中金公司：時代中國控股短期業績疲弱不改長期向上趨勢

  樂居財經訊 李禮 中金公司（601995）1月20日發佈對時代中國控股的研報，摘要如下：。

  公司預計2020年公司核心淨利潤同比下降4%至52億元，這主要受疫情導致交付延期的影響（2020年交付面積240-250萬平，2019年為290萬平）。但我們認為公司一級土地開發業務較強勁的盈利（約12.5億元）將部分抵消上述影響。我們預計公司將保持30%的派息率，對應7.7%的股息收益率。

  城市更新順利推進。2020年成功轉化8個城市更新項目，總建面270萬平，貢獻貨值500億元（佔新增貨值的70%以上）和淨利潤約12.5億元（同比增長25%）。我們預計城市更新項目的毛利率略高於公司招拍掛獲取的項目（招拍掛項目為24-26%）。考慮到城市更新項目在當前土儲中約佔25%，我們認為公司的土地成本將得到有效控制。

  估值與建議

  分別下調2020-2021年盈利預測8%和9%至52億元和60億元，對應同比下降4%和同比增長15%，主要由於交付延期。下調目標價9%至14.36港元（對應4.1倍2021年市盈率，較當前股價具備22%的上漲空間），以反映盈利調整。維持跑贏行業評級，主要基於城市更新資源將支撐公司中長期業績增長，且2020年盈利疲弱已反映在股價中，當前估值具備防禦性（3.4倍2021年市盈率和56%的NAV折讓）。

  風險

  樓市政策意外收緊。