震驚資管圈！470億對沖基金突然宣佈：清盤！聖誕節前扛不住了

今年即將收官，而儘管市場仍然受到通脹上行、供應鏈危機、疫情以及黑天鵝事件的影響，但全球對沖基金的增長並沒有停止。根據資產分析公司Preqin數據，全球對沖基金也有望三年來首次實現資金淨流入，且淨流入金額達到409億美元(約2617.6億元人民幣)。

（對沖基金季度資金流動數據 來源：路透社）

但幾家歡喜幾家愁，就在聖誕節前最後一週，這家資產管理規模達300億美元(1920億元人民幣)的對沖基金似乎扛不住了。

(來源：Anchorage Capital Group網站)

當地時間12月16日，專注於不良債務(distressed debt)最大的對沖基金之一的Anchorage Capital Group宣佈，將關閉其推出了18年的旗艦基金，並向客户返還管理的74億美元(約473億元人民幣)的資金。

援引《華爾街日報》消息，這家公司在給客户的一封告知信中表示，其旗下旗艦信貸基金Anchorage Capital Partners將在清盤過程中暫停客户贖回，但並未給出客户們收回全額資金的具體日期。

至於關閉基金的理由，告知信中表示，是由於在當前的市場環境下，廉價資金推升了股票和債券的價格，同時抑制了企業違約，使得以不良資產為主的ACP盈利能力減弱。

這隻基金近年回報率確實慘淡。根據《The Street》報道數據，這隻對沖基金2018年回報率僅為0.6%，2019年為1.5%，而2020年為4.4%。此外，目前這隻基金管理的資產僅為74億美元，僅為2017年底的146億美元的一半左右。

另外，根據Anchorage Capital遞交的2021第三季度13F顯示，排在其持倉第一位的是老牌指數ETF——標普500指數ETF(SPDR S&P 500 ETF)。

（來源：fintel.io）

專注不良資產

前高盛不良債部門管理人創建

Anchorage Capital創立於2003年，總部位於紐約，目前管理規模約300億美元。公司投資於橫跨北美和歐洲的信貸、股票、流動性較低的市場以及固定收益市場，使用長短倉策略，也注重基本面分析。公司結合內外部研究進行決策，尤其專注於棄權的和加槓桿的發行者。

此外，公司時常被外界認為是一個專注於不良資產的對沖基金，因為其兩位創始人凱文·烏爾裏希(Kevin Ulrich)和託尼·戴維斯(Tony Davis)都曾就職於高盛的不良債務部門。

(凱文·烏爾裏希Kevin Ulrich 來源：STEFANIE KEENAN/GETTY IMAGES)

Anchorage旗下除了這隻即將關閉的旗艦基金ACP外，還有一隻結構性信貸基金和一隻私募股權基金，管理資產分別為約180億美元和40億美元。此次公開信中，該公司也表示關閉旗艦基金後，將專注於這兩隻基金。

隨着近年來利率下跌，結構性融資工具（如質押貸款債務或 CLO）對投資者的吸引力越來越大，因為它們的收益率高於具有可比信用評級的傳統債券。這種轉變方向近年來也越來越多的出現在押注不良資產的對沖基金上，包括阿波羅、戰神(Ares)、黑石以及Bridage在內的資產管理者都做了這種轉變。

“在當前不加選擇地獲取資本、股市倍數升高、違約率接近歷史低點以及央行支持風險資產的政策的當前市場中，我們認為 ACP 的資產負債結構並不最適合利用當今市場環境中的機會，”烏爾裏希寫道。

但Anchorage Capital更為人所熟知的是，它是好萊塢老牌電影公司美高梅控股公司(MGM Holdings Inc.)最大股東，而它的CEO烏爾裏希也是米高梅的董事會主席。此外，Anchorage還擁有服飾銷售商J.Crew Group的大量頭寸。

米高梅被亞馬遜收購

苦等10年終獲回報

前文提到，Anchorage的旗艦基金近幾年回報率都不盡如人意，但其今年截至11月為止的回報率卻高達18.5%，這是因為作為米高梅電影公司最大的股東，它在今年5月亞馬遜斥資84.5億美元收購米高梅的交易中，獲得了約20億美元的賬面利潤。

(來源：MGM網站)

