中信證券：藍籌主線正逐漸清晰，圍繞"三個低位"佈局
中信證券表示，進入四季度以來，經濟開啓了恢復期，政策處於等待期，存量投資者仍在猶豫期，市場主線進入醖釀期，隨着經濟恢復，政策信號明確，增量資金不斷流入帶動存量資金逐步加倉，藍籌迴歸的市場主線會更加清晰。
配置上，建議堅定圍繞“三個低位”佈局藍籌主線，重點關注基本面預期處於低位的品種，估值仍處於低位的品種，以及調整後股價處於相對低位的高景氣品種。1）基本面預期仍處於低位的品種，重點關注前期受成本和供應鏈問題壓制的中游製造，如小家電、汽車零部件、電力設備等，逐步增配估值迴歸合理區間的部分消費和醫藥行業，如白酒、食品、免税、疫苗、血製品等；2）估值仍處於相對低位的品種，關注地產信用風險預期緩釋後的優質開發商和建材企業，以及政策壓制預期有所改善的港股互聯網龍頭；3）調整後股價處於相對低位的高景氣品種，如國產化邏輯推動的半導體設備、專用芯片器件以及軍工等。
國泰君安證券：消費板塊將成為中期市場最為確定的主線
國泰君安證券認為，跨年行情臨近，結構配置上維持10月初以來“站在風格切換的起點”與“低估值收穫季”判斷。當前地產問題是金融板塊行情啓動的最大阻力，10月地產數據加速下滑、企業端融資未見企穩信號，供需存在持續下行風險。但近期地產悲觀預期逐步緩解。
消費切換：市場中期的重要主線。對於消費板塊市場在擔憂什麼？市場認為疫情不確定性下需求側修復節奏難以把握→需求疲弱亦使成本傳導難順暢→量價均存擔憂，臨近年底並非優選方向。但我們認為市場低估了下階段CPI的上行可能：1）除需求端外，成本轉嫁亦依賴於競爭格局的改善，當前中游製造與下游消費競爭格局均較過去顯著改善，成本傳導將較2016-2017更為順暢；2）當前全球CPI通脹進入新階段，美英德等國10月CPI同比分別高達6.2%、4.2%與4.5%，海外輸入壓力亦助推CPI抬升趨勢。3）此外需求端亦不必過度擔憂，三季度居民收入延續恢復性增長、外出務工農村勞動力基本恢復至2019年同期水平，消費者收入信心/預期指數均於9月企穩回升。伴隨CPI的超預期上行，消費板塊將成為中期市場最為確定的主線。
行業配置：高景氣+金融反彈，中期看消費切換。1）金融反彈：券商/銀行/地產；2）消費電子：高景氣方向仍具稀缺性，重點關注元宇宙設備端等方向。當前元宇宙推動VR設備加速普及，Oculus Quest 2累計銷量已達1000萬台。據IDC預測，VR頭戴設備的出貨量將從2020年的約500萬台增加到2025年的超過2800萬台。3）中期看消費切換：逐步邁出預期底部，推薦白酒/生豬/乳業/汽車零部件等行業。
中金公司：中期來看，偏成長風格仍是重要方向
中金公司表示，中國穩增長的政策有望逐步發力，隨着政策發力的節奏和力度，增長有望在今年四季度及明年一季度左右度過相對低迷的時期，伴隨着上游價格壓力逐漸釋放、政策“託底”、流動性寬鬆預期加強，中金公司認為今年來利潤和估值均承壓的中下游行業有表現機會。配置上，短期穩增長的發力方向可能帶來階段性機會，並逐步注重上游價格壓力緩解帶來的中下游製造與消費的預期改善。中期來看，偏成長的風格可能仍是重要的方向。
行業配置建議：配置繼續向政策預期及中下游方向傾斜： 1）政策邊際變化或發力潛在有支持的領域，包括地產產業鏈、潛在的消費支持領域、金融中券商等；2）今年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括食品飲料、醫藥、家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網與傳媒、農林牧漁等；3）高景氣的製造方向，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體，依據產業鏈環節景氣程度變遷而擇股配置，特別關注輸配電環節升級、汽車零部件等環節的製造機遇。
海通證券：歲末年初的躁動行情有望展開
海通證券表示，①各行業相對大盤的超額收益，在不同階段排序不同，行業配置追求在不同階段尋找超額收益居前的行業。②RRG圖可以刻畫各行業超額收益的週期性規律，根據日度、周度數據分別反映2個月、2個季度左右的規律。③寬信用政策逐漸落地，歲末年初的躁動行情有望展開，結構望均衡，大金融和硬科技較優，消費跟漲。
安信證券：政策預期加碼，重點把握低估值板塊估值修復機會
