盛和資源：營收和利潤大幅恢復 權益即將兑現

來源：川財證券 許惠敏

公司前三季度歸屬於母公司所有者的淨利潤1.47億元，同比減少42.9%;營業收入55.19億元，同比增長1.7%。

營業收入和利潤大幅恢復

1-3季度，公司實現營業收入55.19億元，同比增長1.7%，其中三季度實現營業收入19.7億元，同比增長23%;1-3季度，公司實現歸母淨利潤1.47億元，同比減少42.9%，其中三季度實現歸母淨利潤1.05億元，同比增長38.3%。分板塊看，稀土板塊價格穩定，產量短期受限。稀土氧化鐠釹三季度平均價維持33萬元/噸，環比增加17.5%，同比增加15%。公司主要稀土分離主體樂山盛和8月遭受水災(實際損益影響預計四季度體現)，三季度稀土氧化物產量僅6047噸，環比下降30%，同比下降50%。公司主動消化庫存對沖產量下滑影響。鋯鈦板塊，鋯產品價格持續下跌影響該板塊業績。目前公司在開展鋯鈦業務結構優化，集中開發海南海拓礦業和位於連雲港的“年處理150萬噸鋯鈦選礦項目”，實現規模優勢。

MPMO上市股權權益有望四季度兑現

公司美國芒廷斯礦山運營主體MPMO已公告擬重組上市，公司有望獲得相應投資收益。公司通過子公司樂山盛和和新加坡國貿持有MPMO優先股權益16.7%。根據公司公告，該交易預計在2020年第四季度完成，MPMO擬整體作價約7.19億美元，據此計算公司的權益價值將達約1.2億美元。

稀土產能恢復疊加鋯鈦業務重構，維持公司增持評級。稀土價格回暖疊加鋯鈦產能投放，公司2021年營收和利潤有望重回增長趨勢。考慮水災影響，公司2020-2022營業收入預計70.8、77.3和82.3億元;歸母淨利潤1.89、2.49和2.67億元;每股收益0.11元，0.14和0.15元。2020年10月28日股價對應PE62倍、47倍和44倍，維持增持評級。

風險提示：稀土價格波動，海外礦山投產進度不確定。