作者：丁一
出品：全球財説
2020年招商蛇口（001979. SZ）流年不利，淨利腰斬、增資失敗、渡讓股權等新聞層出不窮。
11月3日，北京產權交易所的披露中，再度出現了招商蛇口的消息。
接連“賣子” 意欲何為？
據最新披露，招商蛇口擬轉讓深圳市商啓置業有限公司49%股權，轉讓底價為26.02億元。
公開資料顯示，深圳商啓置業成立於2015年10月26日，註冊資本約6122.45萬元。深圳市集宇發展有限公司持股51%，招商蛇口持股49%。
截止2020年9月30日，商啓置業營業收入22.39萬元，營業利潤-1.49萬元，資產總計25.61億元，負債總計23.79萬元。
《全球財説》發現，此次出售標的深圳市商啓置業有限公司的51%持股股東背後則是中集集團（000039. SZ）旗下的中集產城，以及碧桂園（02007. HK）。
就在此前一日即11月2日，招商蛇口剛剛擬轉讓深圳太子灣商儲置業100%股權及2.38億元債權，轉讓底價約10.98億元。
北京產權交易所信息顯示，深圳市太子灣商儲置業有限公司註冊資本1.4億元，截至2020年8月31日，營業收入為0，營業利潤為-21.48萬元，資產總計3.04億元，負債合計1.64億元。
然而，這只是冰山一角。進入2020年下半年，招商蛇口便通過轉讓、增資等方式頻繁“賣子”，先後掛牌轉讓旗下公司股權及資產，9月份更是在9天內4次轉讓。
其中包括廣州金山谷創意園區項目、招盛閣置業、明華（蛇口）海員服務公司、深圳市樂藝置業有限公司等。
上述轉讓資產中，包括商業物業經營管理類、酒店經營類、房地產開發類。2020年半年報中詳細披露了廣州金山谷創意園區項目的情況。
9月13日，招商蛇口控股子公司下屬間接全資子公司將金山谷創意園區5棟辦公樓與1棟酒店出售給招商局仁和養老投資有限公司，交易金額為5.27億元。
公開資料顯示，廣州金山谷項目於2015年9月開工，預計總投資額達到5.1億元。截至2020年6月30日，可租售面積33.91萬平方米，累計竣工面積28.78萬平方米，然而本年簽約面積僅為1.48萬平方米，本年結轉面積為1.54萬平方米，不甚理想。
此外，2020年招商蛇口轉讓旗下子公司瀋陽金道匯通房地產，並通過增資方式出讓長沙、西安、佛山、嘉興等4處項目股權。
增收不增利 扣非淨利腰斬
少數股東權益存“貓膩”？
原因為何？下降的業績、高企的負債、緊繃的現金流，便是根本。
2020年三季報顯示，招商蛇口前三季度的營業收入為501.17億元，同比增長96.21%；歸屬淨利潤為21.91億元，同比下降56.69%；扣非淨利潤為20.97億元，同比下降58.11%。
雖然營業收入增長喜人，但陷入了增收不增利且淨利腰斬的尷尬局面。
招商蛇口稱，淨利潤的減少主要源於受結轉結構影響，社區業務毛利率同比下降；減免租金等措施，導致園區業務利潤同比下降；同時，上年同期公司轉讓子公司股權產生税後淨收益22.26億元。
由此可見，招商蛇口對於“賣子自救”已經輕車熟路，但是轉讓子公司所帶來的收益不具有持續性，同時也是自損八百的做法，這樣的情況何時才能得到徹底改變？
《全球財説》注意到，2020年前三季度招商蛇口的投資收益為7.63億元，而該項收益2019年同期高達48.19億元。
為了可以更直觀的瞭解數據，以半年報披露數據作為參考，2020年上半年招商蛇口投資收益為5.22億元，佔利潤總額24.33%。其中，長期股權投資收益為1.20億元，喪失控制權後剩餘股權按公允價值重新計量產生的利得為0.63億元。
相較於2019年上半年，招商蛇口投資收益為44.04億元，其中長期股權投資收益28.93億元中，包括股權處置收益15.62億元，而股權處置收益在2018年同期更是高達33.18億元。
《全球財説》查詢歷年財報後得出，2016年-2019年，招商蛇口的投資收益分別為42.03億元、29.1億元、65.48億元、102.31億元，佔淨利潤比例分別為43.87%、22.99%、42.97%、39.17%。
不過，可喜的是，招商蛇口的銷售情況已經在第三季度開始回暖。9月銷售簡報顯示，2020年1-9月，公司累計實現簽約銷售面積821.30萬平方米，同比減少1.41%；累計實現簽約銷售金額1901.76億元，同比增加17.36%。
雖然，簽約銷售面積仍不及2019年，但已較半年度有所好轉，同時銷售金額的同比上升，也較為可觀。
負債方面，截至2020年9月30日，招商蛇口剔除預收款後的資產負債率、淨負債率、現金短債比分別為59.11%、36.83%、1.02倍，均符合“三道紅線”監管不大於70%、不大於100%、不小於1.0倍的要求。
雖然資產負債的表面數據並無問題，但背後的問題需要注意。一個就是少數股東權益，截至2020年9月30日，招商蛇口少數股東權益為1386.04億元，此數據在2018年同期為287.64億元，整整翻了近5倍。
同時，2020年前三季度，少數股東權益已經超過歸屬母公司股東權益約512.06億元，而少數股東損益卻僅為12.19億元。
招商蛇口的少數損益比遠低於少數權益比，箇中緣由值得咂摸。
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責任編輯：陳悠然 SF104