深度解析“蔚小理”二季度財報：誰最燒錢，誰被反超？

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隨着理想汽車交出成績單，“蔚小理”今年上半年的表現已清晰地擺在枱面上。

本週一下午，理想汽車發佈了今年二季度的財報。據財報數據顯示，2021年第二季度理想實現總營收為50.39億元，較去年同期同比增長了158.77%，環比增長了41.6%。

淨虧損方面，今年二季度為2.36億元，環比雖縮減了34.6%，但同比卻擴大了213.31%。

理想汽車2021年Q2部分財報數據，截圖自財報

近期，蔚來和小鵬也交出了各自的成績單。

本月12日，蔚來率先交出今年二季度財報，在營收方面，實現了84.48億元，同比增長了127.2%；淨虧損為5.87億元，同比收窄了50.1%。小鵬緊隨其後發佈財報，營收方面實現為37.61億元，同比增長了536.7%；淨虧損為11.95億元，相較於去年同比擴大715%。

從環比角度來看，營收方面小鵬環比增幅依舊保持兩位數增長，但蔚來卻已下滑至個位數增幅；而在淨虧損方面，蔚來環比擴大了30.2%，小鵬的環比擴大甚至超過了50%達到了51.9%。

三份財報對比下，理想相較於一季度情況有所好轉，而蔚來和小鵬已陷入各自的困境之中。

財務數據的頹勢，與銷量的表現有很大關係。據蔚來財報顯示，二季度其銷量的環比增幅開始放緩，以至於在業內看來，其一直主打的高端之路已遇到阻礙；而對於小鵬而言，其主打的性價比和科技化之路已讓其接替蔚來，成為三家之中最能燒錢的車企。

二季度表現尚可的理想，同樣有着憂慮。

理想二季度銷量上成功超越了小鵬，這背後主要得益於理想ONE改款的上市，但從嚴格意義上來，理想旗下依然只有一款增程式車型。在港股招股書中，理想列舉了80多頁的潛在風險提示，其中就包含對單一車型及增程式的擔憂。

這樣看來，蔚來、小鵬和理想三家車企，目前都有要處理的問題，為此開始了各自的新嘗試。

按照小鵬二季度財報電話會議透露，其未來將把產品的價格區間提高至40-50萬元，換句話説，小鵬將從目前主打性價比調整為向高端化佈局。與小鵬相反的是，蔚來卻將目光看向了15-25萬元的大眾市場，同在二季度財報會上，蔚來CEO李斌表示將推出一個新品牌，藉此進入大眾市場。

對於理想而言，其港股招股書透露，有計劃將未來的產品售價區間定位於20-50萬元之間，這就等於説相比於目前的30多萬元市場，理想未來可能會同時涉足大眾市場和40萬元以上的高端市場。

從三家的未來計劃看來，蔚來向下、小鵬向上，而理想則是上下齊攻，開始將進攻的矛頭指向了彼此。那麼，在這樣的計劃下，蔚來、小鵬和理想最終能否在對手的領地裏搶到蛋糕？

從二季度財報數據來看，理想已從一季度的頹勢中走出。

今年一季度，理想實現營收為35.8億元，環比去年四季度下滑13.79%；淨虧損為3.6億元，環比去年四季度擴大了434.71%，這也是理想繼去年四季度小幅盈利後，再次轉入虧損之中。

營收和淨虧損雙雙表現不利的同時，其毛利率也失去了原本的優勢，今年一季度理想綜合毛利率為17.25%，環比去年四季度下滑了1.3%。

同期，蔚來和小鵬卻實現了營收的環比增長和淨虧損的環比收窄，蔚來甚至在綜合毛利率方面超越了理想。

但到了二季度，理想在營收方面達到了50.4億元，環比今年第一季度的35.8億元增長了40.78%；淨虧損方面，理想二季度的數據為2.36億元，環比上一季度的3.6億元收窄了34.6%。

理想汽車2021年Q1-Q2營收和淨虧損情況，數據來源於財報，連線出行製圖

綜合毛利率方面，理想二季度一改一季度的下滑情況，達到了18.9%，環比上一季度的17.3%增長了9.3%。

反觀蔚來和小鵬，卻陷入頹勢之中。

蔚來今年二季度營收實現84.48億元，雖然同比去年同期增長了127.2%，但在同比三位數增長的背後，卻是環比上季度僅5.8%的小幅增長；淨虧損為5.87億元，同比去年同期收窄了50.1%，但環比卻擴大了30.2%。

