思特公司具體經營狀況，暫不知曉收購之後對公司業績貢獻。從去年四季度經營業績看，似乎可以肯定，佛思特公司對華熙生物的經營業績貢獻不小。
針對全年經營業績，華熙生物解釋稱，受全球疫情影響，原料業務收入同比期略有下降。公司加大終端產品市場開發力度，功能性護膚品銷售收入較上年同期大幅增長，醫療終端產品銷售收入實現小幅增長。但因品牌建設、渠道構建、關鍵人才引進等戰略性投入較大，同時，公司持續加大中後台支持能力建設、供應鏈體系的投入等，使得營業利潤較上年同期略有增長。
銷售費連續兩年接近倍增
收購了資產仍然未實現大幅增收增利，這源於華熙生物激進的燒錢模式。
華熙生物成立於2000年，2019年11月登陸科創板，成功募資23.69億元。手握巨資，公司積極進行市場拓展，除了產業併購，就是燒錢營銷。
華熙生物是全球領先的以透明質酸微生物發酵生產技術為核心的高新技術企業，透明質酸產業化規模位居國際前列。其建立了從原料到醫療終端產品、功能性護膚品及功能性食品的全產業鏈業務體系，服務於全球的醫藥、化妝品、食品製造企業、醫療機構及終端用户。
公司主要產品分為原料產品、醫療終端產品及功能性護膚品三大類。其中，醫療終端產品主要包括軟組織填充劑、眼科黏彈劑、醫用潤滑劑等醫療器械產品，以及骨關節腔注射針劑等藥品。功能性護膚品主要包括次拋原液、各類膏霜水乳、面膜、手膜、噴霧、母嬰個護、頭皮護理及部分彩妝產品等。
華熙生物在財報中稱，公司在全球40多個國家和地區擁有穩定的經銷渠道和用户，是多家國際性醫藥、化妝品、保健食品公司的戰略合作伙伴，全球客户超過2000家，在某些國家和地區與客户合作已超過15年，關係穩固，客户粘性高。
儘管如此，華熙生物依然積極進行市場開拓，近年來，公司銷售費用逐年大幅增長。
數據顯示，2017年至2019年，公司銷售費用分別為1.25億元、2.84億元、5.21億元，2018年、2019年同比分別增長127.20%、83.45%。
如果以三季度數據為依據進行計算，2018年前三季度至2020年前三季度，公司的銷售費用分別為1.68億元、3.26億元、6.45億元，2019年前三季度及2020年前三季度同比分別增長94.05%、97.85%，均接近翻倍。
2020年前三季度的銷售費用高達6.45億元，遠超當期的4.38億元淨利潤，約佔當期營業收入的40.41%。上年同期，這一比重為25.31%，大幅上升。
鉅額銷售費用主要流向何處？2019年，華熙生物5.21億元銷售費用中，廣告宣傳費0.91億元、市場開拓費0.82億元、線上開拓費1.04億元，合計為2.77億元，佔銷售費用的53.17%，超過一半。2020年上半年，3.76億元銷售費用中，廣告宣傳費、市場開拓費、線上開拓費分別為0.28億元、0.48億元、1.65億元，合計為2.41億元，佔銷售費用的64.10%，佔比大幅上升。
由此可見，2020年，華熙生物在開拓市場、產品推廣等方面大舉投入，但從目前的實際效果來看，並未達到預期。或許，正因為這些大幅增長的費用吞噬了淨利潤，使得其經營業績遠低於市場預期。