濱化股份—未來的環氧丙烷小龍頭

前言：寫這類的票其實我心裏很糾結，因為市值太小，而且不是行業裏的大龍頭，本身並不討喜。及時挖掘出來價值，短時間也不一定會有很好的表現，因為市場偏好目前不在此。但又不想違心的去推薦一些覺得漲的挺高的，雖然可能還會漲很多的龍頭抱團公司。寫這類公司的初心只是談一些簡單的邏輯，理念，我想如果有價值的公司總有一天會被價值發現的。

一、公司基本情況

濱化股份主營業務為有機、無機化工產品的生產、加工與銷售，主要產品為燒鹼、環氧丙烷、三氯乙烯等，按照銷售金額的佔比環氧丙烷佔49%，燒鹼佔32%，因此它的其他產品我在後邊基本上就不再講述了。

二、業績反轉情況

然後開始講重點，公司2020.10.14披露2020年前三季度業績預減公告，公司業績預計減少 10,700 萬元，同比減少 30.98%，但很快2021.2.5披露的2020年度業績快報淨利潤5.1億同比增長了16%，扣非利潤5.4億更是增長了30%，簡直是在4季度完成了大逆轉。

三、困境反轉的理由

那麼發生了什麼呢？我們挖掘了一下2021.2.5披露的經營數據如下：

四季度環氧丙烷價格暴漲導致了公司在四季度完成了利潤大反轉，那麼到底這種反轉是否可持續，是否可以説是逆境反轉呢，我認為是的。以下我從幾個角度來説明一下：

1、2019年環氧丙烷全國的產能是333萬噸，全年產量約 285 萬噸，表觀消費量在 332萬噸左右，開工率相對穩定在較高水平。説明了這個行業目前不算產能過剩的很厲害，濱化股份目前產能28萬噸，市場佔有率8.9%，處於全國排名第四的位置，目前在20萬噸以上的在它排名後面的還有三家，排名第一的35萬噸產能和濱化股份其實差距也不是特別大。

2、環氧丙烷應用廣泛：

當前處於後疫情階段，全世界範圍內經濟復甦跡象明顯。

3、公司在2020.12.31披露公告將新建30萬噸/ 年環氧丙烷的新項目，其實説明公司這個產品後續是極為看好的。

從公告看，這個項目建成後可以讓公司成為全國最大的環氧丙烷生產商，且會降低環保風險，降低生產成本，是一個很好的舉措。

四、展望未來

當前公司市值85億，PE16.6倍。但從四季度環氧丙烷的漲價速度來看，2021年整體漲價2000元每噸的可能性是很大的，按照這個估算，參照2020實際外銷22萬噸的環氧丙烷可以增加4.4億淨利潤，扣除另外一個主打產品燒鹼66萬噸產能，目前價格扔處於下行趨勢，目前單價1845元，下降空間已經不大，按照全年跌幅20%計算，這邊最多吃掉2億左右利潤，那2021年整體利潤約在8億左右，PE變為11倍。另外新項目預計在2023年能夠投產，根據公告披露屆時每年應該能夠產生5.3億利潤，該項目的投資資金40億均為自有資金和自籌資金，不會擴大股本，稀釋每股收益，因此比較理想的狀態是2024年公司能夠達到12億-15億左右的淨利潤，那麼那個時候市場該給多少估值呢，100億，150億還是200億，誰也不知道。我們這邊討論的只能是一個公司相對確定和理想的一個未來展望，本文不做投資建議！

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