安信證券認為，宗商品價格回落、美聯儲温和Taper、中美關係階段性緩和為A股新一輪行情的開啓奠定了基礎。未來市場的主要矛盾將從“類滯脹”轉換為“衰退模式”，政策導向趨於寬鬆，政策發力的方向預計將是：財政發力前置、貨幣政策“以我為主”更加靈活、信貸投放穩總量重結構。從時間上看，12月中旬中央政治局會議和中央經濟工作會議對明年經濟政策的定調，以及11月金融數據的披露將是經濟刺激政策預期明確的關鍵。
其中最為重要的是，我們即將進入以“總量穩、結構寬”為特徵的新一輪“寬信用”週期，可以更加樂觀的看待市場。 安信證券認為，在寬信用前期，低估值板塊估值修復有望成為市場行情主線，國內房地產政策邊際回暖、社融增速企穩回升、年末資金對低估值板塊的偏好等因素是主要原因。隨着寬信用政策的確認，以寧組合為代表的高景氣長賽道成長股有望接力後續行情，帶動市場新一輪上漲，中小盤成長、元宇宙等主題也將反覆活躍。
配置上：當前重點把握低估值板塊估值修復機會，包括低估值小盤股、以及金融地產-非銀/銀行/地產/建材/家電（政策邊際放鬆，中游成本壓力下降）、通信/消費電子（業務轉型）、食品飲料（提價預期）等板塊估值修復的機會。繼續持有以“寧組合”為代表的高景氣長賽道，包括光伏、新能車（汽車零部件、鋰資源、鋰電池）、半導體（高端芯片/設備）、軍工等。
山西證券：結構性行情延續，均衡配置中擇機佈局低估值板塊
山西證券表示，宏觀經濟層面，在全面下行壓力之下，政策面“跨週期”、“穩增長”、“防風險”的重點佈局愈發清晰。綜合來看，邊際放鬆是趨勢，精準滴灌是方式，嚴控風險是底線。在此思路引導之下，新基建及科技創新或為重點發力方向，經濟主體中的中小企業或為重點扶持對象，房地產市場穩定及出口穩定或為重點保障環節。
目前A股整體流動性支撐基本保持穩定，萬億成交額似乎已成常態，板塊輪動加速，資金仍在尋找進攻點。在當前經濟下行疊加流動性合理寬裕的基本面之下，我們預計震盪走勢的結構性行情仍將在短期內持續。同時，隨着跨年行情臨近、跨週期調控持續、配置型外資穩定入市，A股有望在量能放大的帶動下迎來新一輪趨勢性行情機會。綜上，建議近期維持均衡配置以把握板塊輪動中的個股機會，同時擇機佈局業績及預期有望修復的低估值藍籌標的，以及業績確定性強、高景氣有望延續的低估值賽道股。
行業方面，（1）出於外資偏好、估值壓力基本釋放以及產品提價等方面的考量，再次強調消費板塊或已呈現較優佈局機會，建議依據板塊內部的估值及景氣度分化，選擇盈利能力向好的低估值標的擇機介入。2）新能源、半導體、光伏等板塊在產業政策引導及寬信用預期的賦能下有望維持較高景氣度，中長期配置價值仍然佔優，但部分賽道及熱門題材板塊當前擁擠度過高，或將在市場風格及結構調整中持續震盪以“消化估值”，部分標的甚至已出現資金炒作跡象，回調風險較高，建議以企業具體業績水平、財務狀況以及配置風險性價比為基準，謹慎控制倉位。3）房地產板塊在此前個別標的債務風險上行及“房住不炒”政策的持續加碼下或已走出一定安全邊際，雖市場基本面及預期的修復尚需時日，但政策面維護地產行業穩定發展的轉向信號已基本打響，龍頭央企或仍具配置機會，建議關注。4）在剝離房地產金融屬性及金融市場深化改革的推動下，居民資金通過機構增加權益配置趨勢不改，北交所的成立有望帶來增量收益亦提振了券商等非銀金融行業景氣度，結合相關板塊當前估值水平，非銀金融板塊或具較優性價比，建議關注。
中長期來看，我們建議投資者持續關注三個方向。消費板塊：醫藥、消費升級。長期優質賽道：碳中和、科技創新、新基建。穩健底倉品種：大金融。
華西證券：聚焦高景氣成長，兼顧低估值修復
華西證券表示，當前經濟偏弱增長已逐步納入市場一致預期，近期關於房地產政策小幅、漸次放鬆的信號出現，但房住不炒仍具備定力，政策邊際寬鬆更多是在滿足居民貸款、房企業融資的合理需求方面。後市可沿政策“寬信用”的主線佈局，在“雙碳”背景下，中美有望展開合作的、受益於綠色貨幣政策工具支持的新能源產業鏈將是未來持續高景氣度行業。
投資策略：聚焦高景氣成長，兼顧低估值修復。當前經濟偏弱增長已逐步納入市場一致預期，近期關於房地產政策小幅、漸次放鬆的信號出現，但房住不炒仍具備定力，政策邊際寬鬆更多是在滿足居民貸款、房企業融資的合理需求方面。後市可沿政策“寬信用”的主線佈局，在“雙碳”背景下，中美有望展開合作的、受益於綠色貨幣政策工具支持的新能源產業鏈將是未來持續高景氣度行業。配置上仍建議聚焦成長，同時提防年內低估值板塊逆襲、補漲的機會。具體到行業配置上，建議關注：新能源（車）（智能電網、儲能、風能、光伏等）、電子、銀行等；主題投資關注“碳中和內涵拓展、軍工、數字經濟、半導體、元宇宙”等。