與蔚來相似，小鵬二季度表現也不理想。小鵬今年二季度營收為37.61億元，同比去年同期增長了536.7%，環比上季度增長了27.5%；但在淨虧損方面，小鵬二季度為11.9億元，同比擴大了715%，環比也擴大了50%。

蔚來和小鵬二季度的綜合毛利率分別為18.6%和11.9%，小鵬環比上季度實現了6.3%的小幅增長，而蔚來卻環比下滑了4.61%。

相比之下，在營收總額方面，蔚來依然保持三家中的領先地位，但在這一指標的環比增幅上，理想卻以40.78%佔據首位。同樣的，在淨虧損方面，理想憑藉環比收窄34.6%的幅度，在其他兩家環比擴大的情況下佔據優勢。

蔚來、小鵬和理想2021年Q1-Q2營收與淨虧損對比，數據來源於財報，連線出行製圖

而在綜合毛利率指標上，理想雖然以18.9%重回三家之首的位置，但需要注意的是，在理想身後蔚來仍在緊隨，兩者二季度的差距僅為0.3%。

對於與車企發展至關重要的資金儲備方面，蔚來、小鵬和理想的現金及現金等價物、受限現金、定期存款和短期投資餘額，截至今年6月30日分別為483億元、328.7億元和365.3億元。

從三家的營收、淨虧損和現金儲備來看，小鵬已然接替蔚來，成為三家之中最能燒錢的車企。而理想則通過超越小鵬，成為繼蔚來之後三家中較為有錢的車企。

或許有了今年一、二季度財務數據上的明顯反差，相比於蔚來和小鵬依然按慣例在財報中公佈了同比數據，理想在二季度財報中特意將環比數據凸顯出來，同比數據並沒有公佈。

今年二季度，理想雖然在三兄弟之中做到了獨一份的淨虧損環比收窄，但同比去年同期，它卻和小鵬同時陷入虧損擴大之中，據Wind數據顯示分別為213.31%和717.96%。

這就意味着，小鵬和理想在二季度還處於增收不增利的局面之中。蔚來、小鵬和理想至今仍然都處於虧損之中、沒有真正脱離“生死線”。

對於淨虧損的擴大，蔚來、小鵬和理想均將原因歸結於研發費用和銷售、一般及管理費用（下稱“三費”）的增加。

首先在研發費用上，蔚來、小鵬和理想今年二季度分別投入了8.84億元、8.64億元和6.53億元，環比上一季度分別增長了28.7%、61.4%和27%。而上一季度研發費用環比去年四季度增幅依次為-17.1%、16.3%和37.5%。

蔚來、小鵬和理想2021年Q1-Q2研發費用對比，數據來源於財報，連線出行製圖

而在三費花費上，理想卻在二季度開始大幅投入為8.35億元，環比上季度增長了63.8%，蔚來、小鵬同樣也有增加，環比增幅分別為25.1%和43.2%。

在三費上蔚來、小鵬和理想在上一季度環比增幅方面分別為-0.8%、21%和18.8%，可見三家車企二季度三費的環比增幅比一季度都有了大幅的提升。

無論在營收方面，還是在三費方面，蔚來、小鵬和理想都肉眼可見的加大了投入，以致讓各自的淨虧損都陷入擴大的頹勢之中。而這一切，蔚來、小鵬和理想不得不去做。

除了財務數據之外，要看蔚來、小鵬和理想三兄弟的發展情況，產品銷量也成了關鍵指標之一。

隨着財報的發佈，蔚來、小鵬和理想三家車企上半年的銷量數據也出爐。根據數據顯示，“蔚小理”上半年的總銷量依次為41956輛、30738輛和30154輛。

今年一季度，蔚來、小鵬和理想分別實現了20060輛、13340輛和12579輛的銷量成績，但今年二季度開始，三家的格局開始發生改變。

蔚來在二季度依然以21896輛穩坐第一，但理想以微弱的優勢從小鵬手中奪得第二的位置，理想和小鵬的銷量分別為17575輛和17398輛，兩者僅相差177輛，正因如此，僅有一款理想ONE的理想卻在銷量上超越了擁有G3和P7兩款在售車型的小鵬，這一現象受到了業內的關注。

