營收高增五年難解股價疲軟魔咒，“紅人經濟第一股”天下秀怎麼了?
近年來，隨着互聯網科技的飛速發展，人們的購物消費向線上轉移，電子商務漸趨主流。互聯網營銷也在這時開始走俏，依託名人、明星、KOL等營銷引流的“紅人經濟”應運而生，而天下秀(600556.SH)正是瞄準這一市場，緊抓風口實現異軍突起。
作為“紅人新經濟第一股”，天下秀傲然曬出業績財報!
2021年一季度，天下秀實現營業收入8.51億元，同比增長了58.73%;歸屬於上市公司股東的淨利潤8288.36萬元，同比增長了48.46%，業績表現不同凡響。與之相得益彰的是公司2020年報，報告顯示，天下秀在2020年實現了30.60億元的營業收入，增幅54.78%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.95億元，增幅為14.26%;扣非淨利潤3.73億元，同比增長47.8%。
對於公司亮眼的財務數據，市場反響也很積極。財報披露當天（即4月20日），天下秀開盤半小時即漲停，收盤價10.96元/股，漲幅10.04%，市值達到198億元。
與財報披露當天股價表現不同的是，天下秀股價近一年來表現萎靡，從24.6元/股高位走起下坡路，如今更是徘徊在10元/股上下，市值也從曾經的400多億元降至不足190億（截至4月23日收盤），縮水超過五成。雖在近期財報刺激下，公司迎來單日上漲，但隨後三天再遇連跌。
股價長期疲弱，天下秀究竟有何難言之隱?
收入增速連續五年超50%
所謂紅人經濟，是依託名人、明星、KOL等紅人羣體，基於去中心化粉絲互動關係下產生的購物消費、娛樂體驗、廣告營銷、數據服務、內容生產等瞄準粉絲個性需求的商業經濟體系。紅人經濟目前最主要的變現方式是廣告營銷和直播電商，關聯產業規模已超萬億。
紅人作為連接廣大商家、內容平台、消費者用户的核心紐帶，不僅是一種營銷資源，更是一種全新的生產力要素，已逐漸成為移動互聯時代主要的流量中心和連接節點。根據商務部數據監測，中國擁有近2000萬網絡零售店鋪和超過7億的互聯網消費者人羣。在個性化消費的時代，越來越多的消費者通過紅人(內容創業者)認知品牌、認可品牌、消費品牌。
天下秀也是紅人經濟大背景催生的時代產物之一，公司定位系一家立足紅人新經濟領域的平台型企業，核心服務對象為紅人(內容創業者)、MCN(紅人經紀公司)、品牌商家、中小商家，致力於用技術驅動去中心化的紅人新經濟的新型基礎設施建設。換言之，天下秀做的是撮合紅人與商家的“中介”生意，藉助大數據平台的“東風”更是如虎添翼，業務體量及營收規模持續高速增長。
天下秀年報顯示，2020年實現了30.60億元的營業收入，同比增長54.78%。公司主要收入來源於WEIQ紅人營銷平台(下稱：WEIQ平台)為商家提供在上的數據服務，其次為紅人經濟生態鏈創新業務。
其中，毛利率較高的紅人營銷平台業務實現29.61億元收入，較上年同期增長52.61%，但與之對應的營業成本增長61.22%，毛利率下滑至23.55%，較2019年減少了4.08個百分點;此消彼長，作為第二業務的紅人經濟生態鏈創新業務實現營收9927.98萬元，同比增長了168.05%，雖然毛利率不高，僅有18.61%，但較去年而言仍實現了0.90個百分點的增長。
在盈利方面，天下秀2020年歸屬於上市公司股東的淨利潤2.95億元，同比增長14.26%。分各個季度來看，天下秀淨利潤前三季度一路高速增長，分別為5583.02萬元、7973.65萬元、1.12億元，但卻在第四季度遭遇斷崖式下跌，僅有4825.63萬元;而扣非淨利潤則與營業收入走勢較為一致，總體呈穩步增長趨勢。
年報顯示，天下秀報告期內非經常性損益主要是公司前實控人因信息披露違法違規行為引起虛假陳述訴訟而計提了預計負債。截至2020年12月31日，報告期產生的訴訟損失減少利潤總額9824.82萬元，但前控股股東瑞萊嘉譽已承諾將自行承擔全部責任。
除訴訟糾紛致2020年淨利潤承壓以外，天下秀近五年的發展可謂迅猛。截至2020年末，天下秀近五年收入的年複合增長率達到59.22%，扣非淨利潤的複合增長率達到58.14%，其中收入增速連續五年均超過50%。
超7000家MCN機構入駐WEIQ平台
目前，天下秀已經構建了以WEIQ紅人營銷平台為主營業務，以IMSOCIAL紅人加速器、自媒體價值排行及版權管理機構TOPKLOUT克勞鋭、西五街APP及IRED教育等生態鏈賦能品牌為創新業務的“紅人經濟生態圈”。
作為公司主要收入來源的WEIQ平台，主要是基於大數據技術對營銷需求的企業與紅人進行精準匹配和撮合。基於該平台，天下秀設立了面向品牌商家客户的SMART全案營銷服務品牌。不僅商家用户可以藉助平台獲取更好的經營效益，紅人也能通過內容創作實現私域流量的商業變現。
在此多贏局面激勵下，WEIQ平台用户迅速攀升。
2020年，WEIQ平台註冊紅人賬户數累計達147.44萬，其中專職或兼職從事紅人工作且能夠迅速響應、具備成功接單能力的職業化紅人賬户數達到29.06萬，同比增長72.65%;同時，得益於高效的匹配機制和良好的營銷效果，WEIQ平台商家客户數量與留存率也在穩步增加。2020年，WEIQ平台的活躍商家客户數達到8342個，同比增幅超過三成，其中品牌客户的留存率達到77.99%。
值得一提的是，截至2020年底，入駐WEIQ平台的MCN機構的數量已達到7491家，較2019年增加超過800家。
平台用户的激增，帶來的是公司業務規模持續大幅擴大。2020年，WEIQ平台全年派發訂單總數首次突破“百萬”，達到124.7萬筆;訂單平均金額也出現大幅增長，由2019年的1982元提升到2020年的2375元，增幅近20%。
從行業市場來看，天下秀業務規模有望持續增長。《2021中國社交及內容趨勢》顯示，2021年社會化營銷恢復高增長，預計2021年整體營銷增長率為17%，社會化營銷增長率則接近20%。從2021年品牌主社會化營銷預算變化來看，近8成成熟品牌主會增加社會化營銷投入，新鋭品牌主更加激進，近4成增幅超過30%。其中，短視頻關注度持續上升，紅人推廣熱度不減，私域運營也受到高關注。近九成品牌主認同營銷內容化趨勢，新鋭品牌尤為突出，半數新鋭品牌主認為所有的營銷都需要內容化。
天下秀也表示，公司未來的新增長點，不僅源於成熟的紅人營銷平台WEIQ主營業務，也包括紅人賦能加速品牌IMSOCIAL加速器、紅人價值排行及數據管理機構TOPKLOUT克勞鋭等生態鏈創新業務的發展。
股價疲軟，誰之“鍋”?
