新發規模逼近千億元 銀行轉債價值待挖掘

上市銀行又一輪轉債發行潮即將到來。

隨着興業銀行董事會正式通過500億元可轉債議案，目前排隊發行轉債的上市銀行已達4家，規模逼近千億元。毫無疑問，又一輪銀行轉債的供給高峯即將來臨，銀行轉債在市場中第一權重的地位也將進一步鞏固。

不過，在豐富市場選擇的同時，銀行轉債也面臨不少挑戰。正所謂“發行容易、轉股壓力大”，未來如何挖掘內在價值將成為各家銀行面臨的課題。

隨着支持實體經濟加碼及公司新業務發展需要，上市銀行再融資一直是資本市場的重頭戲。

從2013年至今，已有《商業銀行資本管理辦法》、《關於建立逆週期資本緩衝機制的通知》等政策陸續實施，規定了銀行最低資本要求和逆週期緩衝的相關要求。今年《系統重要性銀行評估辦法》也正式生效，對入選國內系統重要性銀行的金融機構從附加資本、槓桿率等方面提出監管要求，其中附加資本預計在1%以內，用核心一級資本進行滿足。

從上市銀行再融資方式選擇來看，可轉債仍是最佳方式。上市銀行定增普遍存在着一二級市場倒掛現象，這主要是因為不少銀行股價“破淨”，由於增發新股定價不能低於每股淨資產，導致定增價格普遍高於市價。通過配股進行再融資，股價會面臨一定的壓力。而可轉債由於發行端需求量大，同時條款更加豐富，成為一半以上銀行再融資的不二選擇。

因此，銀行發行轉債融資成為市場上最流行的操作。目前，除了興業銀行外，南京銀行、重慶銀行、成都銀行都有可轉債發行預案。其中，南京銀行已經獲得發行核准。

最新數據顯示，可轉債市場存量規模6000億元，銀行轉債規模近2000億元。如果興業銀行轉債順利發行，銀行轉債規模還將進一步擴張。

上市銀行轉債也當之無愧成為整個轉債市場的定海神針。轉債市場對於銀行轉債一向持歡迎態度，不僅因為其表現穩定，還因為其擁有優秀的流動性。今年一季度，某基金在遭遇鉅額贖回時，通過減持光大轉債應對了此次衝擊，對市場的影響較小，而同期減持的其他行業轉債，價格早已面目全非。

不過，也有一些現象不盡如人意。去年以來，上市銀行轉債完成轉股的案例已經絕跡，上一輪銀行轉債成功轉股還要追溯至2019年三季度的平銀轉債。2018年以來，僅有常熟轉債、平銀轉債和寧杭轉債成功完成轉股並摘牌。

去年以來，共計有115家轉債成功轉股，其中沒有銀行轉債的身影。這一現象值得投資者引起重視，未來銀行板塊可能成為存量比例最高的一個行業板塊，並且規模龐大。如何挖掘銀行股的價值，成為當下市場的一大看點。

隨着銀行轉債增多，不少機構還擔憂轉債的替代性問題。因為無論股份制銀行、城商行還是農商行發行的轉債，均有多隻品種存在，彼此之間又有一定的替代性。而一旦出現優秀標的，往往會成為資金爭相配置的目標，形成此消彼長的分化格局。

相對有利的是，市場對於銀行轉債承接能力仍有很大空間。從多家機構的反饋來看，規模不是問題，核心是轉債條款及公司成長性。近期，隨着上證50指數大漲，不少機構認為銀行股將迎來配置窗口，這也有望改善一些銀行轉債過於側重債性的現狀。