國信證券：給予雙星新材買入評級，目標價位42.8元

2021-10-12國信證券股份有限公司姜明對雙星新材進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：產品產能共振，季度盈利將新高》，本報告對雙星新材給出買入評級，認為其目標價位為42.80元，當前股價為24.59元，預期上漲幅度為74.05%。

雙星新材(002585)

雙星新材披露2021年三季報

雙星新材披露三季報，1-3Q收入42.4億（YOY+22.3%），實現毛利14.1億（+87.3%），淨利9.73億（+116.1%），其中3Q單季度收入16億（+20.9%），毛利額為5.22億（+53.1%），淨利潤3.7億（+69.2%）。

3Q新產能爬坡符合預期，收入端彈性在4Q及來年

結合公司21年產能投放節奏，通過收入增長及單價分析，我們認為當前需求依舊旺盛。公司正全力調試新產能以滿足市場；考慮到9月產線將會在4季度完整體現，10、12月公司仍將交付剩餘2條產線，預計4Q收入會繼續改善；22年上半年公司還將交付4條合計20萬噸光學產能，中遠期收入彈性巨大。

利潤率或因原材料小幅波動，規模優勢已逐步體現

3Q21公司毛利、淨利率分別為32.6%、23.1%，較上半年基本持平，較2季度略有下滑，我們判斷主要原因是新產能爬產及PTA等原材料單價上升所致，但得益於新材料佔比提升顯著及規模優勢，公司利潤率依舊保持整體穩健。

風險提示：產能未能及時交付；新產品未通過客户核驗。

投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級

公司業績已經連續七個季度創新高。我們認為產品結構優化疊加先進產能的規模優勢是核心原因。伴隨已交產能的逐步爬坡以及4Q21-2Q22的光學產線交付，公司季度收入和盈利再創新高將會是大概率事件。考慮到公司三季度超出市場預期，我們小幅上調21年盈利預測2%，自13.5億上調至13.8億。預計21-23年歸母淨利潤分別為13.8億、19.8億、27.6億，同比分別增長91.6%、43.2%、39.5%。維持“買入”評級及目標價42.8元，目標價對應221-23年EPS的PE估值分別為35.8X、25.0X、17.9X。