在米高梅2010年重組期間，Anchorage以折扣價將購買的債券轉換為股權，投資不到5億美元，但這筆交易多年來備受Anchorage眾多客户的質疑。一是因為他們認為當電影製片人帶來的額外好處給CEO烏爾裏希投資決策帶來了影響，二是因為這是Anchorage歷史上最大的一筆投資，而其獲得回報是今年，中間隔了十年。

據《華爾街日報》報道，作為一名電影和電視愛好者，烏爾裏希聘請了公關公司來提升自己在好萊塢的形象，併成了紅毯活動和好萊塢首映禮上的常客。他並沒有理會Anchorage另一位聯合創始人對其持股規模的擔憂。

此外，2016年，以約80億美元的價格與中國買家達成的交易也失敗了。2018年，在Anchorage已經投資了米高梅8年仍未得到回報之時，烏爾裏希和米高梅董事會還是終止了米高梅時任首席執行長加里·巴伯(Gary Barber)與蘋果公司的早期交易談判。蘋果對米高梅的估值超過60億美元。根據《華爾街日報》消息，米高梅的幾位股東曾表示，如果巴伯有繼續進行的餘地，可能米高梅已經與蘋果或其他競購方達成類似的收購協議了。但多年來，烏爾裏希一直告訴其他股東和Anchorage的客户，他認為米高梅能賣出更高的價格。

事實證明他押對了。

米高梅的股價長期以來一直不穩定，但這則交易使得當時它的股價飆升。2018年，該公司非上市股票的交易價格約為120美元，去年10月的交易價格約為75美元。而在交易傳聞出現的一個月內，該公司股價飆升，一度達到155美元/股。

眼光獨到

大舉押注鈾礦

鈾是核能發電的原料。根據《The Mining》報導，2000年代時，鈾曾是熱門商品，炙手可熱。可是2008~2009年的全球金融海嘯、以及2011年的日本福島核災，鈾需求受到沉重打擊，原鈾的現貨價格已經低迷了十年。數據顯示，最常交易的鈾礦“U3O8”，在2007年巔峯期，曾達每磅137美元。

近年來，隨着減少化石燃料，改用清淨能源成了全球共識，多國政府將核能納入氣候目標，讓核能產業瀰漫樂觀氣氛，因而有研究預測，鈾價能重新大行其道。Anchorage Capital就押寶鈾將擺脱十年沉寂，並從幾年前開始大舉買入鈾礦。

根據基金報記者查詢，原鈾今年價格已經開始回升，8月初，每磅僅為32.25美元，但截至12月13日，每磅為43美元，漲幅高達33%。

（來源：Cameco）

Anchorage稱，目前的鈾價讓多數礦商蒙受虧損，它估計未來鈾價將飆、鼓勵礦商擴產。相關報道稱，作為金融機構，Anchorage目前持有的鈾，可能已經和大型鈾礦商Traxys Group相當了，這在金融領域是十分罕見和另類的事。

援引《華爾街日報》消息，儘管Anchorage未公佈相關數據，使得其具體持有量仍不清楚，但是消息人士透露，該基金握有的鈾略低於500萬磅。此一數字極為龐大，根據UxC，鈾礦現貨市場的每年交易量約在6,000萬~8,000萬磅之間。

那麼Anchorage如何獲利？據外媒報道，他們使用利差交易(carry trade)，低價買進後，再以較高賣給公用事業商，約定幾年後交割。此一策略年化報酬約為5%。

事實上，在美國上市的加拿大鈾礦公司Cameco Corp.的股票2021年以來已上漲了近60%，上個交易日收盤報22.15美元，漲幅4.63%。

加拿大礦業公司Denison Mines Corp.的股價10月以來也大漲25%，2021年以來幾乎翻了兩番。而總部位於得克薩斯州的鈾能源公司（Uranium EnergyCorp.）今年同樣累計上漲了98.33%。第三方實體原鈾投資公司黃餅股份有限公司（Yellow Cake PLC）今年在倫敦的股價也已上漲了近30%。

另外，截至上個交易日，天然鈾領域最大的ETF 基金The Global X Uranium ETF上漲5.56%，報收24.3美元。今年以來URA已經暴漲了61.46%。

來源：中國基金報