蔚來、小鵬和理想2021年Q1-Q2銷量對比，數據來源於財報，連線出行製圖

仍位列三家中銷量第一的蔚來，也並沒有很安全。

去年一季度，由於受到春節和疫情影響，彼時蔚來季度銷量僅為3838輛，但到了去年二季度有了大幅提升，增長至10331輛，此後各季度銷量一直保持兩位數的增長幅度，依次為18.1%、42.2%和15.6%。

但到了今年二季度，環比今年一季度銷量僅增長了9.2%，而理想和小鵬的銷量同期環比增幅均達到了30%以上，分別為39.7%和30.4%。

殊不知，到了今年7月蔚來的銷量更是一落千丈。當月蔚來實現銷量為7931輛，環比6月銷量下滑了1.9%。反觀理想和小鵬，同月交付量雙雙突破8000輛，分別實現了8589輛和8040輛，超越蔚來。

從季度銷量增幅的下滑，再到7月銷量的跌落，都凸顯了一個事實——蔚來已走入困局。

自蔚來2014年成立以來，“高端”一直是其所堅持的產品定位，而為了將這一定位做深，蔚來始終強調“用户至上”的服務體驗。

曾經，蔚來不僅斥8000萬元巨資包飛機、包高鐵、包酒店，就為讓蔚來車主來參加首屆的NIO Day；而在國內的眾多城市中，蔚來開設了眾多的集看車、休息、辦公甚至演講於一身的NIO House，來為車主服務。

在這樣看似極端的用户服務下，蔚來確實也走出了一條不一樣的發展道路，並讓其高端品牌被愈來愈多的消費者所認可。這點從銷量的變化可以明顯看到，從2019年每月3000-4000輛的銷量，上升到目前每月的7000輛以上的銷量。

但隨着用户規模的快速增長，蔚來的用户體驗也開始稀釋。

就拿蔚來為之自豪的換電業務為例。兩年前，那時的蔚來車主是可以享受享受不限次數、終身換電的服務，這一服務也因如此在蔚來車主間口口稱道。但到去年10月，蔚來將這一權益改為了限定次數的換電；再到今年1月，這一權益中的免費換電次數再次減少。

蔚來換電站，圖源蔚來官微

從最早的不限次數換電，到之後的限定次數，讓眾多蔚來車主產生了“被割韭菜”的感覺。“要保持當年的濃度一點都不變，確實是很難的一件事。”秦力洪曾這樣對媒體坦誠道。

而到了今年7月，蔚來車主們對於蔚來座椅設計缺陷的維權，再次將蔚來送上熱搜。連線出行在《蔚來高端之路遇阻，中低端子品牌會是解藥嗎？》一文中對於這一事件進行了詳細的闡述。

正因蔚來客户服務的稀釋、再加上車主對於蔚來的大規模維權，蔚來的銷量增幅開始放緩，在業內看來，蔚來的高端之路已然遇阻了。

如果説蔚來不安全，那小鵬更是陷入困境。

無論是二季度銷量，還是在7月銷量，小鵬都已經被理想所超越，而這一現象的原因或許是小鵬旗下兩款車型的銷量表現差異過大所導致。

就從二季度銷量來看，小鵬實現了17398輛，其中G3和P7的銷量分別為5876輛和11522輛，可見P7的銷量幾乎是G3的2倍。而到了7月，這樣的差距更是擴大。

據公開數據顯示，小鵬7月實現銷量為8040輛，其中6054輛由P7承擔，這就等於説，G3當月銷量僅為1986輛，P7的銷量幾乎是G3的3倍之多。從售價來看，G3定位於14.98-19.98萬元的中低端市場，P7 則是定位於22.99-34.99萬元的中高端市場。

有這樣的現象並不令人意外，因為主打中低端的G3已在同級的細分市場中已失去話語權。據乘聯會數據顯示，在今年7月的新能源緊湊SUV車型前十二銷量排行中，小鵬G3無緣前十名，僅排在第十一位。

