秦淮數據登陸納斯達克，“國產IDC們”能否説好新故事？

近日，數據中心解決方案提供商——秦淮數據近日向美SEC提交IPO招股書，此次發行價11.5美元到13.5美元，發行4000萬股，募資總額為4.6億美元到5.4億美元。

據悉，秦淮數據將成為繼萬國數據、世紀互聯之後，國內第三家赴美上市的IDC供應商，將於美東時間9月30日（北京時間10月1日）在納斯達克掛牌上市。截至美股研究社發稿，萬國數據總市值約為128億美元，世紀互聯總市值約為30億美元。

結合秦淮數據招股書來看，近兩三年其營收保持高速增長，但是其虧損態勢也依舊在延續，而單一的客户結構也成為其未來穩定發展的隱患。而從全球視閾而言，目前國內IDC提供商與國外同行們仍存在不小差距，如何縮小其間的差距，鞏固競爭“護城河”，將成為未來重點。

營收增速平穩上升，收入結構單一成行業現象

判斷企業未來增長潛力的基準之一便是營收增速，從數據表現而言，秦淮數據的營收保持了較為高速增長的態勢，這也是秦淮數據可以得到諸多融資從而實現IPO的最重要原因。營收能夠保持較為高速增長的基石是其業務規模的不斷擴大。

秦淮數據目前下設獨立運營的子品牌“秦淮數據”和“Bridge Data Centres”。“秦淮數據”的主營業務範圍為國內，而Bridge Data Centres則主攻馬來西亞、印度等亞洲新興國家市場。

據第三方數據統計，截至2019年12月31日，秦淮數據的在運營數據中心容量佔據亞太市場總規模的21.5%，位居第一。從歷史數據來看，截至2018年末、2019年末及2020年6月底，秦淮數據的數據中心運營規模分別為82 MW（兆瓦，下同）、193 MW及196 MW，各期間機櫃簽約率分別為76%、87%和90%，簽約率的增速較為平穩。

然而，除營收和業務規模的增長外，同樣不可忽視的是其營收結構的單一。據招股書數據顯示：2019年與2020上半年，字節跳動貢獻收入佔比為68.2％和81.6％。而隨着字節跳動旗下Tiktok美國業務發展在未來陷入極大的不確定性，而這也會在相當大程度上影響秦淮數據未來一段時間內的營收情況。

相較於萬國數據而言，秦淮數據不論是數據中心的規模，還是營收情況都處於劣勢地位。秦淮數據的營收大約只相當於萬國數據的33%左右，萬國數據自2016年上市後，股價表現漲勢較好，其業務規模也在不斷擴大，且同為IDC提供商，若秦淮數據上市後，未來與萬國數據之間的競爭將會更為激烈。

在整個IDC行業，對於少數大型企業客户的過高依賴始終是一個普遍存在的問題。以2016年赴納斯達克上市的萬國數據為例，前三大客户佔万國數據收入的約55%，這一比例雖好於秦淮數據，但是比例仍不低。

在一定程度上而言，這種過度依賴少數頭部大企業客户的問題，也是IDC供應商無法避免的。作為典型的To B行業，絕大部分需求都集中於B端，受企業客户的業務變動影響甚大。此外，自然災害也會對IDC企業的數據中心造成損害。以萬國數據為例，2018年夏季的颱風“山竹”對其恰好處於颱風路徑上的8個數據中心造成了一定的不利影響。

虧損局面依舊持續，扭虧轉盈仍未可知

在營收增長的可觀背景下，秦淮數據仍未實現盈利，目前仍處於虧損態勢。從招股書披露的數據來看，雖然虧損仍在持續，但可喜的是發佈的數據上來看虧損局面在逐漸緩和，這與運營成本的降低相關。

運營成本方面，2018年、2019年和2020年上半年，秦淮數據運營成本分別為8467萬元、3.05億元、2.36億元。業務的擴張也造成運營成本的上升，但從上圖可看出，隨着營收的增長，運營成本雖也在增長，但增速已經明顯放緩。2018年，總運營費用佔該年總營收的比重為86.4%，而到了2020年上半年，該比重已經下降為7.28%，在降成本方面秦淮數據的成效還是較為明顯的。

