首創證券：給予藥明康德買入評級

2022-02-17首創證券股份有限公司李志新對藥明康德進行研究併發布了研究報告《藥明康德：業績強勢增長，2022年化學業務再加速》，本報告對藥明康德給出買入評級，當前股價為98.4元。

藥明康德(603259)

核心觀點

事件：公司發佈2021年業績快報，2021年實現營業收入229.02億元，同比增長38.50%；歸母淨利潤50.97億元，同比增長72.19%；扣非淨利潤40.64億元，同比增長70.38%。

點評：

化學業務帶動全年業績高增長，2022年有望再加速。化學業務板塊持續建設“一體化，端到端”CRDMO業務，訂單需求旺盛。2021年化學業務實現收入約140.87億元，同比增長約46.93%，帶動了公司全年業績的高速增長。其中，小分子藥物發現（R）的服務收入同比增長約43.24%；工藝研發和生產（D&M）的服務收入同比增長約49.94%。公司預計化學業務板塊2022年收入增速相較2021的收入增速將近翻番。

測試業務和生物學業務表現亮眼，其他業務穩步推進。2021年測試業務實現收入45.25億元，同比增長約38.03%（其中實驗室分析與測試業務同比+38.93%，臨牀CRO&SMO業務同比+36.20%）；生物學業務實現收入19.85億元，同比增長30.05%。ATU業務實現收入10.26億元，同比下降約2.79%（其中中國區ATU業務同比+87%）。DDSU實現收入12.51億元，同比增長約17.47%。

盈利預測：預計2021-2023年，公司營收分別為229.0/368.1/439.7億元，分別同比增38.5%/60.7%/19.5%；歸母淨利潤分別為51.0/75.6/94.2億元，分別同比增103.7%/47.8%/21.4%。當前收盤價對應PE分別為45/30/24倍，公司為具有全球競爭力的CRDMO龍頭企業，所處賽道仍處於高景氣度，隨着新產能的逐步釋放以及客户管線推進後的放量，有望為公司帶來持續增長，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：新冠疫情加劇；客户訂單執行情況以及市場開拓情況不及預期；行業需求下降；行業競爭加劇；政策風險。

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級23家；過去90天內機構目標均價為168.89。證券之星估值分析工具顯示，藥明康德（603259）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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