帥豐電器淨利潤大跌同時：股價腰斬，淨資產收益率連續多年大降

8月24日，浙江帥豐電器股份有限公司（以下簡稱，帥豐電器；605336.SH）發佈2022年半年度公告。

受外部環境影響，此次半年報中，帥豐電器首次出現淨利潤下滑的情況。家電行業增速疲軟，疊加外部環境不利、上游原材料價格上漲，帥豐電器該如何提振自己的業績表現呢？

01 淨利潤大跌，盈利能力多面承壓

帥豐電器成立於1998年，公司集研發、製造、銷售為一體，產品線涵蓋集成灶、集成水槽、洗碗機、熱水器、整廚、全屋定製等廚房家電。

近年來，家電市場增速疲軟，根據奧維雲網（AVC）推總數據顯示，2022年上半年，中國家電市場（不含3C）規模3389億元，同比下滑9.3％；廚電市場（煙灶消洗嵌集）整體規模453億元，同比下滑1.7％；集成灶規模124億元，同比增長9.6％。

半年報顯示，帥豐電器實現營收4.59億元，同比增長9.53％；實現淨利潤1.04億元，同比下滑16.65％；扣非後淨利潤9315.96萬元，同比下滑13.61％。

其中，上半年集成灶實現收入4.26億元，同比增長9.5％，佔營收比例達93％；其他廚房用品實現收入0.15億元，同比下滑38.4％。

帥豐電器在半年報中表示，“2022年上半年，集成灶行業受到疫情反覆、大宗原材料價格大幅波動等影響，公司依託規模優勢、多產品優勢，仍然保持較高的整體盈利水平。”

但從淨利潤變化情況來看，帥豐電器已陷入盈利疲軟的境地。

2021年一季度、中報、年報、2022年一季度、半年報，帥豐電器淨利潤增速分別為127.08％、64.19％、26.95％、10.31％、-16.65％。此次也是帥豐電器自2020年10月19日上市以來首次出現淨利潤下滑的情況。

多家券商研報指出，帥豐電器的業績承壓主要和原材料價格、疫情因素有關。

開源證券研報顯示，帥豐電器業績承壓主要系疫情反覆對集成灶銷售安裝的影響，以及原材料價格保持高位。

開源證券下調盈利預測，預計2022-2024年歸母淨利潤2.8/3.4/4.2億元（2022-2024年原值為3.1/3.8/4.7億元），對應EPS為1.5/1.9/2.3元（2022-2024年原值為2.1/2.7/3.3元），當前股價對應PE為12.2/9.8/8.1倍，考慮到公司品牌持續提升，維持“買入”評級不變。

東莞證券研報顯示，2022年上半年，國內局部地區疫情反覆，線下經營和物流運輸受到一定影響，公司主營的集成灶具有高安裝、強線下的屬性，銷售受到疫情等因素影響較大。

東莞證券預計帥豐電器2022年/2023年的EPS分別為1.60元/1.99元，對應PE分別為11/9倍，維持推薦評級。

西南證券研報顯示，報告期內，帥豐電器綜合毛利率為45.4％，同比下降3.5％。推測公司毛利率下降主要系原材料價格上漲和疫情反覆影響下營收增速放緩所致。

西南證券預計公司2022-2024年EPS分別為1.42元、1.80元、2.22元，考慮公司作為集成灶優質企業，產品快速推新，品宣渠道多元優化，維持“買入”評級。

國海證券下調盈利預測，預計2022-2024年公司歸母淨利潤為2.63/3.32/4.32億元，對應EPS為1.42/1.80/2.34元，當前股價對應PE為12.49/9.89/7.59倍。