儘管年報上“天花亂墜”，但市場似乎並不買賬。
在二級市場上，天下秀股價表現不甚如人意。自去年八月達到24.6元/股小高峯後，天下秀股價一直持續走低。
公司年報和一季報披露後，各大證券公司紛紛表示看好，認為天下秀作為紅人經濟龍頭，有望充分受益行業增長，並給出了“買入”、“增持”的評級。但從近三天的走勢看來，受財報利好影響而翻起的“小浪花”，似乎又歸於沉寂了。很明顯，公司飛速的業務增長目前並未直接體現在股價上。
有人質疑是業務能力難以支撐股價。
根據克勞鋭《2020中國MCN行業發展白皮書》，截至2020年12月，全國的MCN機構數量突破2萬家，擁有粉絲量超過1萬的紅人達900萬，日均每位用户觀看紅人創作的短視頻內容時長達到110分鐘。結合天下秀年報披露數據，2020年WEIQ平台註冊紅人賬户數累計達147.44萬，其中能夠迅速響應、具備成功接單能力的職業化紅人賬户數僅29.06萬;入駐WEIQ平台的MCN機構的數量為7491家。放眼整個用户市場中，天下秀搶佔的“蛋糕”份額並不大。
同時，根據商務部發布的報告，重點網絡零售平台的店鋪數量約為2000萬家，目前WEIQ平台的活躍商家客户數(8342個)較該數字相比，滲透率不足千分之一;與此同時，WEIQ平台對於商家客户的需求轉化率約為10%。除了商家客户數量的制約，“平台將商家客户需求轉化為訂單的能力”也影響着天下秀WEIQ業務規模的擴大。顯然，天下秀在滿足WEIQ平台客户需求方面仍有較大成長空間。
此外，天下秀談到行業競爭，“我國紅人營銷領域的行業集中度相對較低，市場競爭激烈。”儘管天下秀是國內第一批進入紅人經濟行業的企業之一，目前在領域內也具備了一定綜合競爭優勢，但仍舊面臨較大的競爭壓力。
壓力之下，天下秀2020年度分紅預案也進入了大眾視野，充分彰顯了“錢要花在刀刃上”的精髓。
公告顯示，截至2020年12月31日，天下秀可供股東分配的利潤約為4.10億元。經綜合考慮股東的合理回報和公司的長遠發展，天下秀擬以2020年12月31日的公司總股本18.08億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.164元(含税)，合計派發現金紅利2964.71萬元(含税)，僅佔合併報表中歸屬於上市公司股東的淨利潤的10.03%，比例遠低於30%;除此以外，也沒有實施包括資本公積金轉增股本、送紅股在內的其他形式的分配。
對於這份分紅預案，天下秀表示，“公司正處於加速提升、擴充和發展的階段，需要投入大量資金用於研發、平台建設等方面。”同時補充道，如在實施權益分派的股權登記日前公司總股本發生變動的，將維持分配總額不變，相應調整每股分配比例。
作為國內紅人營銷領域巨頭，天下秀在快速發展過程中強大的“吸金”能力與本次分紅預案形成了鮮明的“反差萌”。
後記
我國紅人經濟行業雖處於快速發展過程中，但不可否認的是，“紅人經濟”仍是一種新生事物，存在從業門檻低、惡性競爭、監管不到位等問題，尚需成長時間和空間。隨着相關領域的法律法規體系及配套監管措施的持續發展和完善，行業發展必將更加趨於理性與健康。
我國“紅人經濟”面向的是中國2000萬商家、900萬紅人(內容創業者)、2萬家MCN機構、9億互聯網用户、7億互聯網消費者，市場廣闊。據艾瑞諮詢預測，紅人經濟市場空間預計2023年將超6萬億，紅人價值將持續升温。有券商認為，基於KOL的內容生產傳播加速信息分散程度，天下秀WEIQ平台撮合交易價值將更加凸顯且相較傳統營銷模式更具溢價能力。