2021年7月新能源緊湊SUV車型銷量前12位，數據來源於乘聯會，連線出行製圖

雖然成功超越了小鵬，但並不代表理想就沒有遇到問題。

據理想港股招股書顯示，其中就有將近80頁的“風險因素”提示，理想在其中一一列舉了包括單一車型的產品數量落後、增程式技術優勢不再、零部件供應中斷等問題所導致的風險因素。

其中的一些風險極為關鍵。今年2月，上海市就發佈相關政策表示自2023年開始，不再插電式混合動力（含增程式）車型發放新能源汽車專用牌照；北京市也在去年發佈相關政策，同樣表示增程式汽車將無法享受新能源政策補貼。

一邊是增程式動力模式未來不再擁有優勢，另一邊是單一車型的限制，對於理想的不利影響或許已經顯現，季度銷量的增幅放緩或許就是一個警示。

今年二季度，理想以17575輛的銷量成績超越小鵬，但需要注意的是，理想季度銷量的增幅也在放緩。

2020年Q2環比上季度環比增長了128.04%，之後的Q3、Q4季度環比增幅依次為31.13%和67.02%，而到了今年一季度由於春節影響，環比去年四季度增幅為-13.03%，到了今年二季度環比增幅為39.71%，雖然相比於一季度有所增長，但與去年同期的環比增幅差距過大。

現在來看，蔚來的高端之路遇阻、小鵬的性價比中低端市場也很難走通，而理想則是已凸顯單一車型和增程式模式所帶來的弊端。為了突破各自的困局，三家車企不惜在虧損擴大的情況下，向彼此的領地開始進攻。

“三個苦逼，在憶苦思變。”

去年6月6日，一張照片迅速在圈內刷屏。照片中，李斌的雙手分別搭在了理想汽車CEO李想和小鵬汽車CEO何小鵬的肩頭，好似兄弟一般微笑地坐在一起。何小鵬用這句話作為配文將照片發在了他的個人微博中。

圖源何小鵬個人微博

時間過去一年多，如今三家車企的競爭已經很激烈，甚至即將要近身肉搏。

蔚來高端之路遇阻後，將下一步的目標定為了大眾化市場。

早在去年四季度開始，“蔚來將推出一個新品牌來主打大眾市場”的聲音就在業內開始流傳，直到今年二季度財報會議上，隨着李斌的表態，這一傳言最終被證實。

李斌彼時表示：“蔚來將通過新的品牌進入大眾市場，目前已建立核心團隊，邁出了重要的一步。”對於新品牌與蔚來的關係，李斌表示更像是奧迪和大眾或者是雷克薩斯和豐田的關係。

據蔚來官方透露，新品牌車型的價格定位將接近於15-25萬元。“現在大眾市場上真正欠缺的是非常有競爭力的（智能電動）產品，我們希望有產品能夠以比特斯拉更低的價格，提供更好的產品和服務，這是我們的目標。”李斌曾這樣表示。

需要注意的是，小鵬主打的市場也正好在這一價格區間，這就意味着蔚來將進攻的矛頭瞄向了小鵬。

按照李斌的介紹，這一新品牌不會太早推出。對於何小鵬而言，雖然這一威脅的到來還有些時日，但他面前卻擺着在中低端市場折戟的事實，為了破局，他也做出了下一步的計劃——向高端化衝擊。

“我們已經通過P7證明有接近30萬的市場（的能力），在上個月正式超過了燃油汽車奧迪A4在中國當月的銷量，在未來時間我們會突破30萬到40萬元、甚至到50萬元的價格區間。”何小鵬在今年二季度財報會議上如此表示。

小鵬P7，圖源小鵬汽車官微

何小鵬還表示，小鵬的高端化並不是通過一個更高端的服務去做到，而是建立一個標準的統一化服務，通過數據去推動。

為了實現這一目標，按照小鵬的計劃，從2023年起每年至少會推出2-3款新產品，已知的是，明年小鵬將會推出第四款車型，一款純電SUV，價格在P7之上，換句話説這款新車型的價格可能會達到40萬元以上。

按照何小鵬介紹，未來還會推出一個新平台，這一平台將主要針對中高端及高端市場，“2023年會推出一款高端產品。比現在的價格要高，可能是售價在45萬以上價格的產品。”