對於帥豐電器淨利潤出現下滑的原因，資深產業經濟觀察家梁振鵬對《港灣商業觀察》表示，“一方面，集成灶行業的上游原材料成本一直在上漲，影響到了集成灶廠家的利潤。另一方面，隨着老闆電器、華帝等大企業不斷進入集成灶領域，集成灶的市場競爭越來越激烈，市場逐漸飽和，產品溢價自然就會減少。集成灶到現在為止，仍然屬於毛利率較高的產品品類。未來幾年，集成灶的利潤完全有可能降到30％以下。對於帥豐電器而言，品牌溢價能力不強，行業競爭激烈肯定會受到影響。”

的確，數據上看，帥豐電器毛利率已然承壓不少。前述西南證券提到了上半年毛利率同比下滑的同時，以近三年（2019年-2021年）觀察來看，帥豐電器毛利率也下滑明顯，分別為48.65％、49.20％、46.24％。不僅如此，帥豐電器今年淨利率則同比大幅下滑了7.1％，近三年淨利率分別為24.92％、27.21％、25.22％。

02 管理及研發費用大增，ROE卻連年大幅下降

除了受外部因素影響，帥豐電器來自成本端的變動也是導致上半年淨利潤下滑的關鍵因素。

半年報顯示，帥豐電器銷售費用5301.63萬元，同比增長9.7％；管理費用3093.85萬元，同比增長50.71％；研發費用2821.30萬元，同比增長75.30％。

對於研發費用大幅提高的原因，帥豐電器表示，“主要為加大新產品研發力度，投入研究性支出的直接材料支出增加所致。”

從2021年一季度2022年一季度，帥豐電器的研發費用分別為603.85萬元、1609.41萬元、2500.84萬元、4075.68萬元、1503.57萬元，分別同比增長124.74％、76.23％、69.63％、53.47％、149.00％。

高企的研發費用下，理應獲得更好的產品定位與市場銷量，盈利能力也理應不斷提升，然而，《港灣商業觀察》注意到，帥豐電器的淨資產收益率卻呈現了逐年下滑態勢。

從2017年至2021年，帥豐電器淨資產收益率分別為67.01％、41.24％、27.77％、19.27％和13.77％，連續五年持續下降，今年上半年更是跌落至5.32％，同比下滑25.07％；總資產收益率同一時期分別為32.51％、24.15、19.39％、12.92％、11.62％，同樣是節節敗退，上半年大幅下滑至4.45％。

《港灣商業觀察》就帥豐電器的Roe下滑的原因、以及如何提振業績情況等問題聯繫其董秘辦相關人士，未能收到相關回應。

在資本市場方面，帥豐電器表現也並不樂觀，截至10月17日收盤，帥豐電器股價收報於16.53元，今年以來股價跌幅達51.52％。

03 產品質量投訴頻頻，消費者口碑當真正重視

近年來，集成灶行業快速增長，市場競爭越發激烈，在一眾集成灶品牌中，帥豐電器的產品質量情況表現如何呢？

截至10月14日，搜索關鍵詞“帥豐集成灶”共計有24條投訴量，有74條結果，其中近30天投訴量5條，已回覆5條。

消費者投訴問題主要集中在“售後服務”、“質量問題”、“存在安全隱患”、“不支持退貨”、“涉嫌欺詐消費者”等。

有消費者表示，購買的帥豐集成灶遲遲無法點燃，並伴有天然氣外泄情況，存在重大安全隱患，售後敷衍了事，形同虛設，前後上門數次都未解決問題。

另有消費者稱，去年購買的帥豐集成灶，僅過一年就出現了質量問題，售後師傅高價收費，並未按官網收費表履行維修。該消費者要求帥豐集成灶改善服務並進行合理解釋。

梁振鵬表示，“集成灶領域曾一直被主流廚電領域所忽視，近幾年才迅速發展壯大。帥豐電器在早期實現集成灶的高速發展，但現在淨利潤下跌，已經受到了行業競爭的擠壓。當未來競爭越來越激烈的時候，帥豐電器的生存空間會越來越小。”

毫無疑問，廚電安全事關消費者人身安全，帥豐電器只有做好產品質量把控以及完善售後服務，才更有利於在一眾集成灶品牌中搶佔一席之地。

本文源自港灣商業觀察