上海唯萬密封科技股份有限公司（以下簡稱“唯萬密封”）近日更新了招股書（上會稿）。本次IPO，其擬發行股數不超過3000萬股，佔發行後總股本比例不低於25%，擬募資金額6.02億元，保薦機構為國信證券。
紅星資本局注意到，唯萬密封2021年淨利潤預計下降約2成，其成立13年卻只有一項發明專利，核心技術產品收入佔比下滑，創業板定位被質疑。同時，唯萬密封還與前關聯方鄭煤機（601717.SH；0564.HK）藕斷絲連。
圖據視覺中國
預計2021年淨利降約2成
上半年應收賬款大量逾期
唯萬密封是一家專業從事液壓氣動密封產品研發、生產和銷售的高新技術企業，公司主要產品包括液壓密封件、液壓密封包等液壓密封產品，以及氣動密封件、油封、履帶密封等其他密封產品。
從招股書披露的數據來看，2018-2020年及2021年上半年（報告期），唯萬密封的營業收入分別為2.45億元、2.89億元、4.05億元和2.4億元；歸母淨利潤分別為4504.39萬元、4720.96萬元、7690.44萬元和3378.52萬元。
不過，2021年唯萬密封的業績狀況不容樂觀。招股書顯示，今年1-9月，公司營業收入為3.23億元，同比增長11.79%，但淨利潤同比下降23.40%。唯萬密封預計，公司2021年全年將實現營業收入4.14億-4.25億元，同比增長2%至5%；歸母淨利潤為5700萬-6250萬元，同比下降25%至18%，這主要是由於期間費用增加，以及大宗商品價格上漲導致部分大客户要求公司下調產品價格所致。
報告期內，唯萬密封主營業務毛利率呈現逐年下降的趨勢，分別為44.25%、39.60%、39.43%、37.13%。除2018年高於同行業可比公司平均水平外，2019-2021年上半年均低於同行均值。招股書解釋稱，主要由於受產品銷售結構變動和產品銷售價格下降影響。
紅星資本局注意到，隨着公司業務規模不斷擴大，唯萬密封應收賬款也呈逐年上升趨勢。報告期各期末，唯萬密封應收賬款餘額分別為1.34億元、1.43億元、2.00億元和2.03億元，佔當期主營業務收入比例分別為55.26%、49.72%、49.71%、42.43%。
且唯萬密封應收賬款存在回收風險。報告期各期末，逾期應收賬款分別為3881.76萬元、5260.14萬元、7864.47萬元和8692.48萬元。其中，2019年-2021年上半年的逾期金額已經超過了當期淨利潤。但好在逾期1年以內的比例在90%以上。
核心技術產品佔比下降
成立13年僅一項發明專利
唯萬密封招股書中稱，核心技術產品為自制件、外購定製件以及自制密封包，均是由公司根據客户需求進行自主設計的產品，均系基於公司核心技術所形成的產品，具有較強的技術屬性。
然而，按照其披露的數據，報告期內，唯萬密封核心技術產品收入佔主營業務收入的比例分別為76.46%、75.84%、67.43%及59.51%，佔比逐年下降；貿易收入佔比則持續增長，分別為23.54%、24.16%、32.57%及40.49%。
唯萬密封還自稱“公司並非依靠外購形成公司核心技術產品體系”。但紅星資本局發現，公司外購件採購額佔總採購額的比例超過80%，其中外購定製件和形成密封包的外購件形成了核心技術產品。報告期內，外購件採購中，分別有45.41%、52.06%、42.01%、28.88%的比例形成了核心技術產品。
對此，深交所也是連續在兩輪問詢中指出唯萬密封的外購件問題，質疑其核心競爭力。
此外，深交所還對其創業板定位提出了質疑，要求唯萬密封結合生產技術先進性、產品創意特徵、應用領域是否具備創造性等因素，詳細披露公司主要產品是否符合“三創特徵”；並進一步結合公司符合“三創特徵”的業務收入比例情況，充分披露發行人認定自身符合創業板定位的依據，相關依據是否足以支撐結論。
