天風證券 繆欣君
廣聯達預計2020年實現營業總收入40.05億元，同比增長13.11%;實現歸母淨利潤3.3億，同比增長40.48%。
雲合同高速增長 客單價提升可期
Q4單季實現營業收入14.17億，同比增長8.67%，歸母淨利潤實現1億，同比31.58%。將雲轉型相關合同負債則還原後，營業總收入同口徑同比增長14.86%，歸母淨利潤同口徑同比增長32.30%。我們認為業績整體符合預期，由於重點加強施工業務應收賬款回款，預計全年現金流改善顯著。
造價業務實現營業收入約27.96億元，同比增長14.03%;其中雲收入16.22億元，同比增長76.11%;簽署雲合同22.34億元，同比增長59.55%;期末雲合同負債15.06億元，較期初增長68.55%。我們認為雲合同高速增長，表明2020年新增地區雲轉型開展順利，公司雲轉型戰略取得階段性成功，隨着公司雲產品滲透率不斷增長，公司將拓展數據和解決方案服務，未來客單價提升可期。
數字施工業務穩步發展
2020年施工預計實現營業收入約9.44億元，同比增長10.61%，Q4單季施工預計實現4.22億，同比增長25.6%。施工收入穩步增長主要由於公司為降低經營風險，調整經營策略，重點加強施工應收賬款回款所致。“八三”規劃期間，公司施工業務將持續投入核心技術研發，基於數字項目集成管理平台打造模塊化產品能力和整體解決方案能力將大幅提升。我們認為“八三”規劃中造價是公司發展的基石，提供穩定的現金流，公司的突破重點將是施工和設計領域，實現建築全週期產品的打通，與建築行業深度融合。
投資建議
“八三”規劃期間，公司將大力投入研發和渠道，實現施工和設計領域突破，目前公司已收購鴻業信息佈局數字設計業務，增強公司核心競爭力。但考慮到疫情對公司2020年施工業績的影響，以及未來雲轉型不斷深入，客單價提升可期，我們將2020-2022年公司收入43.94/55.08/70.04億調整為40.05/50.82/64.75億，淨利潤4.2/5.95/7.27億調整為3.3/5.46/7.19億，維持“買入”評級。
風險提示：雲化進程不及預期，產品客單價提升不及預期，施工和設計業務發展不及預期，業績預告為初步核算數據，請以年報為準。