浙商證券：價值僅是修復，成長才是主線
結合宏觀環境和產業趨勢，浙商證券認為，以2-3個季度來看，以消費為代表的價值股僅是修復而非反轉，市場主線則在於科技成長。（1）宏觀環境和風格輪動：根據覆盤規律，宏觀經濟環境與市場風格具備較強相關性。展望後續，結合宏觀組2022年展望，以2-3個季度時間維度看，預計剩餘流動性有望向上改善，在此背景下風格偏向中小成長股。（2）消費修復和科創主升：對消費而言，前期超跌疊加估值修復，四季度迎階段修復，但基於基本面背景，整體難言反轉；對科技成長股而言，一方面宏觀背景開始進入有利於成長股的窗口，另一方面三季報落地後以半導體和國防為代表的結構牛市顯性化。
行業配置：重視半導體和國防其一，戰略重視科創牛市。半導體引領科創牛市，細分賽道關注半導體模擬設計、IGBT、設備材料。其二，積極佈局國防裝備。結合機械組觀點，重點關注主機廠，相關公司有中航西飛、航發動力、洪都航空。其三，新能源鏈走向分化。結合產業鏈傳導規律，後續應重點關注中下游環節，如儲能、汽車智能化等。其四，傳統行業結構為主。一方面以大眾消費和農林牧漁為代表的CPI鏈，另一方面以機場、航空和酒店為代表的疫情受損板塊。
國盛證券：行情重心偏向穩增長，價值繼續回暖
國盛證券認為，回看過去一段時間的市場，雖然板塊與主線輪動仍快，但前期衰退式的交易得到扭轉，股市整體表現明顯回暖，11月以來全A指數持續上行，創下自9月以來的新高。近期的報告中我們多次強調，未來的1-2個季度是信用回暖與穩增長髮力的重要窗口，本週經濟座談會重提“六穩六保”，穩增長信號提前得到確認。11月18日，經濟形勢專家和企業家座談會強化“六穩”“六保”，做好跨週期調節，推動經濟爬坡過坎等，自疫情防控常態化之後，時隔一年有餘，“六穩”、“六保”再度提出。而在隔日央行三季報執行報告中，同樣是時隔5個季度後，首次未有提及“管好貨幣總閘門”，從座談會到央行執行報告透露出的政策信號來看，穩增長的方向提前得到確認，年底至明年上半年，跨週期調節力度有望升級。10月社融觸底後，在信用企穩但經濟疲弱的情境下，市場預期仍在“信用底”與“經濟差”之間徘徊，尤其在政策力度上存在較大分歧，而穩增長信號的提前確認，將助力市場信心的強化。
年末行情確認，價值繼續回暖。（一）所謂估值切換，就是當期業績對於股價的解釋力度下降，股價提前反映來年的盈利和估值預期，貨幣、信用雙穩趨勢下，對於價值股維持增持建議，大消費推薦食品飲料、航空/機場/酒店，低估值關注銀行、國企開發商和優質建材龍頭；（二）新基建發力方向，首推新能源基建：風光、儲能、特高壓；（三）業績超預期、有望實現估值切換的半導體、元件，上游成本反轉的汽車零部件、機械，以及獨立主線軍工。
粵開證券：緊握成長+消費雙主線機會
市場方面，本週A股主要指數走勢出現震盪分化，消費板塊顯著回升疊加地產板塊強勢反彈帶動滬指明顯上行。成交金額環比提升但幅度不大，表明市場當前仍以存量資金博弈為主，板塊輪動依然較快。滬指周線2連陽，週五大漲之後上方面臨着季線的壓制，我們認為後市有望成交量的配合之下在震盪中繼續上行。繼續看好成長+消費雙主線。
1）堅守高景氣高成長板塊的配置機會。長期來看，未來政策方向繼續着重培養、扶持一批具備全球競爭優勢的高端製造企業的趨勢較為清晰。當前成長板塊繼續維持高景氣度，半導體、新能源車、光伏設備等細分行業三季報業績依舊保持高速增長，疊加四季度貨幣政策有望轉向邊際寬鬆，受益於長期政策支持+景氣高位+流動性邊際寬鬆，建議繼續關注以新能源、半導體為代表的高景氣高端製造方向的投資機會。 2）着重挖掘優質低位品種，尤其是大消費板塊的低吸機會。10月通脹數據再超市場預期，PPI高達13.5%，CPI為1.5%，PPI-CPI剪刀差高達12%的歷史極值。隨着消費板塊提價潮開啓，後市定價權強、具有品牌優勢的企業有望率先受益，龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解後，中長期有望享受原材料價格回落+盈利彈性修復的紅利，2022年，消費品龍頭公司有望迎來估值與盈利的戴維斯雙擊，建議關注alpha屬性的優質大消費龍頭公司。
責編：戰術恆
來源：券商中國