東吳證券：維持萬潤股份(002643.SZ)“買入”評級 股票激勵激發員工活力 促進公司持續增長

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告，預計萬潤股份(002643.SZ)2021-23年歸母淨利潤分別為6.57/8.14/9.48億元，EPS分別為0.72/0.9/1.04元，當前股價對應PE分別為24X/20X/17X。考慮公司擁有先進有機合成及提純技術，打造顯示材料、環保材料、大健康三大產業，在沸石、顯示材料等領域具有領先優勢，維持“買入”評級。

2021年7月15日晚，公司發佈《2021年限制性股票激勵計劃(草案)》，擬授予621名激勵對象限制性股票2165萬股，授予價格9.78元/股。

東吳證券主要觀點如下：

完善激勵機制，促進公司持續增長：根據激勵計劃文件，本次激勵對象621人，包括公司部分董事、公司高級管理人員、總經理助理、中層管理人員、核心科技與業務人員、科技與業務骨幹，約佔員工總人數的17%。擬授予限制性股票數量2165萬股，授予價格9.78元/股。限制性股票的有效期包括授予登記完成後的24個月限售期和36個月解除限售期。業績考核年度為2022年-2024年，對應解除限售比例分別為33%、33%、34%。考核指標包括：以2020年為基數的營收復合增長率、扣非後ROE(加權)和經濟增加值改善值△EVA。其中2022-2024年對應考核營收復合增速分別不低於10%、11%、12%，扣非後ROE(加權)分別不低於10.2%、10.5%、10.8%，且不低於同行業平均水平或對標企業75分位值，2022-2024年經濟增加值改善值△EVA>0。考慮公司2018年-2020年營收增速分別為7.1%、9.1%、1.7%，2020年扣非後ROE(加權)為9.8%，而本次考核目標中營收是複合增速，淨資產收益率是遞增，考核指標實際是不低的。本次股票激勵計劃將進一步提高員工的積極性、創造性，實現員工與公司共同發展，促進公司持續增長。

三大業務板塊齊發展，沸石、顯示材料等多點發力：2021年7月1日起，全國範圍全面實施重型柴油車國六排放標準，禁止生產、銷售不符合國六排放標準的重型柴油車，進口重型柴油車應符合國六排放標準，將帶來新增沸石材料需求。公司作為沸石材料生產龍頭，目前具備沸石分子篩產能5850噸/年，計劃再新增7000噸滿足市場需求(其中4000噸車用)。在顯示材料板塊，公司積極推進OLED材料擴能。同時，公司積極佈局聚酰亞胺材料和光刻膠材料中間體業務，培育更多的利潤增長點。

風險提示：下游需求不及預期、新項目投產進度及盈利不及預期、原料及產品價格波動。