集齊三大國際指數 境外機構持倉即將突破3萬億！中國債券為什麼這麼香？

　　北京時間9月25日早晨，富時羅素(FTSE Russell)宣佈將中國國債納入其固定收益旗艦指數產品——富時世界國債指數(WGBI)，預計2021年10月開始納入，具體納入時間和實施細節將於2021年3月份確認。

　　來源：富時羅素官網

　　2019年以來，中國債券相繼敲開了全部三大國際債券指數的大門。

　　統計顯示，僅今年前8個月，外資就增持了超過6000億元中國債券，外資持有的中國債券餘額正逼近3萬億大關。主流國際債券指數納入中國債券有望加速外資流入進程。

　　機構測算，此次中國國債被納入WGBI，將吸引超過1400億美元資金流入。

　　又一重要國際債券指數敞開懷抱

　　富時羅素此次宣佈，中國國債將被納入其固定收益指數的旗艦產品WGBI，預計2021年10月開始納入。具體納入時間仍有待富時羅素諮詢委員會和其他指數用户在2021年3月份正式確認。

　　來源：富時羅素官網

　　富時羅素認為，中國政府債券現在已經滿足LEVEL 2的技術要求。但鑑於追蹤國家分類變化的資金規模和一些監管變革剛剛實施，在完全確認國家分類變化之前，還需要進一步檢驗市場改革的實際操作情況。

　　來源：富時羅素

　　WGBI是業內公認是三大國際債券指數之一，也是三大指數中歷史最悠久的一隻。其前身是花旗全球債券指數(Citi World Government Bond Index)，最早可追溯到所羅門兄弟於上世紀80年代創建的國際債券指數。

　　2017年花旗將指數業務賣給倫敦股票交易所集團(LSEG)，由其旗下指數部門富時羅素管理，花旗固定收益指數更名為富時羅素固定收益指數。

　　富時羅素固定收益國家分類框架將市場準入水平分為0、1、2三個等級，其中2意味着本幣債券市場具有對境外投資者最高的准入水平，也是進入WGBI所需的條件。

　　2018年9月27日，富時羅素已將中國國債加入觀察名單，2019年4月賦予中國在岸債券市場準入評級“1”，隨即中國國債加入EMGBI指數。

　　湊齊三大指數

　　除了WGBI，其他兩大國際債券指數分別是：

　　1、彭博巴克萊全球綜合債券指數(Bloomberg Barclays Global Aggregate Index，BBGA)

　　彭博巴克萊指數是全球最具影響力的固定收益指數系列，其中最具影響力的一隻是US Aggregate Index.BBGA是該指數的全球版本，也是追蹤全球投資級固定收益資產的旗艦指數。

　　2、摩根大通全球新興市場多元化債券指數(JPMorgan Governemnt Bond Index-Emerging Market Global Diversified，GBI-EMGD)

　　摩根大通指數是在新興市場領域最具影響力的債券指數。其中，GBI-EMGD是最具影響力的新興市場本幣債券指數版本。

　　三大國際債券指數比較

　　來源：興業證券

　　WGBI是三大國際債券指數中最後一隻納入中國債券的指數。

　　2019年4月，彭博將人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券納入BBGA，完成納入後，在岸人民幣債券將成為該指數中的第四大計價貨幣債券。

　　2019年9月，摩根大通將中國政府債券納入GBI-EMGD，納入工作從2020年2月28日開始，分10個月完成，完成納入後，中國債券在該指數中的權重將達到最高的10%。

　　隨着富時羅素WBGI確認將納入在岸人民幣債券，中國債券已敲開了全部三大國際債券指數的大門。

　　興業證券固收研報認為，納入彭博巴克萊BBGA指數具有里程碑意義，而納入富時羅素WGBI指數的宣示意義可能比加入彭博萊巴克萊BBGA指數還要重要，因為WGBI指數有一套清晰透明的以事實為依據的國家分類框架，“含金量”很高。

　　或可吸引逾千億美元資金流入

　　納入指數最直接的意義是有望帶來可觀的增量資金流入。據海通證券估計，納入三大國際債券指數將帶來約2420億-3800億美元被動跟蹤資金的流入。

　　來源：海通證券

　　與此同時，納指除了吸引掛鈎指數的被動投資資金之外，也可能帶動其他兩類外資進入：一是以指數為業績比較基準的主動投資基金；二是由於納入國際指數釋放開放信號而加碼在岸人民幣債券的各國央行、主權基金、國際金融組織等。

　　需指出的是，上述計算是假設所有跟蹤指數的基金都採用複製法嚴格追蹤指數。實際中，債券指數基金採用取樣法居多，上述數據可能存在高估。

　　興業證券指出，納指直接帶動的增量境外資金難以量化，相對確定的是外資流入進程將受益於納指而加快。

　　BBGA納入後一個月(即2019年5月)外資增持銀行間債券1093億元(單位：人民幣，下同)，前一年同期為605億元；GBI-EM GD納入當月(2020年2月)外資增持銀行間債券756億元，前一年同期為-25億元。

　　來源：海通證券

　　境外機構持債量突破3萬億在望

　　納指只是加速進程，外資流入的趨勢早已出現。

　　2010年以來，我國債市對外開放逐步加快，外資投資中國債券的規模不斷擴大。

　　中債登從2014年6月開始披露境外機構託管數據，當月末為4368億元，到2020年8月末已達到24620億元。加上上清所的託管數據，外資持有的中國債券規模合計為2.8萬億元。

　　突破1萬億關口是在2017年9月，從2010年開始花了7年時間；突破2萬億關口在2019年7月，只用了不到2年時間。而今年內很有可能突破3萬億元，用時可能僅十幾個月。

　　境外機構持有的中國債券規模逼近3萬億大關

　　來源：Wind

　　雖然上半年遭遇疫情衝擊和全球資本市場動盪，但總體來看，今年以來外資買債步伐明顯更快。

　　債券通數據顯示，截至今年8月，境外機構持有的中國債券餘額增加1304億元，連續兩個月增超千億元。今年前8個月，境外機構持有的中國債券累計增加6152億元，比去年同期多增一倍以上，增持力度明顯加大。品種來看，外資最青睞利率債和同業存單。

　　來源：債券通公司

　　截至8月末，境外機構持有2.8萬億元中國債券，持有量佔中國債券市場餘額2.86%。

　　中金公司之前一份報告預計，中國債券納指將使得境外機構在中國債券市場中的份額提高，可能從目前的個位數提升到10%-20%的水平。中國人民銀行發佈的《2020年人民幣國際化報告》顯示，截至2019年末，中國債券市場存量規模達99萬億元人民幣，即便按10%比例估算，外資持債規模仍有超過7萬億元的增長空間。

　　人民幣資產魅力倍增

　　不僅三大債券指數納入了中國債券，全球三大國際主流指數也已全部納入中國A股。

　　2019年3月，明晟公司宣佈將提高中國A股在MSCI全球指數中的權重，分三階段將納入因子由5%增加至20%，並於2019年11月將中國A股中盤股納入MSCI指數；

　　2019年6月，富時羅素正式將A股納入其全球股票指數體系；

　　2019年9月，標普道瓊斯將A股納入其新興市場全球基準指數。

　　Wind數據顯示，今年以來通過“陸股通”淨流入的資金近1000億元，開通以來流入超過10000億元。

　　來源：Wind

　　中金公司報告指出，當前無論是從制度便利上、從中外利差上、從匯率走勢上，中國市場的吸引力都進一步提升，預計9-12月境外資金的流入將提速。

　　來源：Wind