40-50萬元的價格區間，也正好是蔚來目前主要的產品價格售價區間，這就等於説小鵬也將進攻的矛頭對準了蔚來。

而對於被諸多風險包圍的理想，同樣也不會坐以待斃。

在理想的港股招股書中，可以清晰的看到其下一步的計劃。理想計劃在明年X平台推出新一款全尺寸豪華增程式電動SUV車型，並於2023年基於這一平台推出另外兩款SUV車型。

已看到增程式模式潛在風險的理想，也在純電動車型上開始發力。按照理想介紹，其正在開發兩個高壓純電動車型平台——Whale和Shark，按照計劃，自2023年起這兩個平台每年至少推出兩款高壓純電動車型。

理想未來新車型計劃，截圖自理想港股招股書

對於這些新車型的定價方面，據招股書顯示，理想規劃定價為20-50萬元的區間。“主要是看到這個市場是快速增長的，所以我們更願意專注於這樣一個價格區間。另外，這個價格區間也跟我們豪華智能電動車比較高端的定位相符合。”理想汽車總裁沈亞楠接受媒體羣訪時這樣表示。

眾所周知，理想目前旗下僅有理想ONE一款產品，定價為32.8-33.8萬元。按照理想規劃的價格區間，意味着理想之後將同時向高端和中低端市場發起進攻，而首當其衝要面對的對手正是蔚來和小鵬。

蔚來下探、小鵬上攻、理想上下齊攻，看似都要向一個不那麼熟悉的價格市場去探索，也不可避免地將進攻的方向對準了昔日談笑風生的兄弟。

然而，蔚來、小鵬和理想想要通過這些動作來破局，並不容易。

首先來看小鵬要衝擊的新能源高端市場。目前，在這一市場中可以看到的重量級玩家已有眾多，比如智己汽車、極狐汽車、集度汽車和本月才發佈的阿維塔等“強強聯合”玩家。

按照這些玩家的進度，極狐阿爾法S HI版已在今年4月開啓預售；智己汽車將在今年底量產；集度汽車和阿維塔也相繼宣佈將在今年底至明年發佈旗下的首款車型。

換句話説，這些強力玩家的進度或許會比小鵬更快，再加上大眾、寶馬、奧迪和奔馳等傳統車企的電動化也開始加速，實力不能小覷。等到小鵬推出高端產品時，將要面對的對手不僅會有蔚來，同時也會被這些玩家所圍攻，能否搶到優勢地位尚不可知。

更為重要的是，小鵬的高端化定位能否被消費者真正接受也是一個問題。連線出行曾在《覆盤新能源汽車競速賽：誰在進擊？誰在掉隊？》一文中對於車企建立高端化定位的難度進行了分析和討論。

蔚來要下探的大眾市場，同樣也是強敵雲集。

這其中不可忽視的玩家就是特斯拉。早在去年9月，特斯拉CEO埃隆•馬斯克就在“電池日”上表示將要推出一款售價僅為2.5-3萬美元之間（摺合約為16-19萬人民幣）。而到了本月，據特斯拉中國總裁朱曉彤透露，這款車型正在加緊研發中，售價預計會在16萬元左右，或將在今年廣州車展上亮相。

圖源特斯拉官微

除了特斯拉、比亞迪、吉利及長城等老玩家的實力也不能小覷。蔚來未來將不僅會面對小鵬的挑戰，同時也要承受來自特斯拉、吉利和比亞迪等玩家的衝擊。

而對於計劃上下齊攻的理想，不僅會面對來自蔚來和小鵬的挑戰，同時也要面對兩兄弟要承受的玩家挑戰，以至於讓理想在三家之中顯得更有風險，畢竟理想在純電動業務上已經慢了許多。

理想想要不僅補上已落後的差距，同時在大眾市場和高端市場上同時佔有一席之地，可想而知困難巨大。

就目前而言，要想看到蔚來向下、小鵬向上、理想上下齊攻能否破解各自的困局，還要等到三家各自的計劃真正落地之後。但可以確定的是，隨着新能源汽車行業的快速發展，對於仍處於“生死線”邊緣的蔚來、小鵬和理想“三兄弟”而言，之後相互的競爭也將更加激烈。

畢竟，昔日一同起跑的“三兄弟”，誰也不想在這場正在進行的汽車工業變革中掉隊。