更令人意外的是，唯萬密封成立13年來，但截至招股書（上會稿）簽署日，唯萬密封僅有一項發明專利，且申報日期還要追溯至2012年12月。
對此，唯萬密封在招股書中表示，主要原因是報告期之初，公司為避免材料技術保護期屆滿後的泄露，較少申請材料技術專利保護。
曾長期存股權代持行為
與前關聯方鄭煤機藕斷絲連
招股書顯示，唯萬密封前身唯萬有限由方東華與呂燕梅共同出資設立。不過，這兩人均是代持股份的“工具人”，背後的股東是他們各自的配偶：董靜和薛玉強。
招股書解釋稱，設立唯萬有限之前，董靜、薛玉強均任職於從事相同業務的上海萬友動力科技有限公司（以下簡稱“萬友動力”），為避免對萬友動力原有業務開展和唯萬有限產品銷售的潛在影響，所以代持。
直至2018年12月、2020年4月，方東華、呂燕梅分別將其所持唯萬有限股權0元轉讓給薛玉強、董靜，上述代持才完全清理。
截至目前，董靜通過直接持股和間接支配的方式合計控制唯萬密封57.78%的股份，被認定為公司控股股東、實際控制人；薛玉強為公司第二大股東，持股16.3%；華軒基金為公司第三大股東，持股15.49%。此外，董靜與薛玉強還簽署了《一致行動協議》，進一步加強了董靜對公司的絕對控制權。
值得一提的是，萬友動力也曾是唯萬密封實控人董靜控制的企業，且與唯萬密封來往密切。2017年和2018年，唯萬密封對萬友動力銷售金額為2093.9萬元、577.17萬元，向萬友動力採購金額為1223.89萬元、58.99萬元。其中在2017年，萬友動力既是公司前五大供應商之一，也是前五大客户之一。
2018年，萬友動力為唯萬密封代墊費用金額為350.22萬元，主要是2017年1-9月萬友動力正常經營時，在萬友動力兼職的唯萬密封高級管理人員及中層管理人員的工資等。
後為消除同業競爭、消除關聯交易，經股東協商決定，萬友動力停止經營並於2020年11月完成工商註銷。一個月後，2020年12月底，唯萬密封IPO正式獲受理。
而在處置萬友動力後續資產時，董靜、賈小清、薛玉強按照原持股萬友動力的出資比例成立了上海致創企業管理諮詢有限公司，以承接萬友動力持有的鄭州煤機長壁機械有限公司（下稱“鄭煤機長壁”）40%的股權。
鄭煤機長壁2009年由鄭煤機牽頭設立，設立至今為鄭煤機控股子公司，截至2020年12月31日鄭煤機的持股比例為53.21%。
而鄭煤機也曾是唯萬密封的關聯方。報告期初，鄭煤機持有華軒基金49.18%的股權，華軒基金持有公司18.30%的股權，鄭煤機通過華軒基金間接持有公司9%的股權。後面隨着鄭煤機將所持華軒基金股權陸續轉讓，鄭煤機不再持有華軒基金股權，也就退出唯萬密封股東之列。
報告期內，鄭煤機一直是唯萬密封前五大客户，報告期內的銷售金額分別為2257.21萬元、2745.43萬元、2851.14萬元和1403.09萬元，佔營業收入的比例分別為9.23%、9.49%、7.04%和5.84%。
此外，唯萬密封向鄭煤機銷售同規格型號密封件的平均單價，明顯低於可比主機廠客户的平均單價，平均差異率達16.52%-28.56%。唯萬密封對鄭煤機的平均銷售毛利率，低於可比主機廠客户4-16個百分點。
顯然，唯萬密封雖已註銷了同業公司萬友動力，也解除了與鄭煤機的關聯關係，但公司主要股東與萬友動力原股東一同投資鄭煤機集團旗下企業，利益關係依舊緊密。
紅星資本局也將持續關注唯萬密封的IPO進展情況。
紅星新聞記者 俞瑤 餘冬梅
責編 任志江
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