“內憂外患”！日債遭遇25年來最大拋售潮

在全球債市遭受重挫和日本央行政策轉向漸近之際，日本國債創下1998年以來的最大季度跌幅。

隨着日本央行放鬆對市場的控制，日本政府債券遭遇了二十多年來最嚴重的季度拋售。這提醒投資者，日本國債的表現在一定程度上依賴於日本央行等公共部門機構的支持，才能跑贏全球同行。

根據外媒截至週四編制的數據，日本國債第三季度下跌了3%，為1998年以來的最大跌幅。與此同時，由於揮之不去的通脹壓力引發了人們對利率將在更長時間內保持高位的預期，日本以外的全球政府債券同期下跌4.6%，為一年來最大跌幅。

儘管日本央行領導人表示需要繼續實施刺激措施以支持仍不穩定的經濟復甦，但越來越多的人猜測日本央行將在明年初結束負利率政策。對日本央行轉向緊縮政策和全球債券崩潰的押注導致日本基準10年期國債收益率本週升至十年高位。

週五，日本國債再度全線暴跌。隨後日本央行宣佈了一項計劃外的債券購買操作，將購買3000億日元的5—10年期債券。日本10年期國債收益率聞訊仍穩定在0.765%左右。

新加坡機構分析師Mark Cranfield對此表示，日本央行打算在收益率全面上升的當天買入日本國債，但規模太小，不足以讓其發表所謂的重大聲明，也並未引起行情劇烈波動。交易員現在很清楚，日本央行當下進退兩難，日元疲軟的情況下，日本央行希望避免增加日元的痛苦。

除了擔心日本央行退出超寬鬆貨幣政策導致債券暴跌以外，交易員認為日本財務省也可能成為1998年末日債崩盤重演的推手。

當時，財務省表示，該部門將停止代表郵局儲蓄和公共養老基金直接購買長期政府債券，因為它需要保留現金來支付減税和刺激措施。但這一決定的時機並不好，因其計劃在下一財年出售創紀錄數量的債券。新債券大量湧入市場的預期導致日本10年期國債收益率在5個月內從1998年9月的低點飆升180個基點。1998年最後一個季度，日本國債暴跌6.2%。

東京三菱日聯摩根士丹利證券公司高級固定收益策略師Keisuke Tsuruta表示，“本季度日本國債表現的顯著惡化再次表明公共部門對市場的巨大影響。不過，明年負利率將結束的猜測可能會加劇，因此日本央行將繼續佔據債券市場的主導地位。”

日本央行行長植田和男上週重申了堅持寬鬆政策的立場。不過，隨着日元兑美元匯率逼近150心理關口，並對進口價格施加上行壓力，事實上緊縮政策可能會提前到來。

摩根士丹利三菱日聯證券預計日本央行將在明年1月份結束負利率政策和收益率曲線控制（YCC）計劃。該行經濟學家Takeshi Yamaguchi和Masayuki Inui在週三的一份報告中寫道，“根據匯率走勢以及工資和價格趨勢，我們認為日本央行的貨幣政策立場有可能在2023年12月提前修正。”

另一方面，物價趨勢的不確定性讓日本央行保持謹慎。9月份東京通脹放緩幅度超出預期，為日本央行的觀點提供了支持。東京不包括新鮮食品的消費者價格（CPI）上漲2.5%，較8月份的2.8%有所下降，這主要是由於電力和天然氣成本下降。經濟學家此前預測為2.6%。剔除新鮮食品和能源價格的核心指標已降至3.8%，為三個月來首次放緩，表明核心通脹已見頂。

日本央行將繼續密切關注價格走勢。由於通脹仍然強於最初預期，日本央行可能需要在10月份會議時上調其價格預測。