辛醇價格大漲，誠志股份(000990.SZ)業績與估值有望雙升

一、順週期板塊爆發，化工股持續活躍

隨着經濟復甦，通脹預期上升，大宗商品牛市行情勢不可擋，有色、化工等順週期板塊表現搶眼。在原油的帶動下，化工品價格持續走高，化工板塊逆勢走強，機構亦頻頻唱多板塊行情。

今年以來化工行業的主題ETF基金出現發行熱的現象，板塊資金面迎來利好。包括鵬華中證細分化工產業ETF、富國中證細分化工產業主題ETF、國泰中證細分化工產業主題ETF、華寶化工ETF共4只基金陸續發行。

事實上，近期市場風格已經有轉變跡象，化工板塊的市場表現顯著強於大盤指數。截至2月22日，化工（申萬）行業今年的漲幅為19.62%，創業板指數的漲幅為5.81%，上證指數的漲幅為4.88%，化工（申萬）板塊領先大盤14.74個百分點。

化工龍頭亦取得優異的股價表現，其中，萬華化學2021年以來的股價漲幅超過45%，總市值超過4100億元，萬華化學的業務涵蓋MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯產業集羣，丙烯酸及酯、環氧丙烷等石化產業集羣，水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化學品及材料產業集羣。

另外，恆力石化今年的股價漲幅也超過50%，市值一度超過3000億元，大有追趕萬華化學之勢。恆力石化的主營業務涵蓋石油煉化、石化以及聚酯化纖全產業鏈上、中、下游業務領域涉及的PX、醋酸、PTA、聚酯切片、民用滌綸長絲、工業滌綸長絲、聚酯薄膜、工程塑料的生產、研發和銷售。

隨着化工漲價潮來襲，相關企業將進一步受益於行業的順週期上行，盈利預期有望改善持續，因此產品漲價概念股值得持續關注。尤其是，一些股價漲幅沒有那麼大、但是將顯著受益於化工品上漲的公司，有望迎來補漲行情。

二、辛醇價格突破十年新高，誠志股份業績預期向好

筆者注意到，春節之後辛醇和正丁醇的價格繼續大幅跳漲，在化工品漲價品種中居前。根據萬得數據顯示，截至2021年2月23日，華東（江蘇）地區的辛醇價格已經達到16500元/噸，相較2020年均價漲幅已經翻倍。

（華東（江蘇）地區的辛醇價格走勢；來源：Wind）

回顧2020年，辛醇市場出現劇烈震盪，華東地區每噸辛醇市場價格在2020年初約為7000元/噸，受疫情影響4月跌至低點約5000元/噸，此後逐步抬升，在年末達到12000元/噸，全年平均價格為7397元/噸，同比下降2.33%。但從疫情的低點至今，辛醇的價格持續上升，已經創下十年新高。

由於丁醇和辛醇可在同一套裝置中用羥基合成方法進行生產，所以習慣稱為丁辛醇。丁辛醇行業的上游主要是丙烯和合成氣等，下游是丙烯酸丁酯、醋酸丁酯和DBP等等。

（丁辛醇產業鏈圖；來源：公開資料）

值得注意的是，大多數化工品的最終上游是原油和煤炭，丙烯的上游也是原油、煤和天然氣，和原油形成正相關的關係。在國際原油整體易漲難跌的大背景下，以原油價格為錨的化工產業鏈將持續呈現繁榮狀態，多家研究機構亦認為，原油價格上漲是支撐化工品價格上漲的主因。

在此背景下，包括丁辛醇在內的化工品價格都具有支撐，有相關產能的公司的業績有望顯著改善。據瞭解，誠志股份（25萬噸丁辛醇產能，主要為辛醇）、華魯恆升（20萬噸丁辛醇產能）、魯西化工（75萬噸丁辛醇產能）等公司具有丁辛醇產能。

從PB估值看，相較萬華化學（PB為9.82）、恆力石化（PB為7.12），誠志股份（PB為0.99）、華魯恆升（PB為5.28）、魯西化工（PB為2.22）的估值更具有優勢，其中誠志股份是被低估最為嚴重的。

（公司估值比較；來源：Wind）

誠志股份的子公司南京誠志位於中國第二家重點石油化工基地南京化學工業園，是國內清潔能源領域領先的工業氣體及基礎化工原料綜合運營商，專業生產和經營氫氣、一氧化碳多種氣體、聯產甲醇、烯烴、丁辛醇等產品，產品主要供應給南京江北新區及周邊企業。

誠志股份的2019年財報顯示，公司超過87%的收入來自於化工板塊。不僅如此，化工板塊也是誠志股份重要的利潤來源，化工產品漲價將顯著提升公司的盈利能力。公司2020年三季報顯示，2020年Q3歸屬於上市公司股東的淨利潤2.45億元，較上年同期增長43.95%。考慮到辛醇等化工品的價格於去年四季度進一步錄得大幅上漲，預計公司四季度的利潤會更加可觀。

（誠志股份收入構成；來源：Wind）

今年以來辛醇價格繼續大幅上漲，並且在高位具有支撐，有望進一步增厚誠志股份2021年的盈利，公司整體業績預期向好。從投資回報率來看，誠志股份估值更低、市值更小，當週期來臨時，其業績彈性和股價彈性將比其他公司更高。

綜上，化工產品漲價將帶動相關公司業績爆發，重點關注近期價格漲幅巨大的辛醇。隨着化工板塊市場關注度上升帶來流動性溢價，化工股的投資機會值得持續跟進，重點關注低估值、業績有望超預期的誠志股份。