智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，維持旗濱集團(601636.SH)“買入”評級，由於原材料價格上漲略微調低21-23年盈利預測至48.6/54.8/64.7億元(55.4/56.7/64.5億元)。
天風證券主要觀點如下：
21前三季度業績高增
公司21Q1-3實現收入/歸母淨利/扣非業績107.66/36.58/35.9億元，同比增64.2%/200.9%/215.2%，其中Q3實現收入/歸母淨利/扣非淨利分別39.9/14.7/14.4億元，同比增44.2%/106.4%/112.8%。該行判斷公司盈利主要由浮法原片貢獻，Q4浮法高景氣有望延續，而節能/光伏/電子/藥用玻璃領域報告期內貢獻利潤或較少，但遠期有望為公司帶來較好成長性。
浮法玻璃或貢獻主要利潤，單位盈利有望高位維持
據該行測算，浮法玻璃21Q1-3營收約94億元，其中Q3約35億元。該行認為公司業績高彈性主要系浮法玻璃行業高景氣下公司浮法原片業務實現量價齊升所致(6月後浮法玻璃價格持續上行，Q3公司浮法玻璃含税均價預計超140元/重箱)。
該行認為，目前公司其他業務業績貢獻有限(藥用、電子玻璃仍在發展初期，光伏玻璃產能有限且價格處於低位)，若以14.6億元淨利計算，該行預計Q3單位淨利仍超過49元/重箱。隨着政策對平板玻璃產能的嚴格控制，落後產能持續淘汰，2020年/21年M1-8全國浮法玻璃共計冷修、停產產能分別達6050t/d和3150t/d。隨着行業供給側改革不斷深入，公司浮法龍頭地位愈發穩固。
毛利率明顯提升，費用控制總體較好
21Q1-3公司毛利率54.7%，同比提升19.67pct;Q3單季度毛利率57.5%，環比Q2上升3.39pct，該行測算浮法玻璃市場均價(含税)Q3較Q2季度末上升6.8%，毛利率上升不及單價上升幅度主要系純鹼等原材料價格上漲過快所致。
21Q1-3公司期間費用率15.34%，同比上升1.48pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.73/+2.69/+0.71/-1.18pct，管理費用率提升是由於公司規模擴大以及業績獎勵增加所致，總體來看，該行認為公司費用控制效率較好。21Q1-3公司實現淨利率33.91%，同比大幅提升15.37pct。該行認為Q4浮法玻璃價格有望穩中有升，能部分抵消原材料成本上升帶來的負面影響，該行預計全年浮法均價和公司浮法單箱利潤仍有望保持高位。
非浮法業務有望帶來中長期成長性
中長期看，隨着公司明年5條光伏玻璃產線逐漸投產，按當前價格計算，該行預計2023年光伏玻璃有望貢獻超過7億元的利潤增量，而深加工/電子/藥玻的利潤貢獻也有望逐步顯現。該行認為公司短期彈性/中長期穩健成長性俱佳，技術突破也有望帶來估值重塑。
風險提示：原材料價格超預期增長，下半年竣工端行情不及預期，公司擴產不及預期。