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白酒板塊集體大跌,一日蒸發3400億,“茅台”們被錯殺了嗎?

由 公西成化 發佈於 財經

作者:楊雷 編輯:小市妹

白酒板塊遭遇“黑色星期一”。

今日,白酒股集體大跌,酒鬼酒(000799)、山西汾酒(600809)等六家公司跌停,貴州茅台、五糧液等高端白酒股跌幅超過6%。僅一個交易日,白酒板塊市值合計蒸發高達3429.44億元。

綜合市場分析,造成白酒股大跌的原因一是外資減持茅台,二是對消費税改革有所擔憂。特別是第二點因素,幾乎導致白酒板塊集體淪陷。

實際上,消費税改革是否進一步推進目前還沒有定論,而且徵收後移難度較大。

消費税作為國內第三大税種,去年約佔全國税收收入比重為7.79%。國泰君安研報顯示,消費税主要來源包括煙、酒、油、車四大税目,而白酒消費税佔比僅為3%。此外,白酒行業整體消費税税負為21.4%(白酒整體消費税/整體應徵消費税銷售額),税負處於相對較高水平。

當前,外界市場擔憂白酒消費税徵收環節後移(生產端後移至零售端),不過實際執行程度並非容易。白酒行業的流通體系包括廠家、多級經銷商、零售終端等多個環節,而且零售終端個體非常分散,徵收、監管難度不小

此外,對於白酒行業徵税也有諸多爭議點。海通國際研報認為,白酒產品價格跨度從幾十元到過萬元,若按照度數徵税不符合公平和效率的原則。與此同時,白酒在消費税中佔比低,提高白酒行業消費税負對整個税收調節邊際貢獻較低。

而對比美國、日本等海外經驗,多數國際徵税消費税主要是在生產環節,核心原因是監管成本低、徵收效率高。

進一步看,即使未來消費税改革正式實施,對於高端白酒而言,更可能拉大中低端白酒與其的差距。公開數據顯示,目前上市酒企消費税率接近12%,在從量從價複合徵税的背景下,高端酒税負低於低價酒。

如果對白酒實施税改,對於貴州茅台、五糧液,以及正在等待上市的郎酒等龍頭企業,依靠品牌、對渠道和消費者議價能力強等優勢,税負將逐步轉移至終端市場,甚至是一進步擴大其市場佔有率。截至2020年,貴州茅台和五糧液白酒業務市場份額分別為16.79%和9.82%,分列第一、二位。就品牌價值來説,2020年全球烈酒品牌排行榜顯示,貴州茅台的品牌價值達到393.32億美元,五糧液的品牌價值為208.72億美元,分別位列前三。

從盈利能力看,茅台、五糧液的盈利能力較強,這兩家公司最近三年毛利率分別保持在90%、73%以上,淨利率保持在51%、35%以上。

而對於品牌力不足、定價權低的弱勢酒企,難以將新增税負轉移給消費市場,從而帶來一些業績壓力。

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