白酒行業兩極分化日趨加劇

貴州茅台今年前三季度實現營業總收入695.75億元，同比增長9.55%；歸母淨利潤338.27億元，同比增長11.07%。五糧液前三季度實現營收424.93億元，同比增長14.53%；歸母淨利潤145.45億元，同比增長15.96%。這也是五糧液自2016年以來，連續19個季度保持營業收入連續實現兩位數增長。洋河股份前三季度實現營收189.14億元，同比下滑10.35%；歸母淨利潤71.86億元，同比增長0.55%。瀘州老窖前三季度實現營收116億元，同比增長1.06%；歸母淨利潤48.15億元，同比增長26.88%，第三季度單季度淨利潤更是同比增長52.55%。山西汾酒前三季度實現營收103.74億元，同比增長13.05%；歸母淨利潤24.61億元，同比增長43.78%。

受三季度業績重振利好影響，10月29日，白酒板塊整體漲幅達到2.07%，12只白酒股收盤上漲，3只漲停。

隨着疫情防控穩定，白酒行業強勢改善、普遍表現強勁，從年初到三季度，劃出了一條不斷“向上”的發展曲線。第三季度，洋河股份實現營收54.85億元，同比增長7.57％；淨利潤17.85億元，同比增長14.07%。強勢表現印證了洋河正在開啓一個新增長週期。汾酒第三季度實現營收34.75億元，同比增長25.15%；淨利8.56億元，同比增長69.36%。營收和淨利潤增幅表現良好，超越其他名酒表現，創造出了更快的“汾酒速度”。

統計19家白酒上市公司第三季度成績單，白酒行業反彈強勁，營收、利潤雙增長的達到13家，營收實現正增長的達到16家，利潤正增長達到13家。對比去年不難發現，白酒上市企業今年第三季度已經整體恢復甚至超越去年同期的發展狀態。

開源證券報告分析，白酒行業第三季度業績回暖有三方面原因：一是第三季度酒企清理春節庫存；二是中秋節出國遊玩減少，經濟內循環帶來消費小高潮，疊加上半年延遲消費的恢復，受損較重的中高檔白酒禮品屬性被釋放，銷量及產品結構均出現明顯好轉；三是酒廠內部積極性和緊迫性高，對第三季度較往年相比更加重視，費用投入、消費拉動、需求拓展力度環比上半年加大。

加速發展的第三季度，不但能有效彌補一季度下滑，提升全年的整體業績，更證明了白酒行業向上的勢能沒有改變。中泰證券指出，從旺季可以看出，國內消費氛圍已基本恢復，預計四季度白酒動銷仍將維持良性勢頭。按照往年經驗，在淡季控量之下，名酒價格有進一步上行動力，繼續看好高端酒淡季價格表現。

值得注意的是，19家白酒上市公司中，以中低端白酒銷售為主的幾家酒企前三季度業績表現並不理想。

數據顯示，今年前三季度，安徽兩家中低端白酒企業金種子酒、口子窖營收同比分別下滑4.3%、22.47%，淨利潤同比分別下滑46.65%、33.35%。以牛欄山二鍋頭為主打產品的順鑫農業前三季度淨利潤同比下滑34.78%；老白乾酒營收同比下滑11.51%，淨利潤同比下滑14.12%；金徽酒營收同比下滑5.53%，淨利潤同比下滑2.28%。此外，伊力特、青青稞酒、*ST皇台均出現營收、利潤雙降的勢頭，對於中小型區域酒企而言，今年整體壓力較大，下滑較為明顯。

對此，業內人士認為，低端酒有個明顯特徵，即隨着旺季的到來，低端酒代表的大眾消費和自飲消費會出現增長，但不會像高端、次高端產品那樣出現較高峯值。第三季度白酒行業業績普遍回暖中有“銷售旺季來臨”因素，就出現了低端酒表現沒有高端、次高端產品表現亮眼的情況。此外，疫情期間，包括山西汾酒等在內的很多大型酒企佈局高線光瓶酒，搶佔低端白酒市場份額，這給以低端白酒為主業的企業帶來了很大的衝擊。

國泰君安認為，近期從與市場交流情況來看，高端白酒量價景氣度認知較為充分，確認性與穩定性進一步凸顯。次高端價格帶醬酒發展超市場預期，行業分化有望進一步加劇。

前三季度，19家白酒上市企業總營收達到1909.92億元，同比增長5.1%。第一梯隊的茅五洋瀘汾營收總和達到1505.95億元，佔據19家上市白酒企業總營收的78.85%，對比發現，剩餘14家白酒上市企業營收僅不到30%。從營收和淨利潤表現來看，在今年疫情影響的大背景下，龍頭企業領漲白酒板塊的趨勢愈加明顯。但在頭部企業大放光彩的同時，部分區域性酒企卻面臨“本地市場與中低端酒市場”被雙重搶佔，對外又難以拓展的局面。

業內人士表示，一線白酒企業的發展，將同步帶動整體白酒板塊提升；同時，隨着行業集中度越來越高，一線酒企的優勢將更加凸顯，從而對中小型區域酒企形成進一步擠壓態勢。

自2013年行業調整期到來後，白酒上市公司在逐年增長的同時，行業集中度越來越明顯，疫情時代加速白酒行業分化趨勢。

在白酒行業專家肖竹青看來，茅五洋瀘汾已經成為中國白酒行業全國性品牌第一梯隊，現有市場環境下幾乎已經沒有了新的白酒品牌成為全國品牌的機會。

從第三季度數據來看，疫情加速白酒行業洗牌。茅、五營收在百億區間，同在第一梯隊的洋河、瀘州老窖和汾酒，也實現強勢增長。同時，區域強勢品牌也在核心市場實現強勢反彈。業內人士認為，在行業調整和疫情衝擊的雙重壓力下，很多上市酒企能快速穩住業績波動。對比調整不利、疫情面前失措的酒企，或將進一步拉大差距。

肖竹青表示，伴隨着過去十年房地產價格暴漲，白酒的傳統銷售終端餐飲酒店和超市酒行的房租也隨着暴漲，因此各終端被迫將上漲的費用轉嫁給各個酒廠。終端的前置性現金費用補貼、陳列費、促銷費逼迫各大名酒廠紛紛漲價，通過漲價加大終端市場現金費用投入，增強終端推銷指定品牌的積極性。沒有品牌溢價能力的酒廠或者供過於求的酒廠很難通過漲價來滿足不斷水漲船高的終端費用需求和終端毛利率提升需求。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，今年的業績表現凸顯了強者恆強弱者恆更弱的定論。除了行業前六位的名優白酒以外，其他排名靠後的、區域型的白酒企業將承受較大壓力。