具體到各項運營成本（單位：人民幣）：

-行政支出分別為5798萬元、2.33億元、1.84億元；

-研發成本分別為0、2451萬元和1579萬元；

-營銷成本分別為509萬元、4749萬元、3701萬元。

秦淮數據在行政費用上的支出數額最大，這也反映出IDC行業的典型特點：重資產、輕技術、輕銷售。IDC行業前期投入較大，土地、機房等一次性投入較高，一旦跑馬圈地完成，進入出租週期後，各項開支逐年減少，同時出租率和租金都非常穩定。這也是其成為近幾年資本風口上的行業之一。

從整個IDC行業來看，虧損一直是一個持續且普遍的問題，早4年時間上市的萬國數據的財報數據顯示其目前仍在虧損。而早於2011年就已經赴美上市的世紀互聯，也僅僅於前幾年才結束虧損的局面。

有業內人士稱，秦淮數據集團的連續虧損是由於其目前仍處於擴張階段，專注核心一線城市的戰略佈局決定了其拿地、建設、運營等成本，長期居高不下。據美股研究社獲悉，秦淮數據目前擁有9個運營數據中心，另外還有6個在建數據中心。未來的一段時間，由於業務規模的不斷擴張，秦淮數據的虧損態勢恐怕仍將持續，且從同行萬國數據仍在虧損的情況來看，盈利恐怕還是未知數。

IDC賽道前景廣闊，“秦淮數據們”何時拉近與國外同行差距？

從目前情況來看，IDC行業未來的發展前景和潛力都是巨大的。據科智資訊發佈的《2019-2020年中國IDC產業發展研究報告》顯示，2019年，中國IDC業務市場規模達到1562.5億元人民幣，同比增長27.2%，市場規模絕對值相比2018年增長超過300億元人民幣。

而在2020年初，疫情下政府、企業、員工對遠程辦公、遠程教育、電商生活等設施的依賴程度加深，更帶動國內IDC行業客户需求規模量級大幅增加。據數據預計，截至2022年，中國IDC業務市場規模將超過3200億元人民幣，進入新一輪爆發期。但相較於美國的IDC市場以及同類型企業的發展情況，中國的IDC公司與之還存在不小的差距。

第一，從全球IDC市場份額而言，目前美國IDC市場份額約佔據全球市場份額的約40%，而中國市場的佔比份額僅為8%，雖然為全球第二，但與全球第一的美國還是存在較大的差距。

具體到IDC公司，美國市值最高的IDC公司是Digital Realty Trust（以下簡稱DRT），截至美股研究社發稿，其總市值為392億美元；而與之相對的國內最大IDC提供商萬國數據，目前的總市值為128億美元，二者的市值差距約為3倍。

而在納斯達克上市9年的世紀互聯目前的總市值約28億美元，秦淮數據此次的市場估值介於34億至40億美元。由此可見，中國IDC企業與美國同行們的差距是顯而易見的。

第二，從企業營收上而言，DRT也是領先於中國的IDC公司。據DRT發佈的財報數據顯示：2019年全年的總營收為32.09億美元，同比上漲5.34%；淨利潤表現為5.80億美元，同比增幅為131.97%。

與之相對，萬國數據2019年全年營收為5.92億美元，同比增長47.6%；全年淨虧損為6300萬美元。從營收數據上，DRT無疑佔據優勢，最為重要的是雖同為IDC企業，DRT已經實現盈利。從這一點上，無論是萬國數據，還是即將赴美上市的秦淮數據，差距還是較大。

IDC業務作為雲計算產業鏈的上游，中美兩家頭部IDC提供商之間的差距，反應的是中美兩國在雲計算市場規模和發展上還存在一些差距。2019年全球雲計算市場的前三名公司佔據了近80％的市場，亞馬遜位居第一，市場份額高達45％; 微軟的市場份額為17.9％，排名第二； 阿里雲以9.1％的市場份額躋身前三； 第四為谷歌，其市場份額為5.3％。由此可見，在全球雲計算業務上，美國獨佔鰲頭。

不過，雖然中國目前的雲計算業務落後於美國，但是發展勢頭還是整體向好。2019年，我國雲計算市場規模達1334億元，同比增長38.6%，而同期全球市場平均增速為20.9%。未來，受益於新基建的推進，國內雲計算行業將迎來黃金髮展期。可喜的是，秦淮數據搭上了一趟高速向前駛進的列車，而至於其上市後的表現究竟如何，則要看其自身能力了。

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