29個月來首次負增長，7月CPI同比下降0.3%，專家：不必過度擔憂，沒有通縮基礎

本文來源：時代財經 作者：李益文

8月9日，國家統計局發佈了7月份全國CPI（居民消費價格指數）和PPI（工業生產者出廠價格指數）數據。

從CPI方面來看，受上年同期基數較高、豬菜價格持續走低等影響，7月CPI漲幅同比下降0.3%，為29個月來首次負增長，上一次出現負增長的日期為2021年02月份。其中，食品中，豬肉價格下降26.0%，降幅比上月擴大18.8個百分點；鮮菜價格由上月上漲10.8%轉為下降1.5%。

2021年1月份以來CPI漲跌幅，時代財經制圖

PPI方面，受國內生產供應總體充足、部分行業需求改善及國際大宗商品價格傳導等因素影響，PPI同比、環比降幅均有所收窄。其中，同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0個百分點；環比下降0.2%，降幅比上月收窄0.6個百分點。

CPI負增長與PPI持續下行，再次引發市場對中國經濟是否會出現通縮的擔憂。

多位經濟學家向時代財經表示，本月CPI同比落入負區間主要受去年基數大漲影響，以及7月食品價格，特別是豬肉價同比下滑拖累。目前CPI、PPI雖仍處低迷態勢，但本輪物價走勢底部已基本可以確認，年內拐點已現。目前中國經濟雖有通縮壓力，但不存在通縮的現實。

圖片來源：圖蟲創意

CPI同比回落是階段性的

事實上，外界對於7月CPI同比增速轉負已有一定預期。Wind數據顯示，截至8月8日，19家機構預測7月CPI同比漲幅均值為“-0.46%”，其中華泰證券更是給出了“-1%”的預測數值。

7月14日的國新辦發佈會上，中國人民銀行副行長劉國強也表示，今年以來CPI同比漲幅震盪回落，7月可能還會下行。劉國強認為，這主要是需求恢復時滯和基數效應導致的階段性現象，並強調中國沒有出現通縮。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也向時代財經表達了同樣觀點，“7月CPI同比下滑，主要是去年基數抬升，豬肉和原油價格同比下滑拖累，同時，其他消費品漲價乏力。但環比增長，加之基數效應逐步減弱，國內物價呈現企穩回升跡象。”

周茂華強調，儘管CPI當月出現收縮，但國內並沒有出現連續6個月及以上價格持續收縮和貨幣信貸、經濟增長持續下滑的情況。同時，需求穩步復甦，工業部門整體去庫存處於尾聲，供需趨於平衡，宏觀政策精準有力，國內後續也不存在通縮基礎。

中國民生銀行首席經濟學家温彬則告訴時代財經，7月CPI雖掉入負區間，但略好於預期。其中，7月剔除食品和能源的核心CPI環比大漲0.5%，創2017年9月以來的非春節時期最大環比漲幅；同比上漲0.8%，較上月明顯加快0.4個百分點。“這反映當前內需正在企穩回升。”

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林也認為不必過度擔憂7月CPI的負增長。

盤和林向時代財經表示，當前美元加息大背景下，經濟活躍度下降，物價走穩是很正常的事情，甚至於還要小心通脹反彈。在盤和林看來，當前經濟環境下，錢還是比較難賺的，這個時候物價上漲，居民生活水平將會顯著下降，所以，當前的CPI水平能保持就很好。

從影響CPI食品價格變動重要因素的豬價來看，農業農村部的數據顯示，自2022年11月以來，豬肉價格連續下跌，7月份豬肉（白條豬）價格為19.15元\公斤，較去年11月的35.44元\公斤，接近腰斬。不過8月價格，目前已回升22.16元\公斤。

產量上，農業農村部數據顯示，2023年6月份規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量2647萬頭，相較去年同期增加了9.7%，但較上月環比減少5.7%。

此外，豬肉價格繼續地低位運行已觸發國家相關穩價政策。7月初，國家發改委發文稱，近期，生豬價格繼續低位運行。據國家發展改革委監測，6月26日-30日當週，全國平均豬糧比價低於5：1，進入《完善政府豬肉儲備調節機制 做好豬肉市場保供穩價工作預案》確定的過度下跌一級預警區間。

隨後，華儲網於7月5日晚間發佈了中央儲備凍豬肉輪換出庫競價交易有關事項的通知，掛牌競價交易2.875萬噸。7月12日發佈年內第二批收儲凍豬肉公告，掛牌競價交易2萬噸。

此前，中國農業科學院北京畜牧獸醫研究所研究員朱增勇在接受時代財經採訪時表示，養豬市場下半年總體應該是季節性上漲的走勢，“無論是生豬還是豬肉供應都較充裕，下半年豬價反彈和季節性上漲基礎是供需基本面改善而不是反轉。”

總體看，CPI同比回落是階段性的。國家統計局城市司首席統計師董莉娟認為，下階段，隨着中國經濟恢復向好，市場需求穩步擴大，供求關係持續改善，加之上年同期高基數影響逐步消除，CPI有望逐步回升。

PPI回升是大概率

PPI方面，7月同比下降4.4%，降幅較上月收窄1.0個百分點。

周茂華認為，這主要是能源、原材料等商品價格同比仍在下滑，部分工業企業供需處於再平衡階段，漲價乏力。雖然PPI同比、環比收縮有助於降低部分中下游製造業生產成本，提振企業積極性，但目前市場供需仍存在不平衡問題，工業品出廠價格整體低迷，影響工業部門整體利潤表現。

不過，隨着需求趨勢恢復，加之基數效應減弱。周茂華認為，7月工業品價格改善有望延續，“但恢復仍需要一個過程，預計年內工業商品價格整體仍偏低迷。”

温彬也認為，受供給穩定、國際價格傳導滯後等因素影響，國內工業品價格略弱於國際價格。但國際大宗商品價格出現反彈，發達國家經濟軟着陸預期上升，以及主要國際組織上調全球經濟增速預期。7月PPI同比、環比均呈下降態勢，但本輪物價走勢底部已基本可以確認，“PPI增速回升是大概率事件”。

消息面上，當地時間7月3日，沙特能源部宣佈，7月份開始實施的自願額外減產日均100萬桶原油的措施，將延長1個月至8月底。同一天，俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯將在8月份每天減少50萬桶石油出口。

8月3日，沙特再次宣佈，將把從7月開始的日均100萬桶的自願減產石油措施延長至9月底，並可能再度延長以及提高減產幅度。目前市場上，原油價格快速回升，WTI紐約原油價格已經從6月27日的每桶68美元回升至8月8日的每桶82.84美元。

從前瞻數據來看，7月份，製造業採購經理指數（PMI）為49.3%，比上月上升0.3個百分點，製造業景氣水平持續改善。

對於PPI未來走勢，盤和林持有不同看法。盤和林認為，PPI更多受到大宗商品和原材料價格影響，未來會繼續下行一段時間，待到明年，看美聯儲是否開啓降息，“降息後，